李立峰

不确定性因素依旧。站在当前，不建议投资者过重仓位来参与。

海外主要权益类市场“涨多跌少”， 美联储褐皮书显示“美国经济温和扩张”，聚焦“本月25-26日”联储议息会议。美联储在9月12日发布的最新经济褐皮书中称，经济以温和步伐扩张，就业市场趋紧导致全国和许多职业的劳工短缺。由于欧元近期强势，美元从阶段性高点96.99回落，人民币兑美元仍延续偏疲软态势。主要大宗商品价格大多延续下跌趋势，而原油成为逆势上涨品种。EIA库存降幅超预期（大减529.6万桶），缺口预期推升布油价格涨破75美元/桶，创近3个月新高。因此，后续聚焦9月25-26日联储议息会议。

后续还需提防美国针对中国的“非理性提高贸易关税措施”，时间点或贯穿整个9月。中美贸易摩擦升级势必会损失企业盈利，对中美双方均有较大的对实体经济的冲击性。美国欲对华2000亿美元商品加征关税，与此前的清单不同，2000亿美元清单卷入众多与普通民众日常生活密切相关的消费品，包括从中国进口的海鲜、家具、照明、轮胎、化工、塑料、自行车等等。针对美国对中国再次发出谈判邀请一事，中国于13日回应称“中方已经收到邀请，对此持欢迎态度，双方团队正在就一些具体细节进行沟通”。但特朗普政府又宣布“对约2000亿美元中国商品加征关税”，新关税的税率约10%。特朗普政府执意要推进对华2000亿美元商品加征关税的贸易事件，是世界两个最大经济体之间最大规模的贸易层面上的冲突。

国内政策方面，9月13日，北京住房公积金管理中心发布了几个重磅政策，其中的《关于调整住房公积金个人住房贷款政策的通知》、《关于落实放管服、优化营商环境提升住房公积金归集服务水平的通知》将彻底改变未来市管公积金的提取和贷款，这些政策将从9月17日正式施行。官方的表述“此次出台的新政，目的是坚持‘房子是用来住的、不是用来炒的的定位”。此次北京公积金政策的调整会进一步减弱购房需求。全国房价自调控以来一直处于平稳的阶段，新增房源和客源以及带看客源量均不断下滑，市场整体表现较为低迷，从目前市场现状来看，政策端并不需要进一步加大调控力度。北京此次出台公积金贷款政策，充分说明房地产政策管控依然是比较严厉的。房地产景气度持续下行必将影响诸多产业链条企业景气度，A股盈利整体下行依旧。

时逢三季度末，且叠加中秋、国庆小长假，银行间资金面或将趋于边际收紧。9月14日，银行间市场资金利率（SHIBOR：1周）较前期缓升，但整体仍保持供需均衡态势，除跨季末和国庆假期的14天、30天资金利率上行。

另外，临近中秋、国庆小长假，A股成交量将更加趋向清淡，预计节前沪深两市成交量维持在2500亿元上下波动。

不确定性因素依旧。站在当前，不建议投资者过重仓位来参与（自4月份以来一直延续谨慎防御的观点）。客观上讲，制约 A 股市场的因素主要归结于三类： 1）美国处于缩表周期，新兴市场资金流向上承压；2）中美贸易摩擦仍带有较大的不确定性；3）在国内经济景气度平淡（PPI 下行），控房价决心不减，且大多企业融资难、融资贵的背景下，预计A 股三季报盈利依旧回落。

考虑到美国仍处于加息周期，国内当前货币政策可挪动的空间并不大，后期在财政政策以及其他方面可有所作为，比方说“给企业减税”。另外，相关监管部门可“进一步规范二级市场减持，积极鼓励和引导上市公司增持或回购等”。唯有十足的诚意政策方能扭转市场悲观预期，在上述信号未出现之前，我们倾向于抢A股反弹的收益风险比仍不具备对称性，2-9月为一完整的A股调整周期，建议投资者控制仓位前提下耐心静待转机。

行业配置上，主推低估值“大金融”，其他板块轮动依旧，且轮动速度快；主题方面，推荐“高分紅、高端装备”等。