肖池

在2018年第四季度已经出现太多重磅级政策面消息信号托底市场，A股市场生态将要或已经发生变化，高净值投资人可以适当增配A股权益市场，而值得关注的一个指标就是中证500指数。

在政策面呵护和质押危机化解下，市场或还有宽幅震荡，但再度深跌的概率已经不大。

从12月改革开放40周年庆典到年底中央经济工作会议再到2019年3月的两会，以及可能召开的四中全会，构成了一个改革落地的窗口期。历来改革预期升温及落地阶段，资本市场将有明显的风险偏好提升。典型例证是2014年年底到2015年年初的牛市之初也建立在改革预期升温的基础上。

而设立科创板并试点注册制，就是资本市场改革的一个预期兑现。

在经历一系列政策面的变化后，市场生态已然发生了微妙变化。对投资者而言，此时可以尝试用多元化的金融产品配置低估值的权益资产。而宽基指数基金特别是中证500的指数基金尤为值得关注。

因为当前政策的转变最利于中证500板块的估值修复。复盘2015年来的A股市场，自股灾见顶后，A股四大指数走势迥异，上证50和滬深300指数开创“慢牛行情”，而中盘指数和小盘指数则是惨烈的单边下跌。

市场中各个宽基指数出现显著背离甚至割裂，背后原因当然是复杂的。但简言之，自2015年股灾之后，因中盘股特别是民企上市公司的调整，包括去杠杆、对游资严密的交易监管、对市场波动率的严控、对并购重组的严控、融资新规的实施等，更多地作用在中盘民企上市公司上。再叠加经济下行的周期、外围市场震荡和贸易战的影响，导致中证500和中证1000出现断崖式单边下跌。

但2018年第四季度后出台的监管政策甚至信贷政策的转变（对民营企业贷款要实现“一二五”目标）都表明，过去压制中盘股的紧缩政策已经明显经历了一轮周期低点，开始转向扩张。春江水暖鸭先知，这些变化正反应在市场的表现上。

中证500指数是最具代表性的中盘风格指数，其编制规则是选择全部A股沪深300之后按规模、流动性加权计算的前500只股票，市值占A股10%，其中周期与成长权重分别占比51%和49%，结构分布均衡。中证500指数2018年以来累计跌幅28%，远大于沪深300指数的18%，中证500在10月18日跌破4000点，创53个月新低。从估值上看，市盈率16.5倍和市净率1.5倍，都是历史新低。股权质押风险敞口问题是民营企业聚集的中证500指数估值跌破历史最低点的主要原因，中证500成份股中265个上市公司属民企。

政策定调中，中证500开始底部反弹。目前无论从政策走向还是估值水平角度而言，都可以继续关注。对于股市抄底策略而言，低估值+政策转向之际，定投中证500ETF的心理成本较低。对于风险偏好程度较高的投资者，可以关注股指期货IC的走势。

机构动作或先知先觉资金方面，可以从ETF基金规模增长管中窥豹。因为ETF基金规模增长的份额都是场外净申购的规模，场内交易是不影响规模的。而场外申购门槛一般是100万元起，可以一定程度上代表机构、高净值大户、先知先觉资金。

在11月底，南方中证500ETF规模接近380亿元，创历史新高，已经成为市场中最大规模的指数基金。其日均成交量高至15亿元，位居A股跨市场ETF之首。2018年以来申购净流入超过260亿元，净流入资金规模位居全市场股票ETF第一。500ETF除了南方基金，还有嘉实中证500ETF、广发500ETF、华夏500ETF等，规模均录得较大增长。

综上所述，在2018年10月中旬跌破4000点后，该指数虽然没创历史新低，但估值已经创了历史新低。技术面上，近期阶段底部是有端倪的，底部温和放量。如果指数本身不明显，几个相关ETF的成交量则可以看得更清楚一些，可以视为指数回暖的先行指标。

声明：本文仅代表作者个人观点