周其仁

人民币的流通有两种通道。一是借给财政，财政给官员发工资、上项目、上基建，政府收到税之后再还银行，如果借得多还得少是透支，会导致通货膨胀。二是央行把货币借给商业银行，商业银行贷给各行各业，赚到钱之后再还给人民银行。如果借多还少，或者是借少还多，都会发生不平衡。

这套体制完全靠审慎的原则，但也发生过问题。对第一条通道，因改革开放后出现了两次较高的通货膨胀（1988年达19%，1993年高达24%），1994年人大通过的《人民银行法》，其中一条非常重要的规定就是——“中国人民银行不得对政府财政透支，不得直接认购、包销国债和其他政府债券”。对第二条通道，现在法定准备金率较高，商業银行吸收的存款中很大一部分要放在央行，也就是说央行不可能有更多钱贷给商业银行。

在这两个通道都锁死的情况下，我国的广义货币（ M2）却非常高。截至7月底，我国M2余额达177.62万亿元，是80多万亿元GDP的200%以上。

如此高的广义货币从哪里来？这和改革开放的成就有关，改革开放后，大量商品出口，美国的贸易逆差越来越大，我国的顺差越来越大。贸易顺差带来的最大的麻烦是，当货币进入市场，并不是让所有物价同比上涨。货币进入市场的时候是有黏性的，哪一个地方供应有瓶颈，哪一个地方物价就会涨，就像钱塘江的海潮，海水本来很平静，进入钱塘江却会掀起这么高的风浪，因为口收窄了。

哪一个市场、哪一个商品、哪一个领域区域有供给的瓶颈，有供给的障碍，有进入市场的摩擦，多多少少都会兴风作浪。……