管静 谌玉芳

[提要] 随着全球经济危机的爆发，日趋激烈的市场竞争导致企业生存环境复杂多变，经营财务风险不断增加，财务危机的防范已成为企业密切关注的重大事项。中水渔业在并购新阳洲后仅一年便爆出子公司巨额资金被挪用，经营状况恶化，全面引发财务危机。本文以中水渔业公司为研究对象，在对该公司财务危机现状进行识别基础上，从内外两个角度探究中水渔业财务危机的成因，并提出财务危机防范对策。

关键词：财务危机；中水渔业；成因；对策

中图分类号：F23 文献标识码：A

2014年末中水渔业启动对厦门民营水产新阳洲的并购，然而仅在并购后的第一年——2015年，新阳洲便爆出1.68亿元资金被原大股东挪用、公司经营严重恶化等丑闻。受此拖累，中水渔业对新阳洲的应收款项计提坏账损失金额高达2.63亿元，致使当年利润骤减、全面亏损，重大投资失利引发财务危机。

一、中水渔业财务危机的识别

（一）财务指标的计算分析

1、债务风险指标计算及分析。2014～2015年度，中水渔业的速动比率经历“跳崖式”下跌，直接从行业领导水准跌入市场平均。主要原因在于前期大量现金支付并购款致使后期流动资金大幅缩水；同时，新阳洲纳入本期合并报表后，中水渔业的短期借款暴增6，989.29万元，速动资产对流动负债的保障程度降低，短期偿债风险较大。虽然现金流动负债比率在2015年出现由负转正的突变，但整体仍低于行业平均值，也表明企业短期偿债能力很弱，存在债务违约风险。值得注意的是，中水渔业的已获利息倍数仅在2013年处于良好状态，而在其后两年间该指标不断下滑，仅维持在行业较低水平，低水平的已获利息倍数也说明企业的财务成果不足以回报债权人，长期偿债能力备受考验。（表1）

2、资产质量指标计算及分析。2013～2015年间，中水渔业的存货周转率和流动资产周转率虽逐年提高，但仍远低于行业平均水准，这也暴露出中水渔业在资产管理方面存在诸多问题。同时，远低于行业水准的资产现金回收率也彰显出中水渔业的资产利用效率低下。此上种种表明中水渔业资产的运营能力较差，并购决策非但没有带来预期收益，反而拖垮公司业绩。（表2）

3、盈利能力指标计算及分析。近年来，中水渔业的盈利能力指标整体下滑，2015年度直接跌破负值。在主业萎靡、主营业务利润率骤减的情况下，加之前期并购失误，中水渔业2015年度利润大幅亏损，企业的经济效益下滑明显，危机涌动。（表3）

2014年开始中水渔业的总资产报酬率、净资产收益率和主营业务利润率整体呈下滑趋势，2015年度更是直接跌破负值且低于行业较差值。在主业萎靡、主营业务利润率骤减的情况下，加之前期的并购失误，致使中水渔业2015年度利润大幅亏损，总资产报酬率降至-27.01%，这充分说明企业的资产利用效率低下，提高主营业务利润率、加速资金周转迫在眉睫。低于行业较差值水平的净资产收益率也突出表明收购新阳洲公司的投资行为非但没有带来预期效果，反而将企业拖入泥潭，出现巨额亏损。同时，此次收购战略的失误还致使公司本年度成本费用大范围增长，2015年度成本费用利润率指标仅为-63.51%，进一步表明企业的经济效益下滑明显，危机涌动。

4、经营增长指标计算及分析。受资源波动和世界经济衰退等多重因素影响，中水渔业的销售利润增长率一直以来呈负增长且远低于行业较差值。同时，进入2013年后，企业的总资产增长率也一直处于负值状态；资本保值增值率在2015年更是下降近43.8%，企业的成长能力进一步萎缩。（表4）

（二）中水渔业现金流量分析。2013年度中水渔业在经营、投资和筹资活动中现金净流量表现为“正负正”模式，企业经营状况正常。然而，进入2014年，受国内外渔业资源限制和鱼价持续下滑的双重影响，中水渔业的经营活动现金流量入不敷出，为维持正常生产经营管理层不得不大规模收回前期投資带来现金流入。同时为缓和困境，中水渔业开始加快战略扩张步伐，紧急并购新阳洲水产，欲通过利润分红提高业绩。2015年度经营活动现金流入的大幅增长便主要是本期新阳洲纳入合并报表范围所致，同时由于对外投资的增加，当期投资活动净额仅为-17，850.79万元，而投资新阳洲的战略失误又使公司后期资产缩水严重，企业时刻笼罩在财务危机的阴霾下。（表5）

通过上述分析可知，2013年度中水渔业的整体运行情况较好，债务状况和盈利水平行业领先，但资产管理水平有不断恶化的趋势。2014年是企业的重要转折点，偿债能力骤降、资产盈利能力和质量状况形势严峻，加之经营性现金流量入不敷出，企业发展前景不容乐观，开始步入财务危机的潜伏期。2015年经营状况尚未改善，投资新阳洲的战略失误又将整体业绩拖入泥潭，各项指标飞速下滑，企业已在危机中越走越远，迈入财务危机的爆发期。

二、中水渔业财务危机成因分析

（一）外部环境因素

1、行业整体不景气。我国远洋渔业起步晚但发展速度快，然而近年来市场开始步入发展的瓶颈期——远洋渔业产能失调的局面逐渐显现，各国各区域对海洋资源的把控愈发严密，而包括渔需物资、劳动力在内的生产成本高涨态势又难以逆转，此上种种又加剧了整体行业市场的不景气。

2、目标企业“新阳洲”股东职务侵占。截至2016年4月7日公告，对张福赐的其他应收款余额高达1.68亿元。此前业绩承诺的439万元差额都无力补偿的张福赐，对于1.68亿元的占款显然更是无力支付，数亿元的财务黑洞最终也只能由中水渔业吞下，而这更是成为中水渔业后期财务危机的导火索。

3、财务顾问“国都证券”不作为。早在收购前，深交所便已注意到新阳洲方面存在着诸多问题，但作为独立财务顾问的国都证券却依旧认可了新阳洲的财务数据。即便東窗事发，国都证券也仅仅以“事前无法获知”来搪塞。其实国都证券的不作为已为中水渔业后期财务危机的发生埋下巨大隐患。

（二）内部自身因素

1、主营业务缺乏核心竞争力。中水渔业作为渔业市场的龙头企业，其主营业务的发展模式并非无懈可击。近年来中水渔业更是深陷在主业不振的泥潭，多年来成本费用的高居不下，外加国内外消费市场的不景气，企业的核心竞争力骤降。

2、内部控制制度不健全。健全完善的内部控制体系是现代企业正常运行的重要基础和保证，而在收购新阳洲的重大投资事项中，中水渔业的操作甚至略显草率。仅在2014年12月30日召开临时股东大会通过收购决议，次日便完成股权的过户手续。公司草率的并购决定彰显出中水渔业在内部控制系统建设方面存在重大隐患。

3、大额现金支付隐藏支付风险。为避免交易程序的繁复、错过最佳并购时机，同时有效提高并购效率，中水渔业在此次2.2亿元的天价并购案中，果敢的选择现金支付，而在后续资金供应短缺的情形下现金并购也为中水渔业财务危机埋雷。

4、管理者盲目乐观。面对新阳洲“诱人”的业绩报告和交易对手张福赐在交易协议中一本正经的业绩承诺，中水渔业管理层更是沉浸在对未来的美好憧憬中，给予新阳洲较高的评估值。而管理层投资决策时的盲目乐观更是直接为公司的财务危机带来巨大隐患，进而导致公司后期业绩大受拖累，资产缩水严重。

三、中水渔业财务危机应对措施

（一）外部因素应对措施

1、坚持“走出去”发展战略，充分利用国际市场。面对整体渔业市场不景气的经济格局，中水渔业可以从“走出去”的角度出发，寻求突破，即充分利用国际国内两个市场、两种资源，打破当下财务危机的僵局，为公司寻求新的经济增长点。

2、加强对并购过程的监督管理。对于新阳洲的并购计划，中水管理层完全沉浸在对未来价值创造的美好期许中，忽略了随之而来的财务风险，缺乏对并购过程的有效监管。因此，在后续生产经营中，企业内部要不断强化风险管理意识，同时加强对并购过程的监督管理。

3、保持对相关责任人的责任追究。中水渔业财务危机的导火索是新阳洲前大股东侵占公司资金，其在并购过程中存在严重商业诈欺的行为以及国都证券的不作为。继而中水渔业后期可以通过法律途径保持对相关责任人的责任追究以减少损失。

（二）内部因素应对措施

1、拓展主业，强化核心竞争力。随着经济全球化热度的持续升温，面对错综复杂的国内外环境，企业要想在激烈的市场竞争中站稳脚跟，则必须提升内在技能、打造专属竞争优势。中水渔业可以通过拓展主业，强化核心竞争力的方式实现可持续发展。

2、完善企业内部控制制度。中水渔业监管层未能及时有效地发现隐藏在新阳洲并购案背后的风险是导致公司后期陷入财务困境的主要原因，也表明公司在内部管理上存在重大缺陷。因此，中水渔业可以通过加强预算管控和内部监督进而完善企业内部控制制度，避免由于失控而造成的损失和浪费。

3、建立基于现金流量的财务危机预警系统。由于中水渔业前期缺乏相应的财务危机预警机制，以至于企业忽视对日常现金流量的管理，盲目采用现金并购方式致使后期经营现金流短缺，偿债能力大受削弱，进而诱发财务危机。因此，建立基于现金流的完善的财务危机预警机制便显得极为重要。

4、提高决策科学化水平。中水渔业管理层在超额利润的诱引下，在新阳洲的并购案上盲目乐观。故而，中水渔业在后续经营管理中应有意识地提升管理层的决策水平，实现从主观经验决策向客观科学决策的转变，并在实战中摸索汲取经验，不断朝着更高决策水平迈进。

主要参考文献：

[1]王君晖.华锐风电财务危机成因与对策研究[D].兰州财经大学，2015.

[2]王文琦.企业财务危机形成的外部因素[J].市场研究，2016（5）.

[3]魏振英.企业财务危机防范与化解对策研究[J].财务审计，2013（6）.

[4]李华.基于现金流量的公司财务预警研究[J].时代金融，2015（8）.