张桔

对内地公募而言，千亿规模是渴望的“财务自由线”;但也有基金公司触碰千亿红线后随即掉头向下，连续多个季度规模维持几百亿。国投瑞银基金就是典型。

Wind显示，国投瑞银的基金规模在2017年4季度时达到一千亿，但接下来的6个季度规模均未再达到千亿，今年上半年末，公司的公募资产管理规模约为754.8亿元;多只产品清盘或成规模下降主因，开年至今，国投瑞银旗下清盘的基金已经达9只，在内地的所有公募基金中排第二。在2018年，公司清掉的产品亦不少。

清盘9只基金 新发贡献寥寥

打新科创板或难成规模救命稻草

“国投瑞银基金公司目前管理基金63只（除货币基金外），管理规模394亿元，平均单只基金规模6.26亿元，而全市场除货币基金外基金只数5240只，管理规模6.21万亿，平均单只基金规模11.85亿元，国投瑞银基金公司单只基金规模明显小于平均规模。”爱方财富总经理庄正测算。

今年开年迄今，国投瑞银所清盘的产品已经达到了9只之多（将A、C两类份额分开计算），在内地公募基金的清盘数量中排名靠前，且清盘产品多为低风险固收类产品。

从上述被清盘的基金汇总情况看，实际上它们最后的规模已经颇为迷你。据《红周刊》了解，按行业惯例，这类低风险的基金被批量清盘很有可能是因为在政策推动下，大量迷你基金的存在会影响到新基金的审批速度，因此基金公司根据契约中止了迷你产品，不再用各种方式来救助。

那么，公司目前年内新发产品所创造的规模效应又如何呢？统计表明，2019年开年迄今，公司已经发行的产品包括了国投瑞银中证500量化增强C，国投瑞银沪深300量化增强，国投瑞银顺祺、国投瑞银先进制造、国投瑞银稳健养老一年、国投瑞银新增长C等六款产品;但令人难以理解的是，虽然成立的时间不长，其中就有产品的规模已经颇为迷你了。

在其中的主动型基金中，例如成立于1月25日的国投瑞银先进制造，成立迄今仅仅过去了半年左右的时间，但是基金的规模已经从成立时的2.88億骤降到半年末的0.4亿。究其原因，或许基金成立半年以来业绩不佳成为主要的问题所在。Wind表明，该基金近六个月的净值增长率仅为0.52%，在同类的740只基金中仅排在了728位。或许是因为业绩的考虑，公司在3月底就为该基金增配了一位基金经理，然而即便双基金经理掌舵，目前效果也尚未显现。

除先进制造外，其余今年新发产品中，国投瑞银新增长C目前的规模约为0.49亿，稳健养老一年最新规模6.09亿;而在被动指数型基金中，两只增强指基的C类份额规模分别仅为0.03亿、0.31亿（C类份额主要针对机构，有可能是机构打开后纷纷赎回了），而沪深300增强的A类份额目前为4.39亿。加总计算，目前新发产品半年末的规模已经不到12个亿了，尚不及大公司发行一只新品的募集份额。如果再考虑到发行中的各种费用，或许整体已经是一笔亏本的“买卖”了。

此外，近期科创板正式挂牌交易，多家公募旗下产品也凭借打新科创板而净值飞涨，国投瑞银自然也是其中之一。《红周刊》记者查阅公司网站发现，早在6月下旬，公司就一次性披露了47只旗下基金可以投资科创板的股票，这一数字占比接近了三分之二。

从首批新股获配金额占比前50名的基金来看，也确实有国投瑞银旗下的基金杀入了十强，而这只基金就是国投瑞银瑞祥，其获配了首批的18只新股。但即便如此，科创开门当天，基金净值仅仅上涨了3.43%，随后每个交易日的涨幅基本维持在0.1%左右的水平，开年迄今的净值增长率也仅仅维持在同类中游。值得注意的是，或许是为了预防短期套利打新资金的涌入，基金暂停了大额申购，而其半年末时的规模仅为1.01亿，因此打新科创带来的净值上升所产生的多米诺效应，很有可能对规模的贡献寥寥无几。

基金经理变更频频

“跨界”掌舵权益活难股债兼顾

除去清盘频频之外，实际上国投瑞银今年以来也是人员变动频频，除去广受关注的新一任总经理人选外，公司的多只基金的掌舵人也是屡次发生变更。

其官网显示，仅7月以来，公司所发布的涉及基金经理变更的公告就将近10则，调整了旗下多只债基和混基的基金经理配置。Wind显示，此次密集调整基金经理的固收产品目前的规模大多岌岌可危：国投瑞银岁增利A的最新规模为0.21亿，岁盈利的规模同为0.21亿，兴颐多策略的最新规模为0.65亿，国投瑞银中高等级A的最新规模为0.49亿。

按照行业惯例，给迷你基金更换基金经理显然不是想放弃这些产品，毕竟年内已经清盘了多只低风险产品，更为重要的一点是：这些更换了基金经理的产品大多今年业绩和同类排名不错，例如国投瑞银兴颐多策略，该产品开年迄今的净值增长率达到了14.17%，在万得同类基金中排在第23位。对照上文已经清盘的产品，似乎公司也是有所取舍的。

从固收类产品拓展至公司的全部产品线，一个突出的问题随之显现，目前公司拿得出手的明星产品少之又少。首先看权益类阵营，在公司现存的一众混合型基金中，获得万得五星评级的仅有国投瑞银新机遇和国投瑞银新活力定开，而后者实际还是偏债类混基，其存续的C类份额产品目前疑似主要用于打新。而拿到四星评级的则包括了国投瑞银瑞源、国投瑞源新增长A等，但从今年以来的净值和排名看，这几只产品在同类产品中排在中游水平。

由此引申出一个话题，以国投瑞银的混合型基金为例，虽然产品的数量达到了35只，但从近年的业绩和逐年排名看，没有一只产品能成为公司的“旗手”。来自Wind表明，截至7月31日收盘，在混合型基金的排名中，年内公司旗下表现最好的是国投瑞银瑞盈，但其仅仅排在了第279位;在股票型基金中，年内排名最好的则是国投瑞银中证下游，但这只被动指数型基金也不过仅仅排在了第170位。

接受《红周刊》记者采访时，长量基金分析师王骅如是点评：“国投瑞银权益类产品确实是缺少亮点，主要还是公司缺少挑大梁的人物，权益类基金的基金经理还有不少由固收类基金经理跨界管理的，包括狄晓娇、徐栋、颜文浩、宋璐，等等，即使这些基金经理都管理各自基金的债券部分，这也严重影响了仓位和投资风格。”

记者逐一查阅了他所提到的上述基金经理，发现这一现象确实体现得较为明显，例如他所提到的第一位女将。来自天天基金網的数据显示，如果将A＼C分开统计的话，她目前在管的基金大约有12只，而她在公司任职基金经理以来，先后参与管理过的基金达到28只之多;从类型上看，则是包括了债券、定开债、混基，等等。同样的问题也存在于另外的三位基金经理身上，而其中的两位男性基金经理甚至还担纲了多只货币类基金。

另类投资叠加QDII逐渐式微

国投瑞银何处寻觅新的亮色？

而对于国投瑞银来说，实际上另类投资和QDII也曾经是公司发展重点;然而从如今发展情况看，所隐藏其中的问题已经完全浮出水面。

Wind资讯的数据表明，公司旗下先后发行成立过的QDII产品包括三只：国投瑞银新兴市场、国投瑞银中国价值发现、国投瑞银全球债券精选。但国投瑞银全球债券精选已于去年清盘，而国投瑞银新兴市场也“步其后尘”，目前公司唯一存续的QDII基金仅剩国投瑞银中国价值发现了。

实际上，公司还发行成立过一只颇具特色的另类投资产品—国投瑞银白银期货，当初首发成立时的规模约为3.47亿，而今年二季度末，该基金的最新规模约为3.22亿。但是，这只基金在产品设计时的弊端不容忽视。记者查阅产品的相关契约发现，这只基金实际上只能做多白银，不能做空白银。这类设计上的天生“缺陷”也就注定了其只能成为小众所关注的门类。

庄正向记者表示：“个人觉得在目前基础市场深度之下，产品创新总是有限，追逐主题也总是一时刺激，还是踏踏实实做长线投资是正道。现在国投瑞银小规模基金换手率高的离谱，着实令人担心！”

此外，昔日高举国投瑞银创新大旗的两位：尚健如今早已人在私募，而包爱丽则是另一家公募基金光大保德信的掌门了。在去年以来的公募产品创新潮中，国投瑞银实际上基本缺席了此前的ETF盛宴，目前公司旗下仅有金融地产一只ETF;同时，公司在今年3月底才成立了一只偏债的国投稳健养老一年FOF;此外，截至目前，公司虽然多只产品参与了科创板打新，但是尚没有一只科创主题基金正式出炉。而这些均是潜在的规模提升点。