今年以来，各项逆周期调节政策相继落地，共同营造了良好的稳增长氛围。央行推出了全面降准、定向降息以及普惠金融定向降准扩围的组合拳，并通过CBS鼓励银行补充资本金。财政政策继续加力提效，一季度资金投放力度明显高于往年同期，新的减税降费措施已开始实施。二季度货币政策转向“保持战略定力，注重预调微调”，预计逆周期调节力度略有减弱，财政政策则转向确保各项措施落地见效。与此同时，以下风险因素还需要持续关注。

是房地产市场波动。3月份我国房地产市场出现了“小阳春”现象，房地产开发投资、销售面积和金额、新开工面积、房企到位资金等一系列核心数据均出现增速加快或跌幅收窄的情形，我国70个大中城市中新房价格上涨的城市数量由57个上升至65个，且一二三线城市二手房价环比涨幅全线扩大。这一波上涨主要与今年季度的信贷天量投放有关。一季度新增人民币贷款5.8万亿元，是有记录以来的单季新高;3月底各项贷款余额同比上涨13.7%，创下2016年6月以来新高。由于信贷投放积极，而企业生产困境仍未改观，大批资金流入房地产市场，再加上此前调控政策的钝化，以及政策放开了部分大中城市的落户限制，共同推动房地产市场回暖。

值得关注的是，去年年底居民部门的杠杆率为53.2%，再创历史新高。而据专家测算，以偿债率指标来看，中国居民部门的偿债率已同美国次贷危机前水平接近。如果考虑到居民债务大部分集中在城镇居民，这一比例将会进一步提高。……