秦丝丝

摘 要：可违约债券定价模型在金融衍生品盛行的现今已大量存在。首先，假定利率和违约强度服从CIR过程，该过程可以捕捉到不确定过程的均值回归和条件异方差性，由于其利率和收益率都非负，其瞬时利率由非中心卡方分布表示，所以要优于Vasicek模型。但是，CIR模型的操作要难于Vasicek模型。最后，通过扩展了的D-S模型，通过引入随机过程作为可违约票据的部分持有成本，构造了有流动性风险的可违约债券价格，最大限度捕捉流动性风险的市场特征。

关键词：可违约债券；CIR模型；D-S模型

中图分类号：F830.91 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2018）23-0157-02

CDS（信用违约互换）作为信用衍生品的主流产品，同时也是金融市场上进行风险管理的新工具。2018年金融风暴的来袭提示着我们管理信用风险已成为当务之急。许多经济学家对CDS的定价模型做了不同的研究，一般在对参数做出一两个相关的假设后，模拟金融数据、模型的相关性以及定价的解。本文主要考察信用违约互换的定价模型，基于简化模型的原理，通过改变仿真参数，假设信用违约互换与利率之间的关系与违约强度之间的关系，借助均值方差对冲方法来研究违约风险，并通过自己的假设给出违约债券的定价公式。

文章从基本的D-S模型入手，该模型的基本思想是用调整后的短期汇率过程R=r+λ替代普通的短期利率过程r，然后利用无风险债券的定价模型推导出可违约债券的价值，基于Duffie and Singleton（1999）的风险中性概率：

V（t，T）=E （exp（- Rtdt）X）=E （exp（- rt+λtdt）X）

这里的X代表不发生违约时应该支付给债券持有人的报酬，本文将通过设定利率和违约强度都服从CIR过程来对该方法进行延伸。……