□宋 贺

一、我国商业银行理财业务发展历程梳理

(一)我国商业银行理财业务的孕育阶段(1996～2003年)。我国商业银行的理财业务起步比较晚，一直到1996年，理财业务这一金融名词才真正提出，而当时的理财业务跟人们目前熟知的理财业务还是有很大差别的，主要针对贵宾客户和外贸企业提供理财服务，并不对普通大众客户开放，提供的理财服务基本以理财咨询的形式为主，并没有主动的资金管理服务。

我国商业银行理财业务在这一阶段并没有快速增长，一个重要原因是这期间商业银行不良率攀升，不良率一度高达34%，导致商业银行主要精力都集中在化解不良资产上，无暇顾及理财等其他业务的发展。迫于严峻的形势，中国政府随后推出了“债转股”以及商业银行不良资产剥离政策，极大地减轻了银行的包袱，为之后商业银行的改制上市、理财业务的发展奠定了基础。

(二)我国商业银行理财业务的起步阶段(2004～2006年)。2004年被业界公认为是中国的理财元年，这一年，中国光大银行推出了“阳光理财B计划”，这是我国第一只针对个人客户的人民币理财产品，募集资金主要投向央行票据等，随后，国内各大商业银行纷纷推出了各自的理财产品，理财业务迎来了真正的发展。

这一阶段，几大国有商业银行相继完成了股份制改革，业务活力、创造力得以释放，理财业务成为各行的业务突破口，得以快速发展。2005年9月，银监会发布了《商业银行个人理财业务管理暂行办法》，这是我国史上第一部关于理财业务的监管条例，确定了理财产品的收益分类、委托理财方式等，确定了理财业务“受人之托、代客理财”的本质。

不过，处于起步阶段的银行理财业务已经隐藏着一些问题和隐患。比如，这个时期的理财产品的获利模式多是以利率管制套利为基础，使用预期收益率作为营销语，刚性兑付由一开始就形成了，对今后理财产品向净值型产品转型造成了障碍。

(三)我国商业银行理财业务的探索阶段(2007～2012年)。这一阶段，国内外经济形势发生剧烈震荡，各项经济措施陆续出台，客观上刺激了银行理财业务的发展，理财产品形式不断创新、市场参与主体更趋多元，同时，理财市场乱象也更为严重。随着我国利率市场化改革步伐的加快，商业银行存贷款利差不断缩小，同时，外资银行开始进入中国市场，银行业竞争加剧，各大银行越发重视中间业务以及理财产品创新，以求不断扩大资金来源、提高盈利水平。

1.2006～2007年阶段。2006～2007年，我国股市迎来了一波大牛市，各大商业银行理财资金纷纷投向权益类产品，股市的暴涨自然带来了当时大部分理财产品的丰厚收益，但是这轮股市上涨投机性质更强一些，随后的股市暴跌也导致了大量理财产品的亏损，可以明显看出，我国商业银行经营理财产品能力有待提高。

2.2008～2010年阶段。2008年国际金融危机爆发，中国政府推出“四万亿”投资计划，各大商业银行信贷规模急剧扩张，在存贷比监管压力下，各大行急需扩大资金来源，高息揽储的同时，纷纷推出了利率更有优势的理财产品，理财规模进一步扩大。这期间，政策明确要求银行支持政府融资平台，直接推动了银行理财资金流向信贷类资产，导致了银信合作乱象。到了2010年，监管部门意识到了银信合作乱象问题严峻，开始出台监管制度进行规范，但由于市场规模过于庞大，监管效果不尽人意。这一阶段，理财产品期限错配现象进一步严重，面对市场的激烈竞争，有些银行甚至推出一天的理财产品，期限越短的理财产品就越依赖资金池，风险极大。

3.2011～2012年阶段。2011年5月，央行向27家单位发放了第三方支付牌照，互联网巨头们正式进军理财市场，如支付宝等。2012年，证券公司、保险公司、基金公司以及基金子公司等纷纷获得开展资产管理业务的许可，我国大资管行业格局初步形成，理财市场进一步规范化。

(四)我国商业银行理财业务的爆发阶段(2013～2016年)。2013年开始，我国商业银行理财业务真正实现了爆发式增长，市场规模由2012年的7万亿上升到了2016年的29万亿，而从整个大资管行业来看，整个行业规模甚至达到了百万亿。

1.2013～2015年阶段。业务快速发展的同时，各种乱象也是层出不穷，2013年的银行业钱荒，充分暴露了银行理财盲目扩张、期限错配等问题，监管部门出台多项措施进行整顿。2013年3月，银监会颁布了8号文，即《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，明确规定了理财产品投资运作投向、风险拨备计提等，旨在限制非标理财的发展。2013年6月，中国理财产品登记系统上线，银行理财销售“飞单”乱象得以有效控制。2014年9月，银监会发布了《关于加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》，要求银行月末存款偏离度不得超过3%，2015年，75%的存贷比规定被废除，这些政策变动抑制了商业银行关键时点“冲时点”的行为，对于短期理财影响较大。

这一阶段，互联网金融理财业务取得突破发展，2013年，支付宝推出“余额宝”一炮而红，随后，互联网巨头纷纷发布“钱包”系列理财产品，微信钱包、百度钱包等，这些产品都与货币基金合作，结合消费者生活场景，提供了更加灵活的理财方式，受到了消费者热捧，大量理财资金由商业银行流向了互联网金融。面对互联网金融的威胁，各大商业银行纷纷与互联网巨头建立战略合作关系。伴随着互联网理财业务的井喷式发展，也滋生了P2P乱象，不断出现P2P暴雷的新闻，2015年12月，e租宝涉非法集资被调查，涉案金额高达500多亿。

2.2016年阶段。2016年开始，监管部门的监管重点是防范系统性金融风险，坚持金融去杠杆，银行委外投资业务受到打击，层层嵌套的同业套利业务得以有效管控。

(五)我国商业银行理财业务的调整阶段(2017年至今)。2017年开始，我国金融进入严监管阶段，商业银行理财业务的发展也进入了调整阶段。2017年7月，国务院成立了金融稳定发展委员会，统筹协调各金融监管机构的工作，实现货币政策、宏观审慎与金融监管协调配合，2018年3月，银监会和保监会合并为银保监会，这些政策措施对于银行理财业务来说，意味着监管更具穿透性。

2017年11月，一行三会联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》，要求银行设立资产管理子公司专门开展资产管理业务，资产管理产品要进行净值化管理，严禁资管产品层层嵌套。该指导意见旨在打破刚性兑付，引导银行理财业务回归“受人之托、代客理财”的本源。

2018年4月，央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称“资管新规”)，针对资管市场存在部分业务发展不规范、监管套利、产品多层嵌套、刚性兑付、规避金融监管等问题，资管新规致力于规范金融机构资产管理业务、统一同类资产管理产品监管标准、有效防范和控制金融风险、引导社会资金流向实体经济，更好地支持经济结构调整和转型升级。资管新规及相关配套细则的出台，是对资管业务的系统梳理和规范，有利于商业银行理财业务的健康长远发展。

二、我国商业银行理财业务展望

随着资管新规的出台，短期内由于金融强监管，原有的违规业务模式不可持续，商业银行将迎来短期阵痛，不过长远来看，商业银行理财业务运营将越来越规范，市场空间将更加广阔。

(一)理财产品净值化管理。理财产品取消刚性兑付是大势所趋，这是一个长期的过程，一方面，银行方面要坚决推动净值型理财产品的发行；另一方面，银行和市场要有足够的耐心，引导投资者逐渐接受净值型产品，使理财产品真正回归“受人之托、代人理财”的业务本源。

(二)开拓高端理财市场。随着国民财富的不断积累，高端客户群体规模不断扩大，逐渐成为银行理财业务的新蓝海。这部分客户的需求更高端，商业银行若要获得这部分客户，必须提供个性化、更具竞争力的资管产品。

(三)理财产品差异化。长期以来，我国商业银行的理财产品同质化严重，竞争优势主要体现在价格上。今后商业银行发展理财业务，应该根据自身的优势和客户的差异性，在投资方向、收益分配、销售情景和管理模式等方面谋求创新，实现产品的差异性，进而确立市场竞争优势。