[摘要]文章以商道融绿和社会价值投资联盟对各上市公司的ESG评级为基础，探究企业的ESG表现与其股票收益率之间的关系。研究表明：兩者呈现显著的正相关关系，而且该正相关性因企业的不同行业、规模和估值水平而略有差异。

[关键词]ESG投资;可持续投资;估值水平;A股市场

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2019.29

1  引言

20世纪以来，随着人们对环境和资源的日益重视，可持续发展与绿色金融等概念在国内蓬勃发展，ESG（Environmental，Social and Governance）也逐步成为强化责任投资风格的重要因素，是投资人投资决策的重要考量因子。从社会责任、可持续发展、资源重复利用等长远视角，投资管理人理所应当优先投资ESG表现优异的企业，超配ESG高评级标的，同时减配ESG低评级标的。然而，如果投资者的投资期限是短期的，ESG高评级企业还是否值得投资呢？带着这个问题，本文尝试从中国上市A股企业中寻找答案。

2  文献回顾

企业崇尚可持续发展，在环境、社会责任、公司治理等方面做出的努力是否能得到投资者的认可？是否能带来股票市场的优异表现？换言之，公司的ESG表现差异与股票市场差异是否存在显著的正向或负向关系？不同学者的研究结论大相径庭，这些研究成果大致可分为两类。

第一类学者认为企业在ESG方面的努力能促使其股票价格上涨，这一类研究文献极为丰富。Greening，Turban （2000）认为，只有重视社会责任与可持续发展的企业——即ESG优秀企业才能吸引到高层次人才并保持职工结构稳定，从而经营绩效高于普通企业，而企业业绩又进一步推升其股价上涨。……