张迪 李莉

摘 要：本文基于2017年新疆中小板块上市公司年报，选取了营运能力指标，采用因子分析的方法构建企业营运能力指标评价体系，并选取新疆中小板块12家上市公司对其2017年的营运能力进行了分析。相对于单一的指标，基于营运能力指标体系计算的综合能力得分能全面衡量企业的营运能力，根据2017年营运能力的情况进行调整，以提升企业的竞争力。

关键词：新疆上市公司；中小板块；营运能力分析

一、引言

对新疆中小板块上市公司的营运能力的分析，是分析比较企业资金周转速度，借以判断和评价企业经营管理水平和资源利用效率的高低。如果资金周转状况好，周转速度快，就说明企业营运能力比较强。而营运能力分析的重要意义就在于为进一步提高企业经营管理水平和增强企业营运能力指明方向，从而提高企业的竞争力。

二、新疆中小板块上市公司营运能力因子分析

（一）样本选取及指标体系的建立

选择新疆上市公司中的中小板块共12家作为研究样本，指标选取了代表上市公司营运能力的8个财务指标，包括：存货周转率（X1 ）、固定资产周转率（X2 ）、总资产周转率（X3 ）、流动资产周转率（X4 ）、经营现金净流量对销售收入比率（X5 ）、资产的经营现金流量回报率（X6 ）、经营现金净流量对负债比率（X7 ）和现金流量比率（X8 ）。本文的数据均来自网易财经公布的新疆中小板块上市公司2017年的年度财务报告。

（二）因子分析的KMO检验和Bartlett检验

KMO检验和Bartlett检验是两个常用的测度因子分析模型有效性的统计指标。KMO检验测度样本的充足度。KMO的统计值一般介于0与1之间，若该统计指标在0.5和1之间则表明可以进行因子分析，若小于0.5则表明不适合进行因子分析。本文检验结果为：KMO值为0.518，Bartlett检验的卡方统计值为86.789，拒绝原假设，相关矩阵不是单位阵，可以考虑作因子分析。综合以上两项统计检验指标，得出原始数据适合作因子分析。

（三）因子提取

根据解释方差表提取特征根大于1的两个主成分，两个主成分累计解释方差为77.466%，即这两个因子反映出了总体信息的77.466%，丢失信息较少，用它们来代替原有指标变量进行新疆中小板块上市公司的营运能力评价是可行的。两个公因子分别以F1 和F2 表示。

（四）旋转因子和因子命名

上述得出的两个主因子，必须具备一定的经济意义，否则因子提取依然是不成功的。为了便于对因子在和进行合理的解释，本文采用方差最大化正交旋转法对原因子载荷矩阵进行正交旋转。

由结果可知，经营现金净流量对销售收入比率（X5 ）、资产的经营现金流量回报率（X6 ）、经营现金净流量对负债比率（X7 ）和现金流量比率（X8 ）四个指标在F1 因子上有较高的因子载荷值，反映了企业资金营运均衡度的能力，因此将其命名为营运均衡度因子；存货周转率（X1 ）、固定资产周转率（X2 ）、总资产周转率（X3 ）、流动资产周转率（X4 ）四个指标在F2 因子上因子载荷值较高，主要反映企业资金营运效率的能力，故将其命名为营运效率因子。

（五）因子得分计算和营运能力排名

根据成份得分系数矩阵，通过因子得分函数可计算出各因子的得分值，以此为基础得到样本公司营运能力得分情况并进行排名。

各因子得分函数：

F1=0.005×X1+（-0.064）×X2+0.086×X3+0.151×X4+0.278×X5+0.275×X6+0.242×X7+0.257×X8

F2=0.232×X1+0.223×X2+0.435×X3+0.418×X4+0.111×X5+0.081×X_6+0.014×X7+0.029×X8

綜合质量因子得分的求解释各公共因子得分与因子贡献率占总方差权重的加权综合。其计算公式：

F=47.286%×F1+30.18%×F2

将标准化的原始数据代入因子得分模型，就可以计算出新疆中小板块上市公司的营运能力的综合得分，以此来评价新疆中小板块上市公司的营运能力水平。

三、基于因子分析的新疆中小板块上市公司营运能力评价

一般来说，得分大于零的上市公司相应的营运能力水平较高，并且数值越大，说明其营运能力就越强；得分小于零，说明其营运能力相对较差，需要积极调整经营思路以促进企业营运能力的提升。根据得分情况，可以对新疆中小板块上市公司的营运能力得出如下结论：

一是本文选取的12家新疆中小板块上市公司样本中，营运能力综合得分F为正值的共有11家，占总体的91.67%，说明新疆中小板块上市公司总体营运能力较好。综合得分排名第一的新疆浩源得分为10.47544，排名最后一位的准油股份的得分为-0.25442，二者相比差距很大。通过分析还可以看出，综合得分排名靠前的几家企业，并非在其所有方面都有优良表现，如营运均衡度较好的企业，其营运效率却不是不高。这说明企业仅仅注重了营运能力的某一个方面，忽视了全面均衡发展。

二是从两个主因子的得分情况可以看出12家上市公司在营运能力方面的优势和劣势。主因子F_1第一名的是新疆浩源，与其他企业相比具有明显优势，说明了企业的营运均衡度很好。从因子F_2的分值来看，西部建设位居第一名，说明企业管理营运能力在效率上的保障程度较好。

三是在新疆中小企业的发展中，能源、农林牧渔和建筑等行业的营运能力较佳，这是因为新疆的地理优势，新疆自然能源等资源丰富，因此能源企业经营状况相对于其他行业较为良好。目前新能源、新材料的研发和生产成本高，设备使用条件也有局限性，如新能源金风科技，其营运能力排名才位居第八。政府监管部门作为市场的调节者，应针对行业情况积极推行相关政策来促进新疆中小企业的发展。另一方面，从综合排名可以看到，同为能源企业，新疆浩源的综合营运能力排名第一，准油股份却为倒数第一，这就可能和企业自身资金周转或者资源利用效率较为低下有关，而不主要是由于经济和市场环境造成的。

四、结论

本文选取了与上市公司营运能力相关的多项指标，运用因子分析法对新疆中小板块上市公司的营运能力进行了综合评价。企业还可以通过主因子得分与排名情况，找出自身的优势与不足，准确找到切入点改善营运能力。但本研究也存在缺陷：在确定哪个指标更适合做因子分析时存在难以克服的主观性。而且营运能力作为一个多维的概念，仅通过某几个重要财务指标作为评定依据使得分析结果不可避免地会出现偏差。所以应进一步考察现实的经济情况和行业的经济前景，结合趋势分析，通过综合判断，做出恰当的结论。

参考文献：

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[5]何烛竹.企业营运能力评价指标分析[J].商业时代，2007（33）：56+80.

作者简介：

张 迪，男，（1995—），汉族，湖北人，新疆大学硕士研究生，研究方向：工商管理。

李 莉（通讯作者），女，（1964—），汉族，新疆伊犁人，新疆大学经济与管理学院教授，研究方向：工商管理。