刘鑫春 张旭辉

【摘 要】 媒体在经济社会中的作用日益重要，媒体监督成为能够有效替代司法保护不足的一种重要手段，在改善和扩大公共信息传播、约束政府和公司行为、解决市场失灵等方面发挥着重要作用。文章运用2003—2016年中国A股主板上市公司的面板数据，采用LOGIT模型和TOBIT模型来研究公司受到的媒体关注程度对其现金股利支付的影响。研究发现：公司受到的媒体关注度能够显著提高现金股利支付倾向与支付水平;公司受到的媒体关注度能够显著增强公司现金股利支付的市场反应。这一研究结果表明媒体在促进上市公司支付现金股利、保护中小股东权益方面起到了积极作用。

【关键词】 媒体关注; 现金股利; 市场反应

【中图分类号】 F830  【文献标识码】 A  【文章编号】 1004-5937（2019）15-0067-09

一、引言

不少学者认为，在现代社会，除了正式的法律制度以外，媒体已经成为监督公司治理行为的重要外部因素。基于此，他们开始研究媒体关注的公司治理机制。已有文献主要集中在媒体关注与公司社会责任履行、盈余管理、公司审计等公司治理行为的相关性上，尚无学者研究媒体关注对公司现金股利支付行为的影响。结合国内上市公司股利分配过程中存在的不足之处，本文对这一话题进行了深入研究，以期丰富相关文献理论，同时为上市公司现金股利政策的制定提供一定参考。

股利信号理论认为，当公司投资者与管理层及大股东存在信息不对称的情况时，管理者支付现金股利能够为股票带来超额异常收益。……