本刊研究员 周少鹏

市场方面，春季躁动成为近期卖方一致预期。国泰君安回顾了2010年至2018年期间的春季躁动行情。他们认为，春季躁动的主要原因有4点：1）盈利端预期的改善，春季开工旺季的到来，经济动能预期会改善，开年信贷数据或会走强，而1月份宏观经济数据空窗期为这一预期升温发酵创造条件。2）年末由于提现因素等方面的影响，银行系统趋向资金紧张，而春节之后流动性回流，资本市场流动性将趋向于改善；3）机构投资者存在着跨年度布局的需求，有利于提升市场交易活跃度。4）每年11月到12月举行的中央经济工作会议，3月份左右召开“两会”，围绕会议可能出现的超预期因素，一般被认为是春季躁动行情展开的重要线索。

从传统的春季躁动逻辑来看，当前仍然成立且正在演进中，春季躁动行情在2019年仍有望展开，而作为试金石来源主要还是在于中美贸易冲突的演进以及内生性融资紧缩改善效果。

市场预期将会存在着反复，风险偏好也仅是有限提升。从行业配置选择方面看，一方面投资者仍应高度重视配置板块防御属性，更加看好类债资产，重点关注金融地产低估值龙头，公用事业、黄金、必需消费品以及高股息个股等领域，另一方面是在市场风险偏好提升过程中，弹性更好的板块。一类是周期涨价品，重点关注煤炭、钢铁、有色等流动性敏感板块，以及化工高景气细分子领域，另一类是稳增长与经济转型交叉领域的新基建板块，后续有望成为产业政策支持催化重点，重点关注5G、人工智能、工业互联网、物联网。……