赵宇朦，刘翰林

（杭州电子科技大学 会计学院，浙江 杭州 310018）

一、引言

国有企业混合所有制改革（以下简称“国企混改”）是当下实务界和理论界研究的重点，它是指国有企业引入非国有成分的资本，为企业打造一个有竞争力的治理体系。党的十九大报告指出“深化国有企业改革，发展混合所有制经济，培育具有全球竞争力的世界一流企业”，进一步强调了深化国有企业改革的任务与举措。在国企混改过程中，引入非国有投资主体从而实现股权结构变革（马连福，2015）[1]是关键一步，使得非国有股东对国有股东的行为产生一定的影响，进而发挥双方优势，优化产权结构。已有研究发现混合所有制改革可以提升企业生产效率（XU Xin，2013）[2]、降低风险承担水平（Boubakri N，2013）[3]，并且改善企业绩效（郝阳，2017）[4]。因此许多企业（如上海家化、江中集团等）都通过实施混合所有制改革，实现股权多元化变革，从而提升企业绩效。但也有部分企业的混改之路并非一帆风顺（如华锐风电、焦作万方铝业等），公司绩效极不稳定；甚至容易出现民营股东掏空、国有资源流失等现象（钟昀珈，2016）[5]，损害企业效益。由此看来，国有企业实施混合所有制改革对企业治理作用并非都行之有效。而企业优良的绩效主要来源于本身高效率的投资，改善企业投资效率是企业经营管理的主要目标（李延喜，2015）[6]。因此，研究国企混改对投资效率的影响对提升国企投资效率具有重要的现实意义。

国企混改导致的股权结构的改变直接反映在非国有股权混合深入度以及股权制衡上。……