近期内地天然气板块由于接驳费风险，相关股份的股价跌约25%，已属过度调整。目前行业估值接近历史低位，预期最终结果会较预期为佳，不妨留意天然气板块的走势并伺机吸纳。中国燃气（00384.HK）在城市接驳费方面收入较同业低，建议可于24.7元（港元.下同）买入。

以往内地政府在定案此类政策前会寻求及采纳行业持份者的建议，相信是次亦会一样，最终政策会比市场预期温和。中国燃气（00384.HK）与新奥能源（02688.HK）及华润燃气（01193.HK）相比，来自城市接驳费收入业务最少，约占其总盈利的30%，而且增长潜力亦最好。中国燃气主要从事天然气接驳与管道天然气销售、液化石油气销售及增值业务，其中以天然气业务为主，占整体收入六成四。截至3月底止全年，集团参与乡镇气代煤业务，累计签约乡镇「气代煤」居民用户约323万户，并完成114.9万乡镇家庭用户的燃气管道接驳。期内天然气业务实现收入339.15亿元，按年大增73.7%。

截至今年3月底止全年业绩，中燃营业额528.32亿元（港元.下同），按年升65.1%；纯利60.95亿元，按年升47%；每股盈利1.23元。末期息每股0.27元，连同中期息全年合共派0.35元。期内，天然气售气总量增长52.6%至186.59亿立方米，新接驳居民用户数达到392.68万户，按年升53.1%。

半年纯利大升六成

根据上海石油天然气交易中心的数据显示，LNG出厂价格全国指数按年上升11%，按月上升3.4%；华南LNG交易价格指数已超越2017年「燃气荒」的高位。随着冬季采暖季节的来临，预期内地对天然气需求会保持旺盛。尽管中央政府今年已提前采取措施去稳定天然气供应，惟官媒早前表示，今年的天然气缺口仍可能达到240亿立方米。在供应紧张的背景下，预料天然气价格会保持上涨的势头。

事实上，中国全国天然气渗透率仅50%，远低于发达国家的高于80%，因此行业需保留接驳费，或新的补贴措施来补偿分销商，以鼓励燃气分销商新增用户，料全国取消接驳费的可能性并不大，预计政策调整将对城市燃气行业的影响有限。另一方面，中国明年将从俄罗斯引进天然气，有助刺激东北地区的天然氣消费量。

净资产负债率大降

中燃在东北地区具有市场领导地位，其中在黑龙江省及辽宁省，分别占有五成及四成以上的市场份额，现时华北地区逾4，000万户农村用户，都在管网覆盖的地方，是集团的目标客户群，并会先进军有政府补贴的地区。中燃去年净资产负债比率为61.8%，较2016年度76.7%下降约14.9个百分点，有助未来并购内部回报率有15%的小型燃气公司，从而提升盈利表现。

中燃预测巿盈率（P/E）约14.1倍，较中位数水平低约0.2个标准偏差，估值合理。股价于10月初见底回升，至今涨逾三成，集团亦于10月2日至10月18日共回购926.6万股。目前股价已升逾成交量密集区顶部，并重越10天线、20天线及50天线，仍未到超买水平，预料还有上升空间，后市有望上试30元。