白露佳

摘 要：社会经济的快速发展为货币形式的日益多样化创造了条件，自从电子货币诞生以来，其无可比拟的超时空性、便捷性、低成本等优势正逐渐改变着人们的支付行为。各国政府、学术界非常关注电子货币下交易方式的革新，并加快了相关的立法工作，出台了多项货币政策。本文围绕电子货币展开了一系列的分析，从货币政策工具、货币传导机制角度探讨了电子货币对市场操作、再贴现政策、利率传导途径等要素的影响。最后根据论文结论并结合我国的实际国情提出在电子货币流通下中央银行和政府可以采取的几点建议。

关键词：电子货币；货币政策；中央银行；物价

1 引言

当前，随着市场经济的快速发展革新了常见的交易方式，为电子货币的产生提供了外部条件。当前，各种智能设备已普及到“寻常百姓家”，加上银行等金融机构的改革创新，为电子货币的发展提供了广泛的群众基础以及科技支撑。但我们也应注意到电子货币的弊端，即给现有货币政策带来了难以预测的各类风险。观察各国电子货币流通现状，发现其直接影响到再贴现、公开市场操作、利率传导途径，因此我们有必要跟踪研究且需要提出有效地应对措施。

2 电子货币对货币政策效应影响的理论分析

2.1 电子货币对货币政策工具的影响

2.1.1 对法定存款准备金率的影响

中央银行利用对法定存款准备金率的调整可实现对货币供应量干预，并间接影响到最终客户。在上调存款准备金率后，可降低CPI指数，以此来进一步控制通货膨胀率。但在出现电子货币后，中央银行已无法主动、直接的干预货币供应量，也不能要求各银行机构完全的按照央行政策操作。这说明，央行对通货的持续性垄断因网络时代的到来而受到了挑战。央行在分析了经济形势之后，有权决定法定准备金率。而在网络技术不断普及，新货币形式诞生之后，存款准备金率的决定会受到很大影响。比如，央行在对存款流动性进行分析之后，会出台对应的准备金率。但银行有权向市场发行、提供与纸币同等价值的电子货币，并赋予客户自主转换定期-活期、现金-储蓄权利。客户只需通过银行提供的客户端，在输入密码后随时、迅速的进行转换操作即可。此外，对于法定准备金率，由于电子货币可能替代应缴存准备金的存款，使得不同流动性存款之间的界定变得模糊，这也直接加大了流动性存款的辨识难度。因为不能正确的决定法定存款准备金，也会降低央行政策的影响力，无法对经济活动产生干预。

2.1.2 对公开市场操作的影响

在央行所采取的市场货币供应量调节的手段中，证券买卖方式比较常见。在学术界，此方法被视为公开市场操作。该政策在市场上是最普遍现象，但也是金融市场上最受欢迎的一项政策。公开市场操作所特有的特点能够对中央银行的铸币税等进行调节，能导致中央银行的缓和流动资金减少，导致不能发放大量货币到市场上，进行转换过程慢，商业活动受到限制。尤其是现在变动的市场，因经济形势处于非常不稳定的态势，盲目的公开市场操作也会减少央行资产。长此以往，各大商场资产也会大幅度减少。

在互联网金融领域，因缺乏成功经验，公开市场操作失败几率非常的大。当今世界是网络化的世界，不仅为信息传播提供了便捷的条件，也为经济交易提供了新的平台，在这样情况下该企业的发展前途无量，能够去投资的领域更广阔，能够选择的项目也更多。但是，电子货币的特点会让中央银行的货币政策工具效果受到很大影响。

2.1.3 对再贴现政策的影响

对于商业银行而言，虽然再贴现为其出卖商业票据提供了条件，但自身的信用扩张、筹资成本也将随之受到影响。再贴现利率是官定、短期、最低利率，很大程度上体现了政策要求。比如，在国内央行有权制定相关的利率。利用再贴现，不仅能够扩大融資也可以避免贴现套取资金。再贴现政策所使用的范围主要是商业银行无可流动资金的情况下，但在电子货币量不断增加之后，各大商行有很大的空间自行调整资金。通常有的商业银行并未出现资金流通问题，但为了缓解整体矛盾，也会增发电子货币。在不就的将来，电子货币会独立于再贴现操作，成为政策的盲区。

作为三大货币政策工具，再贴现具有调整经济结构的功能，也可加快票据间的融资，并且随着国币的流通趋势，在未来发展中两者之间的转换将变得更加容易。但有些时候，盲目的下达再贴现可能会增加成本，一些企业就会拒绝使用该政策，利用其他办法解决这一问题，例如可以进行证券销售等。在没有加以控制的情况下，再贴现政策的功能必然会受到阻碍。同纸币相比，电子货币也拥有相同的价值，并依靠纸币实现保值。企业申请贷款时，再贴现可以规避电子货币风险，进一步提高调节功能。

2.2 电子货币对货币政策传导机制的影响

中央银行制定货币政策，并依据最终目标制定出对应的操作工具。同时，也能约束着各商业银行的行为。在货币政策的所有环节都存在相互关联，而商业银行则是各环节的关键。各大商业银行以中介的形式存在着，而央行则拥有操作权。商业银行受中央银行的影响并最终影响各经济指标。货币政策在进行传导过程时，通过操作工具缩短了其中的路径以便最快达到效果。但要在运行中重点关注中间环节，一旦一个环节出问题，最终会影响货币政策整体效果。

2.2.1 电子货币改变了货币政策传导机制

目前我们所熟悉货币传导的路径包括3个，具体的总结如下：第一，是从银行总部进行放款再流入其他商业银行。按照国内法律规定，央行拥有对国民经济进行调控的权力，有权监管金融活动、发行货币，是“最后贷款人”。因此在央行出台了有关放款方案后，各金融机构的经营活动必然会受到直接的影响。第二，商业银行在收到资金后，参考资格标准向企业下放贷款。企业如果遇到资金困难，可以向商业银行提出贷款需求。在获得审批后，可获得一定的资金。在央行变更货币政策后，商业银行也要及时的调整贷款政策，保证既能够获得收益也可以化解企业难题。第三，商业银行调整自己行为，并影响到市场主体投资、储蓄活动。企业可根据市场环境作出不同的选择，比如可以通过信贷、货币渠道解决资金难题。

2.2.2 电子货币对利率传导途径的影响

货币政策影响着货币和利率，所以在进行考虑该问题时要从货币需求入手，电子货币大大降低了它的使用和流通，从该方面对传导机制进行分析。在此，我们引入鲍莫尔模型进行分析。鲍莫尔认为，货币的需求与利率有关，需要一个政策在保证保持货币的正常价值情况下又不对居民的日常产生影响。鲍莫尔在做分析时做了如下假设：一是定期的收入与支出，收入越多支出越多，两者的关系成正比关系。二是短期债务也是可以重点考虑的一项因素，所以对生息资产进行控制。三是两次出售债券之间的时间进行调整，确保k值的稳定性，保证均匀前进。

2.2.3 银行贷款途径受到电子货币的影响

银行贷款传导途径比较多，有必要对电子货币环境下的传导链开展进一步的分析，以便于让大家更加清楚：

第一，央行公开市场操作可能会受到电子货币不同角度的影响。首先原有清晰的货币层次因电子货币的诞生而变得更加的难以区分，这直接加大了制定货币政策的难度；其次央行的证券买卖操作将因负债的降低而受到直接干预；最后借助网络科技，可以快速的转换电子货币。在高度流动性的条件下，市场投资将显得更加的方便。此外，这也为外汇交易、有价证券交易提供了条件，利于政策目标的达成。

第二，准备金将受到电子货币的影响。因电子货币操作比较方便，这直接扩大了其市场占有率。而存款的机会成本较大，可能会降低实際利益。所以，存款也会由电子货币代替。这说明，在总资产中存款准备金的占比也将随之下降，导致准备金率在该传导机制所发挥的效用变小。

第三，电子货币对投资的影响。因网络得到普及，电子货币也为众多的市场主体提供了新的融资方式。银行不再是单独的投资平台，P2P网贷、网上公众融资等都将成为新的融资选项。整个货币传导机制将因电子货币的出现变得更加难以捉摸，导致央行无法准确预测最终经济产出效果，即导致银行贷款传导机制效果不佳。

3 提高电子货币流通下货币政策效应的建议

传统货币政策是以纸币为基础的信用调整机制，但从电子货币诞生之后，其功能发挥已经受到了严重的挑战、冲击。比如，政策效应的衡量变得愈加困难，不能准确的测量中介指标。如果不及时寻求优化措施，则会阻碍货币政策的正向作用。为此，本文从多个角度探讨了电子货币下的货币政策优化意见：

一是在原有的准备金中，新增电子货币。严格控制各大商业银行的准备金保额，确保能够有效抗击挤兑冲击。出台相关规定，肯定电子货币的地位并认同其支付型工具地位。这样一来，可以有效减少资源分配扭曲现象，在平衡中控制各类损失。

二是尊重市场基础性地位，加快构建自由化金融市场。为了稳定货币政策，提高银行储备市场利率的管理能力，可重新确定货币中介目标，将其确定为利率。

三是加强立法工作，设立专业化监管部门，做好对电子货币的引导工作。创建监管框架，将电子货币纳入管理范围。

四是国外市场经济发展程度比较高，为电子货币的率先诞生提供了条件。同时，相关立法工作也在有序推进之中。鉴于国内电子货币新形势，我们应当积极学习成功经验，加快存款保险制度的设立工作。为了稳定电子货币交易市场，可采取区分管理的方式。例如，若电子货币种类不同，则其交易金额、储值也应分别规定。当商业银行拥有了电子货币的发行权之后，可直接在存款保险体系中管理电子货币，保证客户权益。

4 结束语

综上所述，央行在对经济形势进行分析后制定货币供应调整措施的目的是平衡国际收支、稳定物价，带动就业。而通过分析我们发现电子货币对于物价水平产生了一定的影响。其从出现至今虽然时间不是很长，但在电商日益普及、智能设备拥有量不断增加的基础上，社会经济活动已经越来越离不开电子货币。其快速发展甚至改变了年轻一代的消费观念，也影响到了货币政策，因此有必要从不同角度给出解决意见，提高货币政策效力。

参考文献

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[2]胡再勇.涵盖电子货币虚拟货币新的货币层次划分研究[J].当代经济，2015（04）：66-68.