(山西财经大学 山西 太原 030000)

一、引言

股权结构是公司治理结构的重要组成部分，合理优化股权结构能够促进企业长远发展，提升企业运作效率，研究二者关系对企业发展意义深远。国外最早研究股权结构的是Berle和Means[1]，他们提出股权分散化会降低企业绩效的观点。Berle和Means拉开了股权结构在公司治理中作用研究的序幕，国外学者对此不断深入研究，取得了一定的研究成果。我国关于股权结构的研究起步虽然较国外较晚，但也收获颇丰。

二、股权属性与企业绩效相关研究

1.国有股与企业绩效

Chernykh(2008)[2]将俄罗斯上市公司作为研究对象进行实证，研究发现国有股持股比例与企业绩效之间没有显著的相关关系。李霆威和李鑫源(2019)[3]认为国有股东在公司治理中具有消极作用，会降低经营者的积极性进而影响企业绩效，并以信息技术上市公司的财务数据为研究对象通过实证研究得出国有股比率与企业绩效呈现负相关关系的结论。赵明浩(2016)[4]以煤炭行业为研究对象也得出一致结论。也有一些学者的观点不同，杜燕君(2013)[5]基于实施反收购上市公司的数据研究发现，国有股比例与企业经营绩效之间没有显著的相关关系，认为这可能是由于国家股比例的提高对企业经营绩效具有双重影响所导致的。

2.法人股与企业绩效

周东龙(2018)[6]以小额贷款公司为样本进行研究，发现法人持股比例与企业经营绩效并不存在显著关系。陈春艳和贾明月(2019)[7]分别研究了境内法人股和境外法人股对经营绩效的影响，发现二者与经营绩效均呈现倒“U”型关系。陈小悦和徐晓东(2001)[8]认为法人股不同于国有股，它虽不能流通但可以通过协议转让且都倾向长期投资容易受监督，提出法人股可能与企业绩效存在正相关关系，但实证研究发现法人股比例对企业绩效的正相关关系不显著,但是整体来看法人股对企业绩效的影响在不断地向显著的方向发展。

3.流通股与企业绩效

陈小悦和徐晓东(2001)[9]基于投资者利益保护的视角发现流通股比例与企业绩效之间应不存在显著的正相关关系。杜莹和刘立国(2002)[10]得出同样的结论，认为分散的流通股东在证券市场浓重的投机气氛下很难在公司治理中有所作为。黄鹤(2012)[11]则以石油公司为研究对象得出截然不同的结论：流通股比例与企业绩效呈负相关关系。

三、股权集中度与企业绩效相关研究

关于股权集中度对企业绩效的影响研究中，学者们观点不一。Demsetz和Lehn(1985)[12]以来自美国主要经济部门的511家公司为样本研究发现，股权集中度对会计利润率没有显著影响。La Porta(1999)[13]考察了27个国家的股权集中度，发现除英美外大部分国家的股权集中度较高。姚贝贝和林爱梅(2018)[14]研究两类代理成本在股权结构和企业绩效之间的中介效应，研究发现股权集中度越高，越有利于控股股东对经理人的监督，从而提高企业绩效，并进一步发现第二类代理成本在股权集中度和企业绩效正相关关系中具有显著地抑制作用。钱敏和孙曼(2019)[15]以新三板企业数据位研究对象采用主成分分析法也得出了一致的结论。成琼文和曹雅雯(2019)[16]从产权性质调节作用的角度进一步研究了股权集中度对企业绩效的正相关作用。但刘银国，高莹和白文周(2019)认为控股股东和中小股东的利益分歧会使控股股东牺牲中小股东利益从而降低企业的价值，他们通过实证研究也证实了这一点：股权集中度与企业绩效呈非线性关系。

四、股权制衡度和企业绩效相关研究

赵小曼(2018)以净资产收益率作为衡量企业绩效的指标，研究发现企业内部控制质量在股权制衡度和企业绩效的正向作用中起传到作用，即股权制衡度的提高有利于改善企业内部控制环境，良好的内部控制环境会提高企业绩效。刘海玉和孙付华(2018)针对混合所有制企业对这一问题也进行了深入研究，虽然他们与赵小曼学者不同的是选择了每股收益来衡量企业绩效，但也得出类似的结论，发现国有股股东会因为受到其他股东制衡而减少对中小股东的利益侵害，有利于提高企业绩效。

五、结语

众多的各学者对股权结构和企业绩效的相关性研究并未达成一致，造成这种结果的原因可能有以下几点，未来可在以下方面进一步研究：

(1)企业绩效指标的衡量。要想深入研究股权结构对企业绩效的影响，选择客观反映企业绩效的指标至关重要，现有研究中主要有三类衡量绩效的方法，第一类是通过主成分分析或因子分析法提取出能综合衡量企业绩效的指标，第二类是会计类指标，例如净资产收益率等，第三类则是市场类指标，例如每股收益等。

(2)研究对象的差异。学者们以不同的样本研究问题可能会得出不同的结论，例如不同行业的性质特点和所面临的监管制度环境不同不同，国有企业和非国有企业特点不同，学者可将不同行业企业数据纳入整体框架，研究股权结构在不同行业中对企业绩效的影响，为针对性优化股权结构提高绩效出谋划策。

(3)在现实生活中各个公司的股权结构情况远比想象中复杂，各种类型股东交叉持股相互制约会对企业绩效产生不同影响，所以在未来的研究中应将这种情况纳入考虑因素的范围内。