郭江山 解亚 郭昱城

在我国现金型信贷资产证券化业务的开展过程中，存在实施时间长、管理成本大、对资产池的信息系统报告能力的需求高等问题，并且现金型资产证券化只能发行资金预置型证券，资产转移受到我国现行司法体系的限制——需要原始贷款人的同意，因此我国资产证券化的发展进程进入瓶颈期。合成型信贷资产证券化（CLO）是传统资产证券化和信用衍生工具相结合的金融产品，表现为对表内资产对冲信用风险，同时通过银行资产负债表的改善，也便于利率和期限风险的相关管理，这不仅维持银行既有的信贷关系和利息收入，而且在客观上为银行的资本管理和业务转型提供了工具，为弱化现有的资本监管约束要求提供了更多的可能。作为一种创新性的资产证券化产品，合成型资产证券化迎合了银行的内在需求，近年来得到了欧美等发达国家银行的认可，成为银行经营发展的一个主要方向。

合成型信贷资产证券化的运行模式

合成型信贷资产证券化作为一种金融创新，属于传统资产证券化与信用衍生产品结合的一种产物，本质是资产负债表内的一种对冲：证券化发起人在无需转移资产负债表内资产的情况下，利用信贷连接票据和信用违约互换等信用衍生产品或担保来转移信贷风险，从而规避资本充足率的监管，实现低成本融资，其作用表现为缓解资本金的压力、取得较低的融资成本、增加融资渠道等。……