毕越

一、收购现状

1.收购数量。2018年下半年以来，在资本市场低迷、民营上市公司大股东爆仓风险高企等因素下，大股东们不得不寻求实力接盘方紧急解困。自2018年10月深圳、北京等十余家地方政府提出明确的纾困方案以来，2018年共发生51起国资受让上市公司股权事件，同比增长920%，无论从绝对数量还是比例上，都超过前三年的总和。其中，地方国资受纾困政策驱动，拟受让40家公司股权，占比78.43%。

2.收购进程。虽然收购项目出现了数量上的增长，但国资收购民营上市公司是一件很复杂的事。收购前，国资要对上市公司进行充分研究，对收购价格、公司质地要求比较严格，决策程序也非常严谨。从现有进程看，其中红日药业（300026.SZ）、怡亚通（002183.SZ）、亿利达（002686.SZ）等少数上市公司已完成控制权变更，但大多数国企受让事件还在进行着复杂的谈判及审批程序，落地较慢。从收购后的进程来看，国企除了拿出部分资金以及管理层陆续变更外，其它更进一步的运作还未深入。

3.收购分析。收购时机。从上市公司估值的变化来看，经过2018年三个季度的跌幅很多公司的股价和估值已经低于熔断值，市场上确实存在一些资产优质、各方面指标都很健康但价值被低估的标的，国资在这个时候出手也是符合市场化的规律的。另一方面，国资目前也代表着市场上为数不多的长期充裕资金，对于很多上市公司来说，如果选择被并购或者卖出，这样的资金是現阶段最好的选择。

收购动机。对收购方来说，一是国资通过介入相关行业上市公司，为未来的产业布局提供坚实基础，为混合所有制改革做铺垫；……