刘英团

目前，中国已经拥有巨大的经济总量、巨大的市场、充足的资金，但是整个产业生态却呈现出中低端产业严重过剩、中高端产业缺乏控制权和主导权的问题。全球并购就是从供给侧投资，并购发达国家的优质企业，然后通过整合，使中国企业和资本获得高端产业资源。同时，技术进步和流行趋势的显著变化也使得行业重组成为了新常态。但是，“绝大多数的并购并不能创造价值，相反，却很有可能毁灭价值。”尤其是跨国并购，仅有3/10的大规模企业并购真正创造了价值。浮华的破灭似乎正应验哈佛商学院教授塔伦·赫纳那句“胜利者的诅咒”，即真正竞得并购机会的公司没获得什么好处。史上最经典的并购案例“门口的野蛮人”——KKR，这家今天全球私募股权的标杆基金，杠杆收购RJR Nabisco（美国雷诺兹·纳贝斯克）公司，这笔被称为“世纪大收购”的交易以250亿美元的收购价震动世界，成为历史上规模最大的一笔杠杆收购，而等KKR在N年后从该项目中脱身之时，其损失已经超过了7亿美元。

并购是件高复杂、高风险的战略行为。在拥有30多年并购实战经验的诺曼W.霍夫曼看来，并购的重要战略意义在于为变革创造条件。反之，当光环褪去，留下的只是“一地鸡毛”。他在《大并购时代：超级并购带来超级增长与超常回报》（下称《大并购时代》）一书中强调，“即便以合适的价格并购了有增值潜力的公司，也不代表并购成功。”比如，中国公司在过去五年内所主动收购的提议至少有一半以上以失败告终。……