何 涌，王 秀，宋京辉

（湖南工业大学a.经济与贸易学院;b.商学院，湖南 株洲 412007）

0 引言

基于信用风险的担保费评估是信用担保机构的重点工作，信用风险评估模型的研发，近年来已经成为政府、企业、研究机构等关注的焦点。现有的信用风险评估模型大致上可以分为两类：

第一种是结构法模式。主要以Black与Scholes（1973）[1]选择定价理论为首创，再由Merton（1974）予以具体的公式化，而之后的一系列模型都是在Merton模型的基础上，将该模型的一些严格的假设予以放宽、修正，发展成为各种信用风险评估模型[2-5]。这类模型最大的特色是其投入变量必须利用到被评企业的资产价值及其波动性与资本结构相关的各类信息。但相对的，这些数据因为现实制度的若干因素（比如负债结构的债务偿还顺序与负债契约条款约束等）而不容易获得，因此增加了这些模型运用的难度。

第二种是缩减法模式。这种理论认为，随着信用评级技术的日益完善，信用市场上融资需求者的信用等级或地位可由市场价格（即利率条件）来反映，而企业价值基本上就是企业未来现金流的折现值。因此，自Jonkhart（1979）[6]提出缩减模型以来，其后的缩减模型发展都是利用市场价额而不是直接预测企业价值的方法，去发展信用风险评估模型[7-9]。上述两种模式中，缩减法模式更能符合本文的需求。

基于授信理论的信用担保理念与保险市场上的定期保险类似。从契约观点来看，二者的做法都是设计担保人或保险人承担的责任和承诺和弥补亏损，以防在合同期限内某些不良事件的发生。……