方三文

Q 你对茅台集团成立营销公司有何看法？

A 我认为这样做不利于公众股东。比如说，茅台现在的批发价与零售价之间有很大的差距，这部分利益，是不是应该适当地让股东分享？如果集团成立销售公司，那么就有可能造成集团压制提价，让经销商（其中集团销售公司是最大的一个）获得这一块利益。

Q 瑞幸创业18个月实现IPO，你怎么评价这家公司的创业效率？

A 创业成功非常艰难，商业模式能成立，团队能力要匹配，业务还要形成足够规模。美国IPO很容易，基本上只要你想去就可以。我对瑞幸了解不多，但是，不应该用IPO来判断它的商业模式是否成功或者创业是否成功。瑞幸目前做到了一定的规模，说明它抓住了某一品类的用户需求，商业模式是否成立，要看它能不能做到规模化的持续盈利。

Q 百度后期怎么就逐渐掉队了？

A 这问题太大，泛泛而谈，可能有外部的原因，也有内部的原因。从外部而言，2011年之后，互联网有一个终端设备从PC变成手机的过程，即从互联网到移动互联网。在移动互联网上，搜索的权重大大下降了。从内部而言，百度的团队建设、企业文化，没有形成能够应对这个变化的能力。这个表现为，有时候应对不太得当，有时候又用力过猛（带着投机色彩）。

其实我觉得百度不需要突围，搜索的钱还可以赚很多，赚很久。

Q 你如何看待知识付费？

A 特别多的人愿意为即时的快乐付费。较多的人愿意为当下的利益、清晰的功效付费。

较少的人愿意为将来的利益、模糊的功效付费。所以“知识付费”整体的市场规模比较小，用户付费意愿较弱。而且，其中相当比例的客单，是通过夸大功效和利益达成交易的。

Q 除了学区房、补习班，还有哪些商业模式利用了“不甘于平庸”的思路？

A 澳门赌场、证券公司……

Q 对这类产品的消费，从结果看99%都打了水漂。你怎么看？

A 不能这样说，通过这类消费带来的“我正行走在通往不平庸的道路上”的精神感受，是无价的。

Q 我要不要给7岁的女儿报一对一的线上英语培训课程？

A 这些业务，本质上都是缓解家长的焦虑，并不是必须的。

Q 怎么理解“有效市场”和“无效市场”？

A 有效市场是一个信息相对透明、规则相对清晰的市场，不容易有超额收益，但是相对安全；无效市场或者弱有效市场，是弱肉强食的市场，你不知道自己是吃肉的人还是肉。

Q 过年到现在，蔬菜、水果、肉的售价涨幅惊人，会不会经济滞涨已经开始了？

A 我今天去理发，发现理发价格也上涨了。当然，有没有通货膨胀，应该以统计局的数字为准。

Q 你怎么看“觉得自己能预测未来是一种无知”与“专业的投资人士要对未来有一个判断”这两种矛盾的说法？

A 字面上看起来是有一些矛盾，但也要看是在什么场景下说的。

说起预测，我大体的看法是这样—投资一定要基于预测，比如我还会活很长时间（如果不是的话，投资做甚？），人类社会的效率一定会持续提升，人性和某些需求永远不变；预测的颗粒越小，时间越短，难度越大，比如现在要知道明天的股价就比较难。当然也有一些人不这样认 为。

Q 同学群、乡友群里到处都是打着“互联网+”“共享经济”旗号的传销，庞氏骗局满天飞，这种现象合理吗？

A 它们是不合理的，但它们的存在是合理的，因为人性的贪嗔痴。

Q 四大国有银行是不是所谓的价值陷阱？

A 这个，大家的看法不同。我认为大概率不是价值陷阱，但它们的真实估值也并不像现在的PE看起来那么低。

Q 中国的互联网和人工智能应用，会在未来30到50年处于全球领先水平吗？

A 人工智能概念宽泛模糊，不好讨论。中国互联网应用领域，不需要30至50年，现在就已经处于全球领先水平，包括即时通讯、电子商务、社交媒体、在线娱乐、移动支付等多个领域。

这主要受益于中国的用户规模优势、充分的市场竞争，以及中国的工程师红利。

Q 都说“人多的地方不要去”，目前哪些热门投资板块是真正被抛弃的？

A 目前在大类资产里面，股票资产被抛弃；股票里面，中国股票被抛弃得比较厉害。

Q 怎么控制自己组合的波动呢？

A 个股的涨跌，是很难“控制”的，除非你有能力高抛低吸。

如果没有能力高抛低吸，控制组合的波动，主要就是通过分散，而且在分散的时候注意非相关性。不同市场有一定的非相关性（比如中国股市和阿根廷股市），不同的资产品类（比如股、债）有一定的非相关性。

Q 额度40万元，日利息万分之1.5，借款期限最长半年。请问有什么风险小点的投资渠道吗？

A 我建议你尽快把这个借款还掉，就是最好的投资。

Q 你怎么看投资中“船与船长”的关系？在好的生意模式和优秀企业家之间，哪个因素更重 要？

A 当然是船更重要。

Q 还是船和船长的选择问题—你怎么解释有那么多卖橙子的，70岁、二次创業的褚时健却能胜出？

A 这个可以证明好的船长很有价值，不能证明船长比船更重要。

Q 美女都说玩够了就找个老实人嫁了，请分析一下其中的逻辑？

A 等我赌赢了，就买上些优质股票，长期持有，再也不赌了。

Q 最近我年迈的父母听信熟人推荐买了高收益理财产品，结果爆仓了。请问该怎么给老年人普及金融知识？

A 爆仓了就是最好的教育。

Q 芒格和巴菲特多次说后悔错过投资Google，但他们这些年从来没买过Google的股票， 而是买了苹果公司，为什么

A 我们一般只能分析别人做了什么，没做什么；很难分析别人为什么做，为什么不做。