丁玉蒙 宋淑鸿

摘 要：上市公司的盈利质量是企业财务分析中的重要内容，因此对有关盈利质量的理论基础进行阐述，根据盈利质量评价体系的特征，从盈利质量的真实性、现金保障性、持续稳定性、成长性这四个维度，选取若干指标对企业的盈利质量进行评价。然后利用此体系分析格力电器2014—2017年的盈利质量，指出格力电器目前存在的问题，并有针对性地提出有效对策。

关键词：盈利质量;评价体系;格力电器

中图分类号：F234        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2019）07-0113-03

引言

上市公司的盈利质量问题一直都受到投资者、债权人、政府和其他利益相关者的高度关注。国内外已发生多起财务舞弊案件，如美国的安然，世界通信，以及我国的尔康制药、雅百特、ST商城等，这些欺诈案件总是与粉饰报告的盈利有关。因此，正确评估和提高上市公司的盈利质量对于保护投资者和债权人具有相当重要的意义。学术界对盈利质量的概念提出了代表性的建议，目前主要有现金流量性观点、真实性观点、持续性观点、以及决策相关性观点。钱爱民和张新民最先研究了国内企业的财务状况质量，并提出了一种分析盈利质量的三维方法[1]。李倚天等（2015）从现金流量与盈利质量关系的角度入手，分析了现金流量与盈利质量的差异[2]。温素彬等（2016）指出，评价上市公司盈利质量的方法主要涉及四个方面，盈利的持续性、盈利的收现性、盈利的稳定性、盈利的结构性[3]。分析公司盈利质量的其他观点还有：一是盈利质量的影响因素主要有来自于会计政策的稳健性、会计收益的现金保障以及盈利的持续性、稳定性和安全性等方面[4]。二是焦健（2010）运用盈利的稳定持续性、成长性、现金保障性、安全性和盈利能力这五个方面构成了评价指标[5]。综合起来，可以认为盈利质量能反映企业的真实经营状况，并可以展现企业的经济效益以及可持续发展能力，它同时反映了当期会计盈利的真实和成长性。本文在综合前人研究成果的基础上，根据利润形成过程，以盈利质量的特征为基础，从真实性、现金保障性、持续稳定性和成长性四个方面构建了企业盈利质量的四维评价指标（如下图所示）。

一、格力电器盈利质量评价

（一）格力电器公司简介

珠海格力电器有限公司成立于1991年，是全球最大的专业空调公司，集研发，制造，销售和服务于一体。其主要业务范围包括家用空调、中央空调和冰箱。发展至今，珠海格力电器公司已经成为当今世界上的最大的集研发与生产等相应服务于一体的专业化国有空调企业，美国《财富》杂志连续八年将格力电器作为中国上市公司的前100强。

（二）格力电器盈利质量分析

1.真实性分析。真实性是指获得的相关信息是真实可靠的。从利润表的角度来看，它所反映的利润水平必须来自实际的经济活动量，包括准确的信息和可靠的内容。在评估盈利质量真实性的一部分，选取了销售收现比率、存货周转率等7个指标计算。这7个指标反映了企业盈利质量在现金流量、现金回收、资产質量和偿付能力等方面的真实性（如下页表1所示）。从表1呈现的数据来看，格力电器2014—2017年销售现金比率分别是62.09%，113.48%，64.54%和72.56%。格力电器除了2015年的数据大于1，其他都小于1。这表明，企业的收益率不是那么好，账面的收入很高，而变现收入偏低，应收账款增加，可能存在大量的坏账损失。因此，利润质量的稳定性会受到不利影响。2014—2017年购货付现比率均小于1，意味着当前的购买流动现金低于业务的主要成本，表明购买量较大，赊购较多，虽然现金得以节省，杠杆效应得到充分利用，但债务增加，公司的债务偿还压力增加。流动比率高于1，速动比率约为1，表明公司目前具有更好的流动性和偿债能力。

2.现金保障性分析。现金保障性是指将公司利润转换为现金的能力。将收入转化为货币的机会越多，收入质量越好，反之情况就越糟糕。本文选取了销售现金比率、净利润现金比率、销售净利率、总资产现金回收率等5个指标来呈现现金保障程度（如表2所示）。销售现金比率反映每元销售收入得到的现金流量净额，其数值越大越好，2015年该比率最高，达到45.4%，每销售1元，可得到现金0.45元，表明2015年企业的收入质量挺好，资金利用效果最好。而2016年和2017年逐渐下降。2015年的净利润现金比率为354.11%，高于2014年、2016年和2017年多个百分点，表明当时格力电器的现金流量非常富裕，获取现金的能力很强，但2016年和2017年之间的比率急剧下降，甚至在2017年降低到73.02%，相较于2015年来，资金非常稀缺。从过去四年的趋势可以得出，其营业收入的货币供应量大幅波动，导致企业的融资风险很高，不稳定强。因此，净利润现金比率的波动表明公司的现金流量指标存在问题。2015年的总资产现金回收率最高，反映了2015年公司资产产生现金的能力最好。2016年、2017年总体来说下降了多个百分点，发展也不稳定。虽然过去两年有一个改善的趋势，但格力电器的回报率通常是不稳定的，也就是说，格力电器近四年来的现金保障性存在相对较大的缺陷。

3.持续稳定性分析。持续稳定性是指公司当前收入的持续程度或者说在怎样的水平上能够继续下去，反映了公司的发展和竞争力。本文选取主营业务利润比重、营业利润比重、非经营性损益在净利润中所占的比率等5个指标从企业的运营状况等方面来衡量持续稳定性（如表3所示）。从表3可以发现，主营业务利润率自2014年以来相对稳定，虽略有下降，但波动不大。营业利润率逐年增长，盈利能力增强。营业利润比重在2014—2017年也都很稳定，数据全维持在90%以上。格力电器非经常损益占净利润的比重也是相对稳定，比例很低，甚至在2016年出现了负值，但在2017年突然升高到5.47%，说明公司相比较前三年对外投资可能出现了失误，或者营业外损失挺大。在2017年经营稳定性比前几年欠佳，但总体趋于稳定。