摘 要：实验结果表明：金融杠杆和经济增长不是一种线性关系，而是倒U形曲线关系，随着金融杠杆水平的提高，经济增长速度会先升高后降低，去杠杆化会对经济增长产生负效应，去杠杆化进程增加，金融危机的概率也随之增加，金融杠杆的波动会与经济增长和金融稳定呈现负相关的关系，金融杠杆的波动程度越大，越会危害经济增长，同时也会危害金融体系的稳定性。宏观经济可能面临“保经济”和“去杠杆”两个基本问题，应加强金融杠杆的宏观管理，同时也应该采取循序渐进的“去杠杆化”的措施，尽可能避免经济衰退和金融不稳定的情况，努力实现经济杠杆波动、经济增长和金融稳定三者之间的平衡。本文通过对金融杠杆、杠杆拨动和经济增长三者的关系，以及金融杠杆的波动对经济增长的影响进行研究分析。

关键词：金融杠杆;杠杆波动;经济增长

一、样本、模型设定与估计

从微观的角度来研究，家庭、企业、金融机构或者政府部门的负债程度成为了金融杠杆主要衡量的对象，而且一般来说，各种债务比率就是金融杠杆主要使用的指标。在2008年国际金融危机之后出现较为严重的“崩溃”现象，然而这些现象的产生主要是因为金融危机之前金融杠杆较高，而金融危机之后，“去杠杆化”过程速度过快，较高的金融杠杆和急速化的“去杠杆化”过程都非常容易引发周期性的崩溃现象。对此，在模型设定等方面进行考察金融杠杆及其波动对经济增长的影响。……