农业上市公司股权结构对绩效的影响及优化措施

2019-05-25孙洁

大众投资指南 2019年20期

孙洁

（郑州财税金融职业学院，河南郑州 450000）

一、相关概念与基本理论

（一）相关概念

目前对“农业上市公司”的概念有不同的理解和表述，如《简明农业经济词典》(1983年版)中解释，农业上市公司是以经营农业生产为主的、实行独立核算的经济单位。按照上市的经营业务范围的不同可以把上市农业公司分为不同的类型。为了保证研究对象的集中性，获得较为稳定可靠的结论，我们将农业上市公司限定为A股上市的农林牧渔行业的上市公司。我国农业上市公司主营业务内容自然性强、效益产出风险性大、科技含量水平低、产品竞争同质化严重、竞争激烈等，受基础农产品种类影响，农业上市公司所产出的基础产品种类相似，花色少。

股权结构是指在所有上市股份公司中，不同性质的股份所占总股本的成分及其比重关系。股权就是股票持有者所具有股份与总股份的比例，即所承担的责任和所有权。

公司股权结构的合理性以及治理机制的健全性能够通过公司的经营业绩来进行反应。一般来说，股票的一个是一直处在变动之中的，通常收到市场以及国家政策法规等的影响，也有较大的风险；净利润指标往往比较稳定，而且相对来说较为可控，能够更真实地反映一个公司的经营状况和业绩。但不管是股票价格还是净利润，这两个选取指标在考察公司经营绩效方面都有一定的片面性，所以公司在实际运用中，应该综合考察公司所处的宏微观环境，灵活变动选择合适的指标。

（二）基本理论

1、委托代理理论

委托代理理论（Principal-agent Theory）是由两位美国学者提出的。当时两位著名学者伯利、米恩斯考察了大量的企业，发现当企业的所有者同时担当企业的经营者时会存在大量的弊病，于是提出了该理论。根据委托代理理论，企业的所有者可以将所有权和经营权分离，所有者把经营权让渡给专业的代理人进行经营，同时所有者对代理人进行有效的监督，这样能够更好地使企业得到发展。

2、控制权理论

公司控制权理论的基础是建立在剩余索取权的基础上可以用三个方面概括：一是企业是具有契约性的组织；二是企业的这种契约性是不可能也不能是完备的；三是通过第一个方面的内容和第二个方面的内容所共同导出企业所有权对于一个公司来说是非常的重要的。企业是不同资源要素所有者签订的一系列契约的集合，交易成本的存在和未来的不确定性最终决定了契约必定是不完备的。公司不可能给不同的要素所有者提供预期的合同收益，因此，在公司的劳动成果中必定存在一定剩余，产生了公司的剩余索取权。根据经济学基本原理，如果一个人的理性决策不影响其他人的利益，那么这个人的最优决策和社会的最优决策是吻合的，但是存在契约的不完备性，每个人的付出产生通过复杂的作用机制使公司获利，这样的劳动无法得到足够的补偿。因此在现实版的公司治理中职能追求次选择，实现每个参与人得到最佳补偿的途径职能寄托于公司剩余控制权和剩余索取权的对称安排，由此引出了公司的代理问题，主要体现在投票权上，掌握了董事会的投票权就掌握公司的行政权力。

二、股权结构对绩效的影响

（一）公司股权集中度通过监督作用影响绩效

监督机制运行能够保证一个公司的运行情况沿着良好的方向运行，如果一个公司的监督机制较为良好，那么各项工作有序进行，也很难会出现大的经营问题。而股权的集中于分散情况会决定着一个公司的监督机制的好坏。由股权集中度情况把公司分为三类。第一类是股权集中度是极其高的，也就是说存在着一个绝对能够控制着这个公司的一个股东，那么这个股东因其对公司股份的绝对控制权就能够发挥自身最大的监督作用，因为这个绝对控股股东一般会直接参与公司的管理。在这种情况下，绝对控股股东出于自身利益的考虑，通过人事任免权的行使，迫使公司经理层按照自己的意愿经营公司；第二类是小股东一般来说占有的股份比例较小，所以对代理人不能实施有效监督而且在这种缺乏监督环境的条件下。如果股权高度分散在不同的持有人手里，在这种情况下，每个股东的持股份额都非常小，所以对代理人的监督缺乏热情。这主要是由小股东的影响力与监督代理人行为的代价矛盾造成的。监督代理人成本较高，而小股东的影响力很小，监督的成本不得不由监督者自己承担，在这种情况下容易产生搭便车现象。第三类的股权结构是介于第一类和第二类之间，其股权结构适度集，通常在这个情况下有好几个大的股东，而且这几个股东都很有力量，他们能够有效地监督经理人的活动，因为监督的有效性使得监督成本较小，有利于公司经营绩效的提高。

（二）公司股权集中度通过激励作用影响经营绩效

股权高度集中一般来说会促进激励机制的运行，这是因为拥有公司较多股份的大股东一旦发现代理人违背了自己的意愿行事，就可以利用自己对公司的任免权的运用，随时的更换代理人。这迫使经理层必须按照委托人也就是拥有较多股份的股东的意愿行事。这是代理人在权力集中情况下为保证自己的权力地位和代理人角色而做出的被迫选择。

股权高度分散一般来说常常因分散的过度问题会对一个公司的机理机制产生一定的负面影响。这是因为股权高度分散意味着有着众多的大大小小的股东，这些股东谁都无法控制着这个公司，都无法对经理层实行有效的监督。外部小股东没有动力也没有能力参与管理监督公司管理决策，管理层或代理人有潜在或明显的动机和条件做出损害股东权益的行为。

股权适度集中时也存在着一个能够控制着公司的大股东，大股东往往处于自身利益的考虑有动力去对经理层实行严格的监督。但因其对公司的控制权，在项目选择上，大股东往往从自身的利益出发，很少顾及小股东的利益，从而做出最符合自身利益的项目选择，小股东只能被动的承担风险，这也将会对公司的经营绩效产生一定的影响。

综上所述，股权集中度会通过对公司的监督作用、激励作用等影响着一个公司的经营水平，股权集中度并不是越高越好，也并不是越分散约好，保持适当的集中度，才能更好地有利于公司治理机制作用的发挥，从而不断地提高公司的经营水平。

三、农业上市公司股权结构分析及优化措施

（一）样本选取及数据来源

我国大陆只有上海、深圳两家证券交易所，本文选取了2014-2018年在这两个证券交易所上市的50家A股农业上市公司进行研究。为使研究更具科学性，对研究样本做了一定的筛选：

1、样本选取的第一个标准是那些所有农业类的上市公司。

2、选取样本公司对其经营稳健性做出要求。而由于经营的问题，有些农业公司出现了连续亏损，其股票被冠以ST、*ST等符号，这类公司如果加入样本势必会影响到分析内容的科学性，故对这类ST、*ST公司进行剔除。

3、实证分析特别注重样本数据的完整性和健全性。上市公司的上市时间不一样，同时因为一些经营问题有的上市公司的停牌等现象的经常出现等情况会导致数据的不完整。为了保证实证研究的科学性，对数据不完整的一些农业上市公司也要将其剔除出去。通过查阅样本公司历年数据，所选样本公司数据都符合完整性要求。没有上市公司因此标准被剔除。

以上三条要求构成了本研究样本选择的基本原则。本文通过研究共选定了44家农业上市公司符合以上的三条筛选标准。数据的来源主要是来自于民生证券股份有限公司、东方财富网、新浪财经等。

（二）农业上市公司股权结构的分析

一般来说，中国农业上市公司的股权结构复杂，股票种类繁多，其特征主要表现为以下几个方面。

第一，股权结构多样化

从结构中股权主要分为三种类型第一股权高度集中，第二股权高度分散，第三是公司拥有相对较大的控股股东，决定公司的整个运营和管理状况。从股权结构上还可以分为六种例如国有股权、法人股、内部职工股、转配股、A股和B股。其中国有股又分为法人股和流通股。

第二，国有股股权在总股本中占有较大优势（如表3-1所示）

表3-1 农业上市公司国有股股权所占比重分析情况表

从表3-1中很容易就能看出，在农业上市公司中，国有股不仅分布范围广，而且在所得到的44家农业上市公司中，国有股超过50%的绝对控股股东的有28家农业上市公司。此外，属于20%-40%的相对控股股东的有13家，占总样本的29%。这就说明从单个股东来讲，多数公司当中，国有股仍是第一大股东。

第三，法人股所占比例偏低（如表3-2 所示）

表3-2 农业上市公司法人股股权所占比重分析情况表

由表3-2农业上市公司股权所占比重情况表中，不难看出，法人股控股占股权60%的仅有三家，占农业上市公司总样本的6%，而低于20%股权比重的却高达29家占所有农业上市公司的67%。

第四，流通股所在农业上市公司分布均匀（如表3-3所示）

表3-3 农业上市公司流通股股权所占比重分析情况表

从表中3-3中显然就农业上市公司而言，流通股股权所占比例分散比较均匀反映出流通股股权在不同的农业上市公司差别很小。

（三）农业上市公司股权结构优化措施

股权集中度能够显著地影响着一个公司的治理结构，而公司的治理结构对一个公司的良性运转又起着决定性的影响作用。所以，股权集中度在维系企业发展决策中有着至关重要的作用。当公司的股权较为集中的时候，大股东为了获得更多的利益，会想方设法督促经理人提高其管理效率，从而帮助公司良好运作并提高公司的盈利能力。对于我国的农业类上市公司而言，可以借鉴以上提到的作用原理，当企业股权并不足够集中而较为分散的状况下，人为的从小股东中选出代表，让这些代表行使类似于大股东的监督管理权，对经理人的管理工作进行监督管理。

农业产业是我国经济发展的关键组成部分，但是农业又有着先天弱质的特殊性，这就需要国家对农业进行扶持，才能使农业正常有序发展。