【摘 要】本文以我国创业板市场自成立至2018年1月31日的721家上市企业的数据为研究样本，通过SPSS软件对创业板上市公司的成长性评价指标进行因子分析法和主成分提取，进而由Eviews构建多元线性回归模型，并对广东省创业板2014年以前上市的公司进行成长性分析，对各公司的成长性进行综合评分，根据评价结果对我国创业板上市公司成长性提出相应的对策与建议。

【关键词】创业板上市公司； 成长性；因子分析法

一、背景

2010年10月，我国创业板市场正式开始交易，同年，《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》经由国务院批准正式发布，这标志着我国创新创业型公司的孵化基地正式成立。从10月23日有28家企业在创业板上市，至今已有721家，中国的资本市场更加健全。然而当前我国创业板上市公司的总体状况并不乐观，主要表现在市盈率过高、股价被高估、监管机制不健全等方面，这些通病使得投资风险剧增，不但影响投资者自身的利益进而降低投资信心，资金使用混乱，还损害着创业板上市公司交易市场的良性运行。本文利用Eviews对我国创业板上市公司的成长性因素进行分析，以期为政府机构、上市企业以及投资者提供些许值得参考的建议。

二、成长性因子分析

为了进行创业板上市公司成长性测量，本文以截至2018.1.31上市的721家创业板上市公司为研究样本，由于在2014年- 2016年间股价波动较大，而且波动的原因更多的是由于投资者的投机性影响，因此接下来我们提取的数据都剔除了跟股价相关的变量，以避免除企业自身作用以外的因素影响最终的结果，同时剔除数据不全的公司，于是最终选定的样本总数为669家企业。避免因为单一年份指标不足造成的缺陷，所有可量化的指标采取年限内的平均值。最后，运用SPSS，采用因子分析法进行综合研究，提取出5个主因子，分别为营运能力因子（流动资产周转率和总资产周转率）、偿债能力因子（速动比率、流动比率和资产负债率）、盈利能力因子（每股收益、净资产收益率和总资产的自然对数）、创新能力因子（研发投入比例和期间费用率）和经营能力因子（固定资产占比和每股经营现金流量）。接下来由Eviews软件将5个主成分构建回归模型，寻找5个主成分与成长性的关系。

结果显示，偿债、盈利、创新和经营能力因子对被解释变量的结果是显著的（具有95%的置信度）。从具体的作用方向来看，偿债、创新和经营能力因子对被解释变量营业收入增长率的作用方向是负向的，营运和盈利能力因子对被解释变量营业收入增长率的作用方向是正向的。

四、广东省创业板上市公司评价

现进一步研究广东省创业板上市公司的发展状况，我们使用同花顺提取广东省创业板企业2014- 2016年的数据，即在2014年就已经上市了的企业，一共有75家。现用因子分析法对广东省的创业板上市企业进行成长性评价，发现企业的营运能力因子的贡献率是最大的，达到了27.827%；企业的盈利能力因子排第二，为22.896%；企业的成长潜力能力排到第三，为12.012%；企业的经营能力影子排第四，贡献值为9.924；第五是企业规模因子，贡献值为8.745。因此，创业板上市企业应着重营运能力、盈利能力、成长潜力、经营能力和企业规模的提升。

在得到成长性评价的主成分之后，接下来我们利用这5个主成分对广东省的创业板上市企业进行公共因子得分评价。最终我们得出各企业的综合得分，高于0分的企业一共有39家，其中高于0.5分的有11家。我们提取了一下综合评分超过0分的企业所属的行业，其中有13家是信息行业的，11家是电子行业的，2家是化工行业的，2家是医药行业的，其他各类行业各有1个。

为具体分析，现提取评分前15名的企业。评分最高的是欣旺达，综合评分是1.1。这家公司位于深圳，主要生产锂离子电池模组，销售对象主要是生产新能源汽车、手机等的公司。前15名中电子行业的占了5个，信息行业占了5个。普遍地存在市盈率高的现象，这也是创业板的通病。此外有一家名为天龙集团的公司市盈率相当的高，主要是因为2014年的市盈率达到14036，2015- 2016年的市盈率下降到270和51。公司在2010年上市，发行价为28.8，发行市盈率为55.38倍。2014年以前，公司是一家以研发、生产和销售油墨化工的企业，但油墨生产的利润相当的低，因此2014年公司收购了北京智创公司，主要从事的是新媒体行业。自此后公司逐渐转型至信息传媒行业，到了2016年数字营销服务已经占公司营业收入的82.12%，利润占比为72.44%，可见转型也算是十分成功的。而在2017年其增发了4.35亿股票，现在的股价为5.91，市盈率较低于发行市盈率。

从公司各个因子得分来进行分析发现，营运能力因子对总分影响最高的公司最多。其中欣旺达和鸿特精密的得分最高，证明营运能力在广东创业板公司中较好，而汤臣倍健和新宙邦的营运能力因子为负值，证明这两家公司的营运能力得分低于平均值。盈利能力因子的影响排第二，汇川技术和汤臣倍健最高，证明这两家公司的盈利能力高于其他公司，鸿特精密和天龙集团低于平均值。成长能力因子中，低于平均值的公司最多，有7家。其中得分最高的是天龙集团，第二是珈伟股份。说明前15家广东创业板的公司的成长能力总体表现欠佳，即公司的盈利提升能力存在问题，因此应 着重提升公司的盈利能力。

五、对策建议

（一）对上市公司的建议

当前，创业板上市公司的多处于成长的初期，规模相对较小，资本投入相对较少，规模效应不足。所以为了达到规模效应，逐步降低单位成本，要继续扩大资产规模，从而使公司的成长性得到提升；同时，提高资产的利用效率，加快資产的周转率，从而提升企业的营运能力；合理调整资产结构以及改善现金流状况是提高企业盈利能力的途径之一，通过盈利能力的提升逐渐积累运行资本，从而挖掘企业的成长潜力，实现真正的成长。

（二）对监管部门的建议

虽然我国监管部门为了规范上市公司的行为，已经制定且实施了很多完善市场运行机制的制度，比如信息披露、发行等方面的相关制度。但创业板的上市审核以及退市制度等方面仍然有很多需要完善的地方，应当适当调整上市门槛，加强上市公司的审核标准，综合考察上市资格和内外部因素，保证其融资需求；对于运行面临严重问题或者成长性遭遇重创的企业，要合理审核评判未来发展状况，给予帮助或劝其退市，保证创业板上市公司交易市场的质量。

（三）对投资者的建议

作为投资者，在选择创业板上市公司的投资对象时，不能只看该公司在短期内的盈利情况，而更应该重视公司的成长性，关注其在未来能否带来持续性的盈利。由前文的实证结论可以看出创业板上市公司成长性受到多方面因素的影响，这就要求投资者在进行决策选择时，要综合考察创业板上市公司的投资价值，做好长期投资、理性投资的准备。

（广东省社会科学院港澳研究中心，广东 广州 510699）

参考文献：

[1]薛薇.统计分析与SPSS的应用[M].北京：中国人民大学出版社，2011（3）

[2]沈海平，吴秋璟.中小企业成长性影响因素分析——基于中小板上市公司面板数据的实证研究[J].金融发展研究，2010（2）

[3]李益娟.《基于Logistic回归模型的上市公司成长性判定》，《财会月刊》2011（6）

作者简介：全玲艳（1975-），女，广东乐昌人，广东省社会科学院港澳研究中心助理馆员，研究方向：港澳台经济，国际经济等。