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车市待拐点

2019-07-13郭嵩

证券市场周刊 2019年25期

郭嵩

时隔12个月之后，车市销量再现月度正增长。

7月8日，全国乘用车市场信息联席会（下称“乘联会”）发布的数据显示，6月，中国狭义乘用车销量达到176.6万辆，同比上涨4.9%，相对于2019年1-5月累计下滑11.9%的增速大幅改善，也是时隔12个月后首次单月销量同比出现正增长。同时，6月乘用车销量环比增长达11.6%，更是创下本世纪以来6月环比增长最大的纪录。

这是昙花一现还是拐点将至的信号？

分析师普遍认为，6月乘用车零售数据同比正增长并不意味着零售拐点的到来，主要是经销商加大促销强力清除“国五”库存带来的良好效果;另一方面，2018年的低基数也是原因之一，不排除7月、8月零售有再次进入负增长的可能。

全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树也表示，“6月车市销量的异常反转，主要源于经销商迫切需要在7月1日前清理完‘国五库存车辆，但大幅降价清库存无疑令经销商损失巨大，因此，6月车市销量的提升并不能代表车市真正回暖。”

2016年以来，随着小排量乘用车购置税优惠5%的政策推出及随后两年购置税优惠逐年退坡2.5%，汽车行业经历了周期繁荣的顶部后步入下行通道。2018年国内汽车产销首次以-2.76%的负增长收尾，2019年1-5月，汽车销量继续延续2018年下半年的下滑态势，销量仅1026.6万辆，同比-13.0%，汽车类消费也成为16个限额以上单位商品零售类别中为数不多的负增长的品类。

根据广发证券的研究，汽车产业链是宏观经济中影响最广泛的产业链之一。从中国经济增长需求端的源头驱动力来看，对内需来说，除了房地产、基建两大产业链谱系之外，就属汽车产业了。以总产值衡量，汽车产业2015年在整个经济中占比为3.4%，而其关联行业影响范围更大。若同时考虑直接与间接拉动，汽车行业的产值增长对其他行业形成的需求拉动大约为本行业的2.5倍左右。

受宏观经济增速放缓、中美贸易摩擦、消费需求下降、“国五”去库存等因素影响，2019年1-5月，中国汽车市场低迷，汽车类单位商品零售类值为1.5万亿元，同比增长-2.0%，严重拖累国内社会商品零售消费水平。

因此，汽车行业上半年政策频繁发布，“国五”切换“国六”、鼓励消费、牌照放开等政策纷纷出台。2019年1-6月，中国狭义乘用车累计销量达到995.42万辆，下滑幅度为9.3%，较1-5月的降幅有所收窄。虽然6月车市销量的提升并不能代表车市真正回暖，但招商证券认为，伴随7月1日65%销量地区“国六”切换，汽车行业批发、零售、库存开始逐步进入恢复向上区间。结合基数效应、行业自身周期，预计汽车销量增速拐点最早于9月显现。

去库存与补库存

从宏观角度来看，目前中国汽车销量增速与M1增速具有明显的相关性。2016年下半年至今，M1同比增速持续下降，汽车销量增速也随之放缓。2018年下半年开始，汽车月销量增速开始由正转负，车市压力不断加大。

同时，2018年和2019年还是第二轮乘用车购置税政策退出后的头两年，由于优惠政策的推出，导致2017年年末乘用车市场出现抢购行情，透支了部分未来的需求，叠加宏观经济形势波动以及中美贸易战过程反复等外部环境的影响，中国乘用车销量在2018年出现了首次的同比下滑，并延续至2019年上半年。

2019年7月8日，乘联会发布的6月乘用车市场分析报告显示，6月狭义乘用车销售176.6万辆，同比增长4.9% ，环比增长11.6%，相对于2019年1-5月累計下滑11.9%的增速大幅改善，也是时隔12个月后的首次同比正增长，出现了“本世纪”环比增长最大值。1-6月乘用车销售995.42万辆，同比下滑9.3%。

细分市场来看，6月轿车零售同比增长2.2%，SUV同比增长10.8%，豪华车零售同比增长24.9%，主流合资品牌增长9.1%，自主品牌下滑8.3%。

乘联会分析认为，6月零售增量以“国六”区域在月底前须“被迫”完成清理的“国五”车型为主，强力去库存带来了6月零售数据的正增长。

2016年12月，环保部发布了《轻型汽车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》，拟于2020年7月1日起分步实施。按照法规要求，国内轻型汽车将于2020年7月1日起执行6a阶段限值要求，2023年7月1日起执行6b阶段要求。国务院印发的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》要求，2019年7月1日起，重点区域、珠三角地区、成渝地区要提前实施“国六”。