张晓晶

围绕体制之困推进体制改革，一是积极推进破产重组，让市场清理机制发挥“强制性”作用；二是破除政府兜底幻觉，硬化约束，推进债务风险的市场化分担

最近关于如何去杠杆的争论非常热烈。有强调金融部门去杠杆，有强调实体部门去杠杆，也有强调“双管齐下”；有强调货币政策去杠杆，有强调财政政策去杠杆，也有强调财政货币政策的协调配合；有强调杠杆问题最严重的是企业部门，因此关键是企业去杠杆，有强调政府才是高杠杆的重要推手，因此要着眼于政府的行为约束……

总之，对于中国高杠杆的原因以及去杠杆的方案，可以列出一份长长的清单。现在的问题不在于方案少了而是方案多了。怎样在这些貌似都非常正确的方案中抓住主要矛盾，找到关键抓手，从而有针对性地高效地解决问题，是我们当前所面临的严峻挑战。

中国杠杆问题的症结在结构

如果我们认真地剖析中国高杠杆的结构而不是纠结于杠杆率的水平，问题的症结并不难找到。

根据国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心的估算，截至2018年2季度，中国实体经济部门杠杆率不到250%，略低于美国的水平，但在新兴经济体中是偏高的。再看杠杆率的结构：企业部门杠杆率不到160%，居民部门超过50%，政府部门不到40%。企业杠杆率在全球也是数一数二的，其中国企债务占企业部门债务的比重超过六成；而在这些国有企业债务中，又有一部分是所谓融资平台债务，这部分是和地方政府有直接关联的。