凌爱凡, 莫阳紫嫣

(江西财经大学金融学院，江西 南昌 330013)

1 引言

随着基金市场的激烈竞争，如何更好地吸引投资者关注并留住投资者，已成为基金经理业绩考核的重要指标。研究者发现，基金经理为了提高自己的业绩水平，会对自己所管理的基金在年末或季末进行一系列的买卖操作，以使其掌管的基金业绩报表“漂亮”[1-2]。这种漂亮的业绩报表容易误导投资者对基金经理真实能力的看法，进而有利于实现基金经理自己的利益[3]。税损卖盘和橱窗粉饰行为就是导致季末和年末股票收益率出现异常波动的重要原因。

本文试图给出基金经理在年末或季末对基金进行异常操作的另一种解释，我们称之为基金经理的泵浦行为，其导致的现象称为基金泵浦现象(Funds pumping) ，在文献中也称组合泵浦(Portfolio pumping)现象。具体而言，基金泵浦现象是指基金经理为了提升基金季度或年度业绩，会在季末或年末持续买入基金原有的持仓证券，以抬高基金持有的证券价格，从而提升基金在报表当中显示的收益率，我们将基金经理进行这一操作的行为称为基金经理的泵浦行为。可见，基金经理的泵浦行为无疑会给投资者造成认为基金业绩良好的假象，从而达到吸引投资者持续持有该基金的目的。

一般而言，基金经理的泵浦行为对基金投资者和证券市场均会产生较大的危害。对基金投资者而言，基金泵浦现象的存在，会让投资者无法准确的通过基金季报或者年报来判断基金经理的真实投资能力；……