刘 肖，余 萍,陈海燕

（阜阳师范学院 商学院，安徽 阜阳 236037）

李克强总理在2018年的政府工作报告中指出，改革开放40周年是社会生产力不断解放和发展的重要机遇。房地产业作为生产力发展的强大动力，在推动国民经济和城市化发展中发挥着不可替代的作用，有着巨大的潜力和良好的发展前景，财务绩效总体处于上升趋势，但不容忽视的是其整体的社会责任履行仍处于较低水平，《企业社会责任蓝皮书（2017）》指出，房地产行业的社会责任发展指数在16个重点行业中排名较为靠后，整体仍处于起步阶段，因此，如何引导房地产企业提高社会责任意识、其社会责任的履行与财务绩效的提高之间具体存在怎样的关系，引起了学者们的关注。房地产企业建设周期长，资产负债率较高，不同的生命周期阶段，房企所面临的发展前景、财务结构、经营布局等都不同，生命周期阶段对企业社会责任与财务绩效起决定性作用。基于此，本文从生命周期理论的角度出发，展开房地产企业初创期、成长期、成熟期与衰退期的社会责任与财务绩效之间的关系研究，试图在一定程度上丰富房地产行业社会责任的相关理论研究，为房地产企业进行社会责任相关决策提供理论依据。

1 文献综述

Ingram等[1]认为企业履行社会责任意味着企业经营成本的增加，不利于他们与同行业企业的竞争，因此，社会责任绩效水平越高，其财务绩效越低。Mcwilliams等[2]选择样本企业的时间序列数据，实证检验了社会责任水平对财务绩效的影响，发现两者之间没有明显的相关性。李建升等[3]通过对样本数据的实证检验发现，企业社会责任与财务绩效在企业发展的不同时期处于不同的状态，在企业发展的上升期，两者呈正相关，企业发展的衰退期呈负相关关系。杨自业等[4-5]基于上市公司数据测度发现，企业社会责任绩效随着财务绩效水平提高而提高。李茜等[6-7]从相关的社会责任理论出发，通过实证检验得出了社会责任与财务绩效之间的“U”形关系。周立军[8]基于生命周期理论，研究企业处于不同发展阶段时，其财务绩效如何影响社会责任的履行，发现企业的财务绩效与生命周期各个阶段的社会责任正相关，且在成熟期最显著。王琦等[9]以制造业为研究对象，探讨不同生命周期阶段社会责任履行程度与财务绩效之间的关系，研究发现处于初创期与衰退期的制造业，二者呈负相关关系，处于成长期的制造业，二者呈正相关关系。

总之，基于生命周期理论分析两者关系的文献，缺乏针对不同行业的深入研究。因此，本文选择以房地产上市公司为研究对象，在企业生命周期理论的基础上，尝试设计一个更加合理、综合的指标体系，更深入地分析企业社会责任与财务绩效的关系，以最大限度地发挥社会责任对企业发展的有利影响，为处于生命周期不同阶段的房地产企业提高企业绩效、实现可持续发展提供参考。

2 理论分析与研究假设

利益相关者理论认为，企业不仅要为股东利益着想，也要对其他相关利益主体负责。从房地产企业的角度出发，其利益相关者主要包括以下三个方面：一是资本市场利益相关者，包括股东和投资者；二是组织中的利益相关者，包括公司员工；三是产品市场利益相关者，包括顾客、供应商、政府部门等。因此，房企需要从长远的角度出发，对各利益相关者作出权衡，制定有利于其利益相关者发展的策略。

初创期，房地产企业为了保障自己的生存发展，资金缺乏、融资难是其急需解决的问题，这就需要寻找投资者提供大量资金，增加资金投入，使得企业获取初始创业资金；由于产品市场和品牌尚未形成，盈利能力弱，企业没有经济实力去保障股东利益的实现；企业对员工承担责任、企业物资采购、税款支付以及对外捐赠等均会发生一定的成本、造成企业资金紧张，社会责任的落实并不能有效促进企业财务绩效的提高。

假设1:初创期房地产企业履行对投资者的社会责任对财务绩效产生积极影响。

成长期，房地产企业在市场竞争中虽占有了一席之地，但仍需追求更大的经营发展。在房企内部，一方面要履行对投资者的责任，另一方面通过激励保障制度引进优秀人才，承担对员工社会责任的履行；在房企外部，积极承担对消费者、供应商的责任，有助于开拓市场、树立企业诚信经营的良好声誉，同时，企业也会选择积极向政府缴纳税款，增加对公益事业的投入，关注弱势群体等，为企业财务绩效的提升奠定了良好的基础。

假设2:成长期房地产企业履行对各利益相关者的社会责任对财务绩效产生积极影响。

成熟期，房地产企业的经营需要寻求更高的发展，着重以消费者为导向，重点关注价格公平、房屋产品质量有保障以及优质的服务等，使消费者的权益在很大程度上得到保障。同时房企对于社会责任目标的设定也会有所扩展，在利润分配方面会更多地考虑股东。通过制定系统的薪酬体系，增加福利、工资来激励员工。依法纳税，获得政府的政策支持；对社会弱势群体进行更多的公益性捐赠活动并承担起环境保护的责任，以上行为均有利于提高房地产企业财务绩效[10]。

假设3:成熟期房地产企业履行对各利益相关者的社会责任对财务绩效产生积极影响。

衰退期，房地产企业经营财务状况恶化，市场规模下降，盈利迅速下滑，导致其面临着生存问题，无法对股东分配股利，无暇履行对政府、公益群体的社会责任，否则会增加企业成本，此阶段最重要的是承担对企业内部的责任，处理好与投资人、员工之间的关系，使得企业走出困境，实现企业可持续经营。

假设4:衰退期房地产企业履行对投资者和员工的社会责任对财务绩效产生积极影响。

3 研究设计

3.1 样本选择与数据来源

文章选取2012-2017年上海和深圳证券交易所A股房地产上市公司进行实证分析，并对其进行如下筛选:(1)剔除ST、*ST类上市公司；(2)剔除财务数据不全面的上市公司；(3)剔除会计师事务所出具的非无保留意见的房地产上市企业。

样本财务数据与社会责任评得分数据分别来源于CSMAR数据库、和讯网。数据的整理和统计分析主要使用 Excel 2007、SPSS19.0和 Stata11.0软件。

3.2 样本企业生命周期的划分

通过对前人研究的梳理，发现不同学者对企业生命周期的划分采用了不同的标准，本文选择Dickinson[11]提出的现金流符号组合法的划分标准见表1，即根据企业在不同时期的特征将三种现金流的信息特征进行（正或负）组合。

表1 企业不同生命周期现金流量组合

3.3 变量设计

通常衡量企业财务绩效的指标有会计指标和市场指标。相比于市场指标，会计指标在反映企业的整体经营状况及可靠性方面更具优势，因此使用会计指标中的总资产报酬率（return on assets,ROA）作为因变量，来衡量企业的财务绩效。

和讯网企业社会责任评测体系从股东责任、员工责任、供应商、客户、政府责任、环境责任和社会责任等评价上市公司的社会责任表现。本文借鉴王清刚等[12]的做法，基于利益相关者理论，选用和讯网房地产上市公司社会责任得分作为自变量，以衡量房地产企业社会责任履行状况。

考虑到房地产企业规模对其社会责任的影响，本文首先采用总资产的自然对数（SIZE）作为控制变量，一般而言，规模较大的房企会倾向于承担更多的社会责任；其次，为了控制财务杠杆对房企社会责任的影响，本文选取资产负债率（LEV）作为控制变量，资产负债率越低，对债权人越有利，会使得企业主动承担社会责任并披露其相关信息。上述变量的具体说明如表2。

3.4 模型建立

为验证上述假设，建立如下模型：

上述模型中，ROA代表财务绩效，SIN代表投资者责任得分，SEM代表员工责任得分，SSC代表供应商和消费者责任得分，SEN代表环境责任得分，SGP代表政府和公益捐赠责任得分，SIZE代表企业规模，LEV代表资产负债率，βj（j=0,1,…,7）为回归系数，ε为随机变量，代表影响企业财务绩效的其他变量。

4 实证分析

4.1 描述性统计分析

表3列出了不同生命周期阶段样本房地产行业的描述性统计数据。首先，从样本企业的ROA均值可以看出，房企的财务绩效在成熟期达到最大，此外，初创期和衰退期的数值相等，这说明房地产企业履行社会责任对财务绩效的影响不具有明显的即时性；其次，在房企的不同生命周期阶段，各利益相关者的社会责任指标评分表现出先升后降的趋势，呈倒U型分布，并且与其他利益相关者的社会责任得分相对比，投资者的社会责任评分均值最高；最后，房企在成长期和成熟期社会责任的履行情况优于初创期和衰退期。

表2 相关变量定义

表3 各生命周期阶段变量的描述性统计

4.2 相关性分析

对房地产企业各生命周期阶段的相关变量进行person相关性检验，可以发现房地产企业各利益相关者的社会责任均在一定显著水平上与财务绩效相关；同时回归模型不存在严重的多重共线性问题。

4.3 回归分析

回归结果如表4所示。调整后的R2值均在0.5左右，表明该模型具有良好的拟合优度；F检验统计量的值为0，模型通过了设定检验。

初创期，由房地产企业的投资者社会责任相关系数为0.004 1，与财务绩效在1%的水平上显著正相关，这表明房企履行对投资者的社会责任将会改善企业财务绩效，假设1成立。同时，员工、环境的社会责任系数与企业财务绩效呈微弱正相关；供应商和消费者、政府和公众的社会责任系数都是负值，表明初创期企业履行对其社会责任会导致企业财务绩效下降。

成长期，房地产企业投资者的社会责任系数为0.006 3，相比于初创期，其对企业财务绩效的影响程度增加；供应商和消费者的社会责任系数为0.003 7，表明企业履行了及时偿还供应商还款和保障消费者权益两方面的社会责任；环境的社会责任系数为0.000 7，与房企财务绩效在1%的水平上显著正相关；员工、政府和公众的社会责任系数分别为0.002 9、0.000 3，与其财务绩效均在5%的水平上显著正相关，这表明房地产企业提高员工薪酬和福利待遇水平、积极向政府纳税有利于提高子自身财务绩效，假设2成立。

成熟期，房企社会责任系数分别为0.007 6、0.004 2、0.008 6、0.017 5、0.005 1，均与企业财务绩效在1%的水平上显著正相关，同时，相对于成长期而言，房企在成熟期履行各利益相关者的社会责任系数增大，履行其社会责任能够对财务绩效产生积极正向影响，假设3成立。

衰退期，房地产企业投资者、员工的社会责任系数为0.006 0、0.003 9，在1%的水平上与企业财务绩效显著正相关，表明企业履行投资者、员工的社会责任可以相对改善其财务绩效，假设4成立。同时，从供应商和消费者、环境、政府和公众的社会责任系数可得知，房企履行对他们的社会责任，不会导致财务绩效的提升，甚至会使得财务绩效进一步下跌。

表4 各生命周期企业社会责任对ROA的回归结果

本文中假设得到证实。企业社会责任不仅对财务绩效有着促进效应，同时财务绩效对企业社会责任也有着反馈效应。

在上述实证检验结果的基础上，本文进一步考虑房地产企业社会责任与财务绩效之间的内生性问题，基于此，采用滞后一期的房企相关数据进行实证检验，结果证实房地产企业社会责任与财务绩效存在双向正相关关系，均在1%的水平上显著，这表明在房企生产经营过程中，财务绩效较高的房地产企业有能力承担更多的社会责任，进而剔除内生性问题。

4.4 稳健性检验

为了能够使得研究结果更加可靠，本文选取润灵环球责任评级数据（RKS）代替上文中的自变量进行稳健性检验，将其代入模型再次进行回归分析，检验结果（如表5所示）与上述回归结果基本一致。因此，本文实证结果具有良好的稳健性。

表5 模型稳健性检验结果

5 结论与建议

本文实证研究了2012-2017年上海和深圳两市A股房地产上市公司在不同生命周期阶段，履行各利益相关者的社会责任对财务绩效的影响，发现处于不同生命周期发展阶段的房地产企业，应该选择分别关注不同的利益相关者。房地产企业处于初创期，履行对投资者的社会责任能够对财务绩效产生积极影响；处于成长期和成熟期的房地产企业，履行对各利益相关者的社会责任均能够促进财务绩效的提升；当房企的发展进入衰退阶段时，履行对投资者、员工的社会责任能够对财务绩效产生积极影响。

根据研究结论，当企业处于生命周期的不同阶段时，其发展战略也应体现出不同阶段的特征，因此本文提出以下建议：

处于初创期阶段的房地产企业，资金不足，市场规模小且有待于开发。这时提供初始资金的投资者是其重要的社会责任履行对象，投资者的利益是企业应该重点关注的对象，应保证初始投资者的资金投入回报率不断提升，提高投资者的投资信心，为房地产企业的初步发展赢得良好基础。

处于成长期的房地产上市公司，其经济实力逐渐增强，在市场上也占有一定的份额，但是其社会责任的履行尚有不足，房地产企业在起经营过程中应当逐渐调整、建立更为合理的治理机制，为企业运行效率的提升提供良好的制度保障。同时，要注重人力资本的价值，通过增加薪酬、福利来激发员工的积极性，发挥其应有的作用。政府应制定融资支持与税收优惠等相应的政策，对于其生产活动严重破坏生态环境的企业，采取惩罚手段，提高这类企业的社会责任意识。

处于成熟期的房地产企业，财务状况良好，企业有经济实力去承担更多的社会责任，因此，该阶段房地产企业的经营策略应注重提高产品质量，提供合理的产品价格以及良好的服务态度等，使得企业在激烈的市场竞争中树立产品品牌效应，进而充分保障相关者利益的实现，使房地产企业的财务绩效长期稳步提升。

处于衰退期的房地产企业，财务绩效出现明显的下降趋势，企业所面临的发展和提升空间相对较小，企业在这个阶段更应关注与投资者、员工之间关系的协调性，对企业的经营管理制度做出相应的调整和更新，使企业尽快摆脱当前的发展困境[13]。

6 小结

本文通过实证研究发现，不同生命周期阶段的房地产企业，其履行社会责任的意愿与能力往往也不同，这些差异影响着企业的经营管理活动，进而使得房地产企业产生不同的财务效应。社会责任表现较好的企业，有利于提高其财务绩效，因此，我国房地产企业应关注不同生命周期阶段中社会责任履行情况，发挥社会责任在企业发展过程中的积极作用，进一步促进房地产企业财务绩效的提升。此外，本文选取了商业运营模式具有特殊性的房地产企业展开研究，在未来的研究中可以考虑将其他行业纳入样本数据范围，进行比较分析，以期得到相对全面的研究结论。