金 鑫

（新疆财经大学 金融学院，新疆 乌鲁木齐 830012）

引言

“811”汇改之后，人民币汇率变得更加具有弹性，波动幅度也更加剧烈。尤其是进入新时代以来，我国不断地开放资本市场，债券市场作为中央银行执行货币政策的重要载体，研究债市和汇市之间的溢出效应有助于进一步了解二者的相关性，对于完善债市机制、妥善化解政府性债务风险、推动绿色债券市场发展等方面具有重要理论和现实意义。

一、文献综述

国外文献最早进行汇率的波动性研究。一类是运用ARCH模型，例如：Engle（1982）首次提出ARCH模型，用来分析时间序列的异方差性。另一类是运用协整分析的方法，例如 ：Granger(1986)提出了协整分析的方法，证明了非平稳的时间序列也有可能存在平稳性。Baillie & Bollerslev（1989）在对外汇市场的汇率变化研究中首次运用到了协整分析的方法。Engle & Kroner（1995）建立了GARCHBEKK（p,q）模型，该模型被广泛应用于研究不同金融资产价格间的波动溢出效应。国内研究方面则主要是利用GARCH模型，李成、马文涛、王彬（2010）选取了四变量的VAR(6)-GARCH(1,1)-BEKK模型,得出股票收益率、债券收益率、汇率收益率和货币市场利率之间存在双向价格溢出效应和波动溢出效应。陈守东、高艳（2012）运用GED-GARCH模型估计结果显示在金融危机之前汇率对利率只存在单向的波动溢出效应。袁吉伟（2013）运用VARGARCH（1,1）-BEKK模型，研究了2007年1月4日至2012年11月2日我国债市和汇市之间的溢出效应。研究表明，汇市对债市存在单向的价格溢出效应和单向的波动溢出效应。

综上所述，对于我国汇市与债市间的溢出效应研究多2015年之前，研究成果最后得出的结论也不尽相同。……