龙跃天

[摘 要]2018年3月，证监会出台针对存托凭证的意见通知，A股市场有望引入中国存托凭证（CDR）为已在海外上市的优质企业的回归提供合适途径。但由于与现行制度较大的冲突以及市场对这一新型融资工具信心的不足，导致CDR并没有被很快推进。而随着科创板的设立及中国金融市场改革的不断深化，存托凭证引入国内的障碍或将被极大克服。文章简要探讨了外汇管制下CDR与基础证券转换所具有的流动性风险以及人民币兑美元价格的波动所导致的汇率风险，并基于此对未来CDR制度作出展望。

[关键词]中国存托凭证;流动性风险;汇率风险;境内资本市场

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2019.32.142

1 中国存托凭证的产生

存托凭证（Depository Receipt）最早起源于美国，是指在某一国家证券市场上发行的基于外国公司股票的可转让凭证，本质上是基于已公开发行股票的金融衍生品。存托凭证诞生的最初目的来源于购买国外证券的需要，使得本国投资者可以较为便利的获得海外优质公司的股票，随后发展成为企业在海外资本市场融资的主要途径。

2001年，面临着已在境外上市的中资企业强烈的内地融资需求以及国内IPO门槛较高的限制，有学者提出了中国存托凭证（CDR）这一概念，不过鉴于当时国内资本市场发展的不成熟及投资者结构、市场广度和深度相较于国外金融市场而言还有一定不足，导致CDR这一新型金融工具迟迟没有落地。

近几年，随着中国经济的高速发展，中国市场上诞生了一批以互联网公司为主的估值在10亿美元以上的“独角兽”企业。……