钱斯雅

摘要：文章采用实证研究法，通过对筛选后的716家创业板上市公司2015-2017的高管个人信息的查阅，捕获了高管的国籍、学历、工作经验、海外经历和政府任命等情况。从海归高管特征层面出发，研究海归高管的任期、职位、海外工作和学习经历以及政治关联与企业绩效的关系，并得出以下结论：海归高管的平均任期、担任董事长或总经理、海外工作经历和不具有政治关联的特征与企业绩效具有显著的正相关关系;海归的学习经历和政治关系与公司绩效的相关性不显著。最后，针对文章的研究提出不足与展望。

Abstract： The article uses the empirical research method to capture the executives' nationality， education， work experience， overseas experience and government appointments through the review of the 716 listed companies on the GEM listed companies. From the characteristics of the returnees' executives， this paper studies the relationship between the term， position， overseas work and study experience of the returnees， and the relationship between political connections and corporate performance， and draws the following conclusions： the average term of the returnees， the chairman or general manager There is a significant positive correlation between overseas work experience and non-politically related characteristics and corporate performance; the relationship between returnees' learning experience and political relationship and company performance is not significant. Finally， the shortcomings and prospects for the research of the article are put forward.

关键词：海归高管;企业绩效;相关性

Key words： returnee executives;corporate performance;correlation

中图分类号：F273.1;F272.91                         文献标识码：A                                  文章编号：1006-4311（2019）14-0185-04

0  引言

十八大以后国家海外人才回流规模激增。到2016年底中国的海归人数达到了265.11万人，仅2016年就有43.25万海归回国，较2012年增长15.96万人，增幅达58.48。正是这群人，为我们的国民经济注入了新鲜血液，并带来了国际化的管理和技术，渐渐变成推动中国企业现代化建设的中坚力量。

归国的海外人才为社会各界所做出的贡献发展受到了国家的重视，政府部门也积极参与到引进“海归”的进程中来。由于全球经济一体化的趋势，我国企业开始引入具有海外经历的员工或管理人员，在公司招聘条件中有时会传达“海归优先”的信号，企业花费大量财力引入具有海外背景的高管的最终目的也是為了创造新的价值，提升公司绩效。因而，拥有有海外背景的高管作为高管团队中的一个特殊的、有影响力的智力群体，研究其与企业绩效的关系，对于政府激励政策的制定以及企业用人策略的实施具有一定现实意义。

1  文献回顾

海归高管与公司绩效：

关于海归高管特征对企业绩效影响的研究在国内外都比较少，而且研究得到的结果也不同。Giannetti（2015）通过研究海归董事对企业绩效的影响，得出海归董事可以改善公司治理，促进公司的国际化程度，从而帮助改善公司业绩[1]。贺小社（2010）通过对A股上市企业进行研究，发现海归高管会使得高层管理团队的冲突能力变强[2]。罗思平（2012）研究中国光伏产业后表明，具有海外经历的员工对公司技术创新的影响较外商直接投资等方式更加显著[3]。马琳等（2015）在对2004-2010年我国信息技术类型的公司进行研究，发觉海归高管团队有助于公司创新绩效的增长[4]。孙凯、刘祥和谢波（2019）发现高管团队平均教育水平、社会资本、海外背景、薪酬差距分别对创业企业绩效具有正向影响[5]。然而，也有对海归高管与企业绩效关系持相反观点的人。他们普遍认为海归高管对国内的实际情况和市场情况了解不足，可能过度自信导致出现问题，其次具有海外背景的高管没有广泛的国内人际关系，因而在许多领域，海归高管在知识和技术上的优势发挥不出来。汪罗娜（2014）聚焦于中国创业板，通过对高管特殊职业经历与公司绩效的研究，发现高管海外经历与公司短期绩效负相关。

2  理论分析与研究假设

有研究表明，具有海外背景的高管在国内企业任职工作的时候会面临新的困难在已有的文献中，有观点认为海归高管在本土任职的时候会经历新的挑战，比如高管团队的海外经历使其失去了在国内建立社会网络的先发优势。此外由于长期远离祖国，海归高管可能对国内变化了的社会文化及市场环境缺乏理解，这些都使得海归高管先进的知识和理念不能很好的发挥。Duan（2014）发现海归高管在弥补了本土关联和知识的劣势以后，他们对公司绩效的正向影响会更显著[6]。从资产互补的角度出发，较长的任期能够帮助海归企业家重新融入母國的社会情境，并对海归高管先进的技术专长和管理技能进行优势互补，从而改善公司绩效。

综上所述提出以下假设：

H1：企业海外背景高管的平均任期与企业绩效具有正相关关系。

董事长与总经理在高管中的处在核心地位，他们对决策的制定非常关键。他们可以借助其较为权威的职位权利来施展自己的主张。短期内对于具有海外经历的董事长或总经理来说，因为对国内企业内部环境不适应和对人员的认知不到位，容易与其他人员产生矛盾，出现社会类化的现象。但是在长期，随着管理者与其他人员的了解不断加深，相互融合，会慢慢抵消一开始的不适应，此时信息决策理论起到了效果;由于公司内除董事长和总经理其他的海归在职位上与国内的其他高管属于一个层级，比较容易被接受，可以更好更快的融入高管团队中，使得自身的观点和想法易于被接受，信息决策理论发挥效应，对增强企业绩效有帮助。

综上所述提出以下假设：

H2：董事长或总经理的海外背景与企业绩效具有正相关关系。

H3：担任其他职位的海归高管与企业绩效具有正相关关系。

海归高管的海外背景有学习和工作两个方面。海归高管的海外学习经历使得他们接受了优秀的教育，获得了超前的专业技能，这些特点对公司的发展是有利的。而海归高管的海外工作背景，虽然可以凭借着获取到的先进的管理方法，拥有国际关系的优势，但是因为我国企业的内部环境、治理机制以及文化差异的不同，会使得海归高管不能很好地应用自己的优势，发挥自己在国外学习到的工作经验。不过随着海归高管对国内企业的管理模式深入了解与适应，他们可以对症下药，将自己在国外的学习到的先进的管理经验作用在国内的企业里，进而提升企业绩效。

综上所述提出以下假设：

H4：企业海归高管的学习经历与企业绩效具有正相关性。

H5：企业海归高管的工作经历与企业绩效具有正相关性。

海归高管由于长居海外，与国内的关系较少，使得他们相对于本土高管缺少外部资源。而外部资源如政治和社会关系在国内是比较关键的。但是缺少政治关联的海归高管反而会更专注于去为企业获取更多的利润而不是将更多地精力放在维护政治关系上Giannetti（2015）。本文认为没有政治关联的海归高管可以免受复杂的关系网络的干扰，更好的发挥自己的优势，帮助企业提升绩效。

综上所述提出以下假设：

H6：带有政治关联的海归高管与企业绩效有负相关性。

H7：不带有政治关联的海归高管与企业绩效有负相关性。

3  研究设计

3.1 样本选取与数据来源

选取2015-2017的创业板上市公司为样本，删除了 ST、金融以及数据残缺的企业，对筛选过后的716家企业进行研究。

3.2 变量定义

3.2.1 企业绩效变量（TBQ）

我们将使用托宾Q值来代表企业绩效，它可以测量企业纵向价值的成长能力，以反映企业的长期绩效。根据国泰安数据库的计算标准，托宾Q值等于企业市场价值比上资产账面价值。

3.2.2 海归高管任期变量（R_T）

用海外经历高管实际任职年限的平均数来表示海归高管任期的长短，对海归高管任期的长短是否会对企业绩效产生影响进行研究。

3.2.3 海归高管担任职务

由海归高管的职位不同，设置哑变量（R_L），将含有海归董事长或总经理的企业设为1%，没有则为0;将任职董事长或总经理以外的其他海归高管占企业高管总人数的比值作为定量变量（R_O），检验不同职位的海归高管对企业绩效的影响。

3.2.4 高管的海外经历

本文将是人大代表、行政官员或者政协委员的高管定义为带有政治关联，并设置具有政治关联的海外经历高管数与高管总数的比（R_P）和无政治关联的海外经历高管数与高管总数的比（R_N_P）两个变量，研究海归政治关联和公司绩效的关系。

3.2.5 海归高管的政治背景

根据高管的海外经历为基础，将学习经历的海归高管数与高管总数的比值和工作经历的海归高管数与高管总数的比值设置为R_S与R_W，探究不同海归高管经历与绩效的关系。

3.2.6 控制变量

我们一共选取了六个控制变量。第一是企业规模（E_Size），用企业资产总计的自然对数来表示;第二个是企业现金流（Cash_F），用企业的现金流比率来表示，它等于经营产生的净现金流比上流动负债;第三个是公司资本结构（Alr），用资产负债率表示;第四个是高管规模（E_Scale），即一个企业高管团队总数;第五个是高管年龄（E_Age），用企业高管的平均年龄来表示;第六个是本土高管的政治关系（N_R_P），用拥有政治关系的本土高管人数比上高管总人数来表示。

3.3 模型设计

根据表2可知，托宾Q值的平均值为3.1875，最大值为17.1831，最小值为0.4820，这表明在国内上市公司相互的绩效差异比较大，企业整体盈利水平还有待提高。海归高管任期均值为22.60，标准差为29.43，离散程度较大。这是因为在样本中的716家上市公司里，有相当多的一部分公司的高管团队中没有海归，从而导致数据的离散程度较高。企业除董事长和总经理职位外的其他具有海外经历的高管数占高管总数的比例的均值为0.0447，而在样本中的716家上市公司里，只有78家的董事长或者总经理是具有海外经历的，占样本的0.1089。R_S和R_W变量的均值分别为0.0396和0.0247，说明在海归高管中具有海外学习经历的高管多于具有海外任职经历的高管。R_P和R_N_P的均值为0.0028和0.0495，说明大多数海归高管是不具有政治关联的。

4.2 相关性分析

相关性分析结果如表3所示。根据观察各个变量的相关性矩阵，我们可以初步发现，董事长或总经理的海外经历和其他高管的海外经历与企业绩效的相关系数分别为0.081和0.073，并且在5的水平下显著，这初步表明不同职位的海归高管都会对企业绩效有促进作用;具有海外工作经历的高管与企业绩效的相关系数为0.189，并且在1%的水平下显著，初步表明海归高管的工作经历对企业绩效具有促进作用;具有政治关联的海归高管和不具有政治关联的海归高管与企业绩效的相关系数分别为为-0.099和0.123，并且在1%的水平下顯著，初步说明海归高管的政治关联反而会削减公司绩效，反之则会促进公司绩效;海归高管的任职时间和学习经历与企业绩效有正相关关系，但是不显著。

4.3 多元回归分析

本文运用stata软件进行回归分析。同时将各个假设的模型进行了检验，发现VIF均低于2，即视为不具有多重共线性。

4.3.1 海归高管任期与企业绩效的关系

表4可以发现模型一中海归高管任期的回归系数为正，且在10%的水平下显著。说明海外经历高管实际任职久，企业绩效会更好;反之，企业绩效越差。假设1得到验证。

通过把控制变量进行回归发现，企业规模与公司绩效的系数小于0，即过大的规模会导致绩效会变差，小企业表现出更高的盈利水平;企业资本结构与绩效的系数小于0，随着负债率提高，盈利减少，绩效变差;高管的平均年纪对公司绩效的影响系数小于0，即随着团队年纪的增高，公司绩效反而变差，年轻的团队表现出更好的经营效果。企业的现金流与公司绩效系数大于0，这表示现金流量多的公司会有助于绩效的发展;公司高管的规模也与绩效系数大于0，即规模大的公司绩效会更好。而本土高管具有政治关联与公司绩效的关系并不显著。

4.3.2 海归高管职位与企业绩效关系

根据表4可知模型二中企业董事长或总经理是否具有海外经历的回归系数为0.561，大于0，且在1%的置信水平下通过显著性检验。即当公司董事长或总经理具有海外经历时，有助于企业绩效的增加;其他职位的海归高管人数占企业高管总数的比值的回归系数为2.520，大于0，且在5%的置信水平下通过显著性检验。即当公司其他职位海归高管人数占公司高管总数的比值越高，企业绩效会更好。同时可以看出其他高管为海归相对与董事长或总经理为海归对企业绩效的影响更大。假设2和3得到进一步验证。另外，控制变量的回归结果保持一致。

4.3.3 高管的海外经历与企业绩效的关系

由表4可知高管的海外工作经历的回归系数为正，且在1%的水平下显著。即当具有有海外工作经验的高管人数与该公司高管总数的比增高，绩效变好。假设5得到进一步验证。而高管的海外学习经验虽然系数为负但是并不显著。控制变量的回归结果保持一致。

4.3.4 海归高管的政治关联与企业绩效的关系

根据表4可知，不具有政治关联的海归高管的回归系数为正，且在1%的水平下显著。即当没有政治关联的海归高管数与总数的比增高，则绩效变好;反之，企业绩效越差。假设7得到进一步验证。拥有政治关联的海归高管的系数小于0，但是相关性不显著。控制变量的回归结果保持一致。

5  研究结论与不足

5.1 研究结论

由实证分析结果可以得出以下结论：①海归高管的平均任期与企业绩效呈现正相关关系，即当海归高管平均任期越大时，越能适应国内的管理环节和社会关系，从而充分的发挥其先进的技术专长和管理技能，帮助企业绩效的增长。②任职董事长或总经理的海归高管和其他职位的海归高管与企业绩效都呈现正相关关系，但是由于任职其他位置的海归高管，与国内的属于同一级别，受到排挤的几率会比较小，易于建立较好的联系，易于观点传递和知识共享，有利于发挥信息决策理论作用，提高公司绩效水平。③具有海外工作经验的高管与公司绩效正相关，但具有海外学习经历的高管对公司绩效没有显著影响。④不具有政治关联背景的海归高管与企业绩效正相关，这可能是因为海归高管缺乏国内关系网络，使得其有更大的动机追逐利润而非迎合政党，从而更好的改善企业绩效。

5.2 不足与展望

首先，本文在研究对象的选取上只选取了创业板上市公司，研究样本相对较小，研究者可以试图扩大研究样本，对A股上市公司进行研究。其次，本文在对海归高管任期的研究中发现，海归高管的平均任期与企业绩效的相关性并不显著，但是在加了控制变量后，相关性变得显著。说明海归高管的平均任期通过某个控制变量的中介效应对企业绩效发挥作用，学者可以从这个角度进行深究。

参考文献：

[1]Giannetti M ， Liao G ， Yu X . The Brain Gain of Corporate Boards： Evidence from China[J]. The Journal of Finance， 2015， 70（4）：1629-1682.

[2]贺小社，柯大纲，欧佩玉.高管团队人口统计学特征对国际化的影响[J].情报杂志，2010，29（05）：97-101.

[3]罗思平，于永达.技术转移、“海归”与企业技术创新——基于中国光伏产业的实证研究[J].管理世界，2012（11）：124-132.

[4]马琳，姚冰湜，王雪莉，李秉祥.高管团队职能异质性对企业绩效的影响：CEO权力的调节作用[J].中国软科学，2015（02）：117-126.

[5]孙凯，刘祥，谢波.高管团队特征、薪酬差距与创业企业绩效[J].科研管理，2019，40（02）：116-125.

[6]DUAN T， HOU W. The curse of returnee CEOs[J]. Social Sci-ence Electronic Publishing， 2014： 1.