黄贤环， 王 瑶 ， 王少华

（山西财经大学 会计学院，山西 太原 030006）

一、 引 言

伴随我国宏观经济下行趋势与经济转型发展，一方面实体企业产能过剩、需求严重不足愈发突出，越来越多的企业倾向于持有具有高回报的金融资产；另一方面我国企业普遍存在融资约束现象，而金融机构将资金投资于金融产品，使得资金在金融机构体内循环，并没有为实体企业提供资金支持，反而抑制了实体企业的发展。与主业投资回报周期较长且投入成本较高不同，理性的经营者由于逐利动机的驱使，在投资过程中更愿意将资金配置于高收益的金融资产（杜勇等，2017）。我国实体企业在不同程度上持有金融资产，并且越来越表现出金融化趋势。所谓的金融化是指实体企业在资本逐利动机或资金管理动机下，偏离主业，将本该投向技术创新、新产品研发、固定资产更新改造等的主业投资资金投向金融资产，其主要表现是实体企业资产负债表结构中金融资产占总资产的比重不断上升，以及企业利润来源主要来自于金融渠道的获利（刘贯春，2017）。事实上，出于资金管理动机的金融化行为带来的危害相对较小。因为在资金管理动机下，实体企业将企业闲置资金配置于金融领域以获取金融投资带来的高收益，在未来企业业绩下滑时，能够以金融资产投资收益平滑企业业绩；同时，资金管理动机下的金融化行为是一种资金储备活动，在实体企业未来主业发展急需资金或到期债务急需偿还时能够以金融资产收益或者通过变现金融资产满足资金需求（许罡和朱卫东，2017）。……