(山东财经大学金融学院 山东 济南 250014)

一、引言

经济新常态下，中小企业是实施大众创业，万众创新的重要载体，在增加就业、促进经济增长、科技创新与社会和谐稳定等方面具有不可替代的作用，对国民经济和社会发展具有重要的战略意义。目前我国中小企业在各方面发挥越来越重要的作用，如有助于促进经济增长、创造就业机会、增加农民收入、转移农村劳动力等，对我国的国民经济做出了重大贡献。中小企业是我国企业中最具有活力的一部分，在促进我国经济快速稳定发展、提高人民生活水平上起了巨大的作用。

在中国，创造一个就业岗位大型企业需投资22万元，中型企业需投资12万元，小型企业只需投资8万元，个体工商户投资约1万元(张捷，2003)。由于中小企业劳动密集型的特征，蓬勃发展的中小企业已经创造了大量的工作岗位，为有效缓解就业压力做出了巨大的贡献。所以，新常态下小企业的作用更加凹显，商业银行的贷款环境也就随之发生变化。那么，由此而提出的问题是：商业银行在新常态下对特征中小企业的融资效应有何变化？这是本文研究的动机所在。本文将针对新常态前后商业银行对特征中小企业的贷款变化情况，构建面板数据中小企业组合DID模型，为特征中小企业的发展提供政策建议。

本文的主要创新之处有两点：第一，之前学者都是在研究中小企业融资难和商业银行的关系，很少有人研究商业银行对不同类型的中小企业融资的影响不同之处；第二，利用实证的方法来证明商业银行对新常态下不同特征企业融资信贷的不同，提供一个新的视角。

二、文献综述

商业银行和中小企业的融资关系一直是学术界和政策制定者关注的重点，自中小企业诞生以来，融资问题就一直伴随到现在，中小企业融资难的问题越来越显著。

西方学者早在20世纪30年代初就对中小企业融资问题进行了研究，麦克米伦提出了著名的“麦克米伦缺口”，指出中小企业对资本和债务的需求大于金融机构愿意提供的数量，因此在发展过程中存着信贷缺口。九十年代后期我国开始了对中小企业的研宄，中小企业的发展对我国经济发展做出了巨大的贡献，我国中小企业虽然数量多，但是获得融资很难，很多中小企业都面临着融资难困境，这是阻碍中小企业发展的瓶颈之一。

林毅夫和李永军(2001)认为中小企业业务透明度低，而且缺少有效的抵押物，使得银行更加愿意将贷款放给经营业务透明度高、抵押物充足的大企业，中小企业通过银行融资比较困难。巴曙松(2005)提出贷款利率市场化有利于中小企业融资，因为银行可以上浮贷款利率，那么银行可以容忍的贷款违约率和风险就提高了，从而加大对中小企业信贷投放量的可能性就提高了。王东静、张祥建(2007)利用协方差模型验证了中国贷款利率市场化后企业的融资结构发生的变化，在贷款利率上市场化后，小企业的负债水平较大企业来说升高更多，大企业出于融资成本的考虑多数选择内部融资。银行对企业及贷款发放的期限长短的决策己经开始考量企业的增长潜力，因此对中小企业信用抵押担保的要求也适度的有所下降。应千凡、易振华等(2012)建立了贷款利率市场化对银行信贷和中小企业融资行为的影响模型，发现贷款利率市场化对中小企业融资发生积极的作用，我国可以通过逐步推进贷款利率市场化缓解中小企业融资难问题。杨雪莱(2004)认为，利率市场化可以使金融机构行使自主贷款定价权，从而提高贷款预期收益，还可以推进金融创新，拓宽中小企业融资途径。

综上所述，之前大部分学者研究的是中小企业融资难的问题，包括在金融自由化、利率市场化等大背景下商业银行对中小企业融资问题的分析。对特征性中小企业融资具体问题研究较少，所以本文基于之前学者对中小企业融资难问题展开具体分析。使得商业银行如何对待特征性中小企业的贷款问题，利率是如何影响特征性中小企业信贷融资的呢？

三、模型设定

(一)变量选取与数据来源

首先根据证监会2012年颁布的《上市公司行业分类指引》，以其中的小类分类为依据，把中小企业分成11个小类样本,共186个样本，试图通过我国2010年至2015年(中小企业数据只公布到2015年)期间的中小企业样本数据进行实证分析，探讨我国新常态前后贷款利率与特征中小企业贷款间的关系，数据来自WIND数据库、国家统计局、中国人民银行。根据数据的可得性，考虑的变量将在下面介绍。

近年来，由于中小企业贷款融资难现象的发生，所以本文中选取各中小企业的利润占年总贷款担保额的比例作为被解释变量，商业银行每年贷款利率加权平均数对中小企业利润占总贷款担保额的影响效应。新常态下，投资在我国经济增长中依然发挥着重要作用，而且投资带来的资本劳动比提高能够显著促进我国产业结构升级转型。企业作为我国投资的主体，要是我国未来一段时期保持适当的投资增速，必须稳定企业投资。因此本文选择企业投资(i)作为新常态前后商业银行对中小企业的微观解释变量——企业固定资产的现金与总资产之比。其中，商业银行贷款指标以中国人民银行贷款基准利率(年贷款利率加权平均值)为准，分别为6个月贷款利率、6个月至1年贷款利率、一年至三年贷款利率、三年至五年贷款利率、五年以上贷款利率，综合为短期和中长期贷款利率，分别用这五种贷款利率与中小企业的负债作交叉项来对中小企业投资的影响效果。2013年，习近平总书记提出新常态这一关键时期，并且利率市场化在2013年开始实行。所以，以2013年为断点，构建年份虚拟变量，2013年之前的年份值为0，2013年之后的年份值为1。其他控制变量为：资产负债率(lev)、市场化指数(market)、税收(tax)、主营业收入(main)、固定资产(fixed)、流动资产(mobility)等。

为了防止极端值的影响，本文对所有的连续变量按照1%—99%进行winsorize。从表1的描述统计可知，商业银行贷款利率中：6个月贷款利率均值为5.418%，6个月至12个月贷款利率均值为5.743%，1年至3年贷款利率为5.962%，3年至5年贷款利率均值为6.137%，5年以上贷款利率均值为6.287%。从这里可以看出，从短期到中长期的贷款利率逐渐增加，这可能是因为长期中存在的风险高于短期风险。Newtime是新常态时期的虚拟变量，均值为0.5，可知186个样本中有93个小样本在2013年之前，有93个小样本在2013年以及2013年之后，这样做出的结果更有价值。对样本进行Hausman检验，检验所选数据适合使用固定效应。p值为0，不拒绝原假设，所以所选样本数据进行双向固定效应。

表1 样本的描述性统计

(二)回归检验结果

由于版面原因，实证结果并未呈现。通过实证结果得出：2013年前商业银行贷款担保额对特征中小企业的企业投资的影响，不管在新常态前还是新常态后，特征中小企业的企业投资对于年度贷款利率具有的负向影响。说明了新常态前，不管什么类型的中小企业，他们的企业投资越低，负债占贷款担保总额比就越大，也就是贷款利率越高。中小企业贷款对企业经营性现金流与总资产和资产负债率虽然并不相关。中小企业负债中占总贷款担保额越多，越不利于中小企业的发展。具体分析到各类中小企业，发现在新常态之前，制造业、纺织业、回收加工业、黑色金属矿采选业、供应业等传统型中小企业对商业银行密切相关。尤其在制造业行业中的企业投资对负债占商业银行贷款担保的数额呈负向影响，负债占贷款额越大，企业投资就越少，越不利于制造业等中小企业的发展。

经济新常态后，发现大部分关系到国家运转的中小行业仍与商业银行的贷款担保密切相关。对于其他不相关的特征中小企业，可能是由于新常态下我国政策大力发展新兴企业，如信息行业、计算机行业等，对新兴行业的重视加大。

(三)各种期限贷款利率对中小企业的效应

商业银行贷款利率分为短期和中长期，分别有6个月贷款利率、6个月至1年贷款利率、一年至三年贷款利率、三年至五年贷款利率、五年以上贷款利率，这五种期限的贷款利率对中小企业投资的影响如表2。

表2 各种期限贷款利率对中小企业效应

由表2可知，6个月贷款利率、6个月至1年贷款利率、一年至三年贷款利率对中小企业投资在5%显著性水平上非常显著，说明了新常态后中小企业贷款类型都以6个月贷款利率、6个月至1年贷款利率、一年至三年贷款利率为主。其中，6个月贷款利率和1至3年贷款利率显著为正，利率的提高对中小企业的发展有正向的调节效应，这可能是因为政府政策对中小企业的支持。

四、结论

本文基于商业银行贷款额度对特征性中小企业的操作特征，使用中小企业数据构建双向固定效应模型，研究特征中小企业在新常态前后对贷款的调节效应，并且研究了新常态下贷款利率类型对中小企业的特质效应，这些结论对于新常态下利率工具对特征性中小企业的选择操作具有非常重要的政策建议。由于本文特征性中小企业的分类标准过细，所以导致企业中间存在着相关性，所以以本文研究为基础，为以后研究商业银行贷款利率对特征性中小企业的调节效应奠定方向。