冯彬

《红周刊》：近两年是PCB行业的丰收年，记得去年底张彤老师的内参开篇主题就是这个板块，不得不再次佩服你师傅的先见之明，沪电股份、鹏鼎控股、深南电路、生益科技等公司在大盘调整的背景下股价连创历史新高，但行业中也不乏“另类”公司，如天津普林本周半年报显示，公司虽然净利润大幅上涨，但实际净利润仅有573.94万元。按天津普林的半年报中自己的描述，公司深耕PCB行业30年，产品种类繁多，客户资源广泛，是华北地区屈指可数的PCB企业，听起来公司似乎还很不错，为何公司业绩却一直如此惨淡呢？

小徐：如你所言，要是翻看天津普林近些年的定期报告，你会发现公司对自己的表述有诸多的溢美之词，但我们只需要看一两项财务指标就可以发现这家公司算得上是一家“不知进取”的公司。

以固定资产这一项为例，2012年时天津普林固定资产账面原值7.30亿元，而直到2019年年初时，公司固定资产账面原值仅为7.72亿元，也就是说7年时间公司在产能扩张方面几乎在原地踏步，没有抓住PCB行业蒸蒸日上的大好时机进行新的投资。而反观沪电股份2012年至今其固定资产原值大增超过20亿元，公司业绩也水涨船高。深耕PCB行业30年，天津普林确实曾经取得过一定的成绩，但不思进取的公司迟早会被市场赶超。

《红周刊》：没想到一项简单的固定资产数据，也能判断出一家公司的趋势走向。不过你说天津普林不思进取似乎并不客观，你看截至2019年6月30日，公司在建工程期末余额8615.69万元，虽说金额不大，但也能证明公司在经营方面还是有投资动作的。

小徐：那我们不妨仔细看看天津普林近些年的在建工程情况，截至2019年6月30日，公司在建工程中金额最大的项目名为“空港工厂三期”，账面余额为7456.52万元，而在2017年之前该项目名为“三厂建设工程”。这个三厂建设工程项目最早出现在天津普林的定期报告之中是10年之前，当时金额并不大。2011年时三厂建设工程账面余额达到了3305.23万元，之后不断攀升，但到2014年时达到了11180.29万元之后就开始停滞，2015年和2016年账面余额分别为11370.99万元、11874.16万元，几乎是止步不前。

2017年该项目继续停滞不前，仅新增加投资747.50万元，但由于转入固定资产5145.13万元，账面余额为7456.52万元。2018年该项目仅增加了5万元新的投资，几乎已经完全停滞，2019年上半年该项目的投入为零。实际上空港工厂三期的投资预算仅为3亿元，并不算大，然而公司历经10余年的时间，一个投资3亿元的项目至今仅完成工程进度的42.02%，这不是不思进取又是什么呢？截至2019年6月30日，天津普林资产负债率约为65%，公司长短期借款皆为零，公司是没有资金能力继续投资，还是这个历经十余年时间还未建成的项目出了什么问题呢？

《红周刊》：2018年和2019年是PCB行业的丰收年，丰年之中天津普林如此的业绩实在难以令人满意，而公司十余年都未建成的项目是否存在隐患令人担忧。说得再好听也不如踏踏实实地做事，本周“最丑哪吒”因口碑爆棚逆袭成最大赢家，创造国内动画片票房纪录。目前影视行业低迷，相关上市公司股价表现不佳，小徐对影视行业上市公司的前景如何看呢？

小徐：其实不仅仅只是在动画片领域，下周一之前“哪吒”票房就有可能突破20亿元，未来极有可能冲击国内电影票房总排行榜第10名的位置，可见国内电影市场缺的并不是人气，而是好的电影。目前影视类板块上市公司遭遇低迷期，那么其中抗风险能力最强的公司应是首选关注目标。

《红周刊》：你觉得哪些公司抗风险能力会强些呢？

小徐：例如中国电影，公司的电影發行、电影放映业务即使在影视业的冬天也能够保证公司业绩的稳定，同时公司影视制作业务一旦有“爆款”出现，将会成为公司股价的助推器。此外中国电影全资子公司中影器材，主营影视服务，目前有一家总市值超200亿元的科创板公司的主要利润来源就是凭借与中影器材及其子公司的合作取得的，而中影器材也经营着同类的业务，且盈利能力并不逊色于这家科创板公司，而中影器材经营的业务只是中国电影诸多业务中的一小项。