项文明

摘要：导致今年以来A股期现货市场跌跌不休的因素很多，但主要还是国内经济下行压力叠加中关贸易摩擦外部冲击所致。后市来看，虽然中关贸易摩擦具有持久性，但预计元旦前将处于相对缓和期。而对于国内的经济下行压力，预计随着节假日因素明显增多以及前期宏观经济政策调整效果的显现，消费和投资增速均有望在四季度企稳回升，经济下行压力缓解。受此影响，再配合技术上超跌反弹等因素，预计近期这波反弹行情有望纵深发展。从技术上来说，上证综指有望上探年线位置。从时间点上来看，基于关联储议息会议和国内假日等因素，真正的反弹行情有望在国庆节后展开。故在期指的操作上，建议前期空单离场并逐步逢低布局多单。当然言A股期现货市场已经见底为时尚早，强反弹后的后续行情走势需根据宏观经济政策形势等各方面的变化而演绎，我们会进一步追踪分析。

关键词：期指;市场;压力

自2月初以来.A股期现货指数已经持续下跌8个月，主要指数最大跌幅均超过25%。两市成交低迷，沪市日成交一度跌破900亿元，市场看空情绪高涨。不过我们认为随着推动前期指数下跌的主要利空因素弱化，随着第四季度的到来，A股期现货市场将迎来一波强劲的反弹行情。一、今年以来持续下跌的主要因素：国内经济下行压力叠加中美贸易摩擦外部压力

导致今年以来A股期现货指数持续走低的因素有很多，既有经济下行压力的基本面因素，也有金融去杠杆、强监管的资金面因素，既有抽血严重的内部资本市场制度性因素，也有中美贸易战的外部压力因素。不过主次有别，研究行情走势，需要抓住主要矛盾，分析主要因素。

（一）金融去杠杆、资本市场制度性缺陷非导致今年A股期现货市场持续走低的主要因素

化解金融系统风险是三大攻坚战之一，强监管、去杠杆成为最近两年金融业的主基调，也是导致2015年股灾、2017年债市价格大跌的主要因素，不过2018年以来，虽然资管新规公布，强监管的导向不变，但在前期金融去杠杆取得一定成效以及经济下行压力下，金融去杠杆的力度明显减弱，甚至转为稳杠杆（央行一季度货币政策报告中将上一季度的“稳增长、去杠杆、防风险”调整为“稳增长、调结构、防风险”），而且央行年内三次定向降准，释放大量流动性。受此影响.2018年以来，shibor和国债到期收益率持续走低，尤其是前者跌破3%。综上，一定程度显示，金融去杠杆、强监管非导致今年A股期现货市场跌跌不休的主要因素

（二）国内经济下行压力叠加中美贸易战的外部压力是导致今年以来A股期现货市场跌跌不休的主要因素

今年1-2月份的宏观经济数据尚且乐观，超预期，但从3月份开始，经济下行压力不断加大。消费、投资等内需减速明显。社会消费品零售总额增速跌破了持续两年的盘整区间，加速下行，其中主要构成之一的汽车消费连续多个月负增长。固定资产投资增速单边下行，在房地产投资护盘的情况下跌至5.3%。外贸增速虽然出现反弹，但主要是关税大棒落下前的抢跑因素起主要作用，未来外贸压力依然不小。

中美贸易摩擦问题是今年以来A股期现货市场面临的最大外部压力。中美贸易战不仅仅是贸易层面的冲突，深层次讲，是两个超级大国之间的产业之争、世界贸易规则的主导权之争，具有长期性和复杂性。对于我国经济影响深远，当前美方已经宣布对于来自中国的2000亿美元商品加征关税，还声称未来将对另外2670美元商品加征关税，规模上基本覆盖了中国对于美国的全部出口金额。

二、主要利空因素明显弱化，金秋时节.A股期现货市场将迎来强劲反弹行情

（一）2019年元旦前，中美贸易摩擦问题将暂时缓解

中美贸易摩擦问题具有长期性和复杂性，但肯定不会导致中国股市从此一蹶不振。长期来看，中国早已经不是出口导向型的经济体，中美贸易战對于中国经济的不利影响肯定存在，但不会阻止中国经济前进的步伐。

（二）国内宏观经济下行压力有望在四季度明显缓解

今年以来中国经济呈现投资、消费和外贸三架马车同时增速放缓的状况。对于外需，由于中美贸易战涉及的关税规模已经高达2000亿美元，考虑到2019年元旦前关税规模尚且只有10%.预计抢跑因素尚在，预计外贸增速尚不会大幅回落。

三、结论

导致今年以来A股期现货市场跌跌不休的因素很多，但主要还是国内经济下行压力叠加中美贸易摩擦外部冲击所致。后市来看，虽然中美贸易摩擦具有持久性，但预计元旦前将处于相对缓和期。而对于国内的经济下行压力，预计随着节假日因素明显增多以及前期宏观经济政策调整效果的显现，消费和投资增速均有望在四季度企稳回升，经济下行压力缓解。受此影响，再配合技术上超跌反弹等因素，近期的这波反弹行情有望纵深发展。从技术上来说，上证综指有望上探年线位置。从时间点上来看，基于美联储议息会议和国庆长假等因素，真正的反弹行情有望在国庆节后展开。故在期指的操作上，建议前期空单离场并逐步逢低布局多单。当然言A股期现货市场已经见底为时尚早，年底强反弹后的后续行情走势需根据宏观经济政策形势等各方面的变化而演绎。