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（中国建筑第八工程局有限公司 上海 200120）

与其他行业相比，建筑业是资金密集且发展周期较长的行业，需要密切关注资金流的平衡变动。近年来，建筑施工企业普遍存在资产负债率过高、资本结构不合理现象，如何降低财务杠杆成为建筑施工企业应高度关注和亟待解决的问题。

一、建筑施工企业“高杠杆”影响因素分析

（一）建筑市场因素。随着市场竞争的加剧，建筑施工企业的合同条款和合同质量更趋苛刻，尤其是对于付款条件的严苛要求，使得建筑施工企业款项回收困难、资金占用问题突出，建筑施工企业普遍面临资金短缺、融资困难的问题，企业的财务杠杆居高不下。

（二）房地产市场因素。近年来，国家不断出台新的调控政策，对包括取地政策和售楼政策等进行严格限制。这些限制性条款增加了建筑施工企业的成本，降低了企业的盈利空间，使企业的自由现金流进一步减少。

（三）金融市场因素。在金融强监管的背景下，市场资金面偏紧，建筑施工企业的融资成本进一步提高，融资难度进一步加大。我国提出的去杠杆、减负债要求，也使企业的投资空间进一步被挤压。

（四）投资市场因素。目前，我国大力推行基础设施建设和PPP项目的快速落地，但企业要想参与此类项目需要投入大量的前期建设资金，要求企业必须具备一定的资金实力。这也迫使建筑施工企业想方设法筹集资金，债务性融资方式会进一步增加企业的财务杠杆。

二、建筑施工企业“高杠杆”经营问题研究

随着社会经济的发展，建筑施工企业经营规模不断扩大，因行业竞争激烈，企业不得不大量举债，导致资产负债率越来越高、财务负担越来越重。如某建筑施工企业2016年下属主业公司和专业公司资产负债率均超过了80%，投资类公司的资产负债率也基本保持在80%左右。如下图所示，尽管该企业借贷资本率呈下降趋势，但资产负债率保持在80%以上，一直处于高位运行状态，超过了行业平均值（70%）和国资委监管红线（80%），资产运营效率有待提高，经营风险不断累积。预计未来几年，随着企业规模的迅速拓展，企业的资产负债率将持续增长。

某建筑施工企业资产负债率趋势图

建筑施工企业的高杠杆率，即高负债经营模式必将带来高风险，加大企业的还款压力、限制企业扩大投资的能力，也会提高银行的不良贷款率。因此，进行高杠杆的去化，引导企业正常经营是必然发展趋势。

三、建筑施工企业“去杠杆”的对策建议

去杠杆不是不再使用杠杆，而是要把握尺度，既要合理使用杠杆，发挥杠杆的正面作用，也要规避杠杆带来的负面影响。建筑施工企业在保持盈利增长的同时，要更加注重发展质量和进行风险控制。新形势下，可以从以下几方面入手，降低企业的财务杠杆水平。

（一）统一思想，高度重视去杠杆、防风险工作。在思想上、政治上、战略上与党中央保持高度一致，去杠杆、防风险是贯彻落实稳中求进工作总基调的重要举措，也是坚持稳中求进的客观要求；树立高度的政治责任感和使命感，将合理控制杠杆率作为减轻企业负担、实现持续健康发展的重要途径；防范企业债务过度膨胀引发的债务危机，守住系统性风险的底线，结合企业的实际情况，确保全面完成去杠杆、防风险工作目标；建立健全责任体系，形成主要领导总负责、总会计师主要负责、职能管理部门专门负责、相关部门分工负责的协同管控体系。

（二）狠抓提质增效，提升本质发展能力。建筑施工企业要充分发挥管理会计职能，通过对财务报表中资产、负债类项目明细表的深度分析，查找问题及管理短板，制定相应的“压资产、控负债”工作举措，深挖提质增效潜力。（1）市场营销方面，要强化营销底线管理，提升营销质量，积极寻求合同条件优越的“高端市场、高端项目、高端业主”，谨慎承接社会信誉度较低、资金实力较弱的中小型地产商，从源头上减少企业的资金占用，改善企业的资产负债结构。（2）资产管理方面，要加速对无效、低效资产的处置，加速对市场潜力低、盈利能力差的分支机构的撤销、整合，发挥既有资产效能，减少无效资源占用。加强长期挂账保证金清理力度，提高保函对保证金的替代比例。（3）投资管理方面，要在项目前期加强对项目的可行性分析，科学制定投资计划，坚决放弃资金占用大、回报率低的项目。在项目施工过程中，要把握投资节奏，及时掌握政策变化，动态监测回款节点，落实回款责任，尝试建立资产证券化和提前退出机制，加速投资回款，提升运营效率和创效水平。此外，还要加强对海外业务风险的分析研究，谨慎选择推垫资大的境外工程项目。（4）资金管理方面，要尝试打造符合自身特色的金融平台，加速内部资金的高速、高效融通，同时积极探索金融创新工作，积极开展应收账款保理、资产证券化等创新融资业务，加快对各类长期、低效应收账款的变现。

（三）盘活企业资产，提高资产运营效率。（1）充分发挥全面预算管理的引领职能。对长期收益低于企业平均回报水平且不符合战略导向的业务，应作为去杠杆、防风险的重点领域，做到“有所为，有所不为”，不盲目扩大业务领域，严格控制与主业无关的法人机构的设立。（2）积极落实各项预算管控目标。在预算执行过程中对关键指标加大管控力度，设置分级次的阶梯式“红橙黄绿”指标预警线，突出价值导向、风险导向，对总资产周转率、资产负债率、两金总额、带息负债等重要核心指标进行实时监控，提出管理建议，确保去杠杆、防风险目标的实现。（3）加速无效低效资产处置，减少资源占用。加强对长期记账未清理资产的管理，重点围绕一年以上的备用金、押金、其他保证金等其他应收未收款项进行清理，按照“谁经办、谁负责”的原则及时回收。加强对回报率低的权益性投资的清理力度，重点清理历史遗留产权不清、长期亏损、盈利不分红的非战略性投资；加强对闲置资产的管理力度，重点对预计不使用、已计提完折旧资产进行全面清理；加强对待处置抵债资产的处置力度，重点对偏远地区、产权不清等非持有性物业的清理。（4）科学制定投资预算，提升运营效率和创效水平。针对各类PPP投资项目，及时掌握政策变化，落实投资项目实施前提条件，加强投资回款监控，实行投资业务动态管理；建立和完善投资负面清单，严格执行投资管理底线标准，防控投资风险。（5）加强资金集中管理，提升资金使用效率。建设共享中心，逐步实现账户集中管理，资金统收统支。加强合约谈判，提升工程资金的自由支配权，减少限制性资金占比。

（四）建立长效机制，确保压力层层传递。（1）将去杠杆、防风险机制与体制创新相结合，更好地激发企业的经营活力。细化工作方案，根据企业的实际情况，明确去杠杆、防风险的目标任务，制定可量化、可操作、可考核的工作方案，确保方案更具针对性和有效性。切实做到任务层层分解、压力层层传递、责任层层落实。（2）全面开展去杠杆责任目标审计工作。围绕结构调整，加强对PPP投资项目、地产投资项目的审计，揭示投资项目风险管控存在的问题，推动企业不断构建和完善投资业务运营体系、风险管控体系，促进项目实现投资预期；围绕金融创新，加强对产融结合业务的审计。通过全面梳理企业产融结合模式、业务规模与管理现状，推动企业不断优化融资模式、降低融资成本和债务风险；围绕关键领域，加强风险审计。（3）建立健全责任追究制度。对资产负债率长期超预算、居高不下和持续攀升的单位除了下发文件进行风险预警提示外，还要对相关人员进行约谈提醒，充分调动各责任主体的积极性和主动性，使企业上下都树立起去杠杆的良好意识和责任感。

（五）强化激励约束，加大考核力度。企业对管理层的考核除了产值、利润、工期、质量、安全、环保和文明施工以外，还要增加对资产负债率的考核，要结合各单位的实际情况和业务类型，建立严格的资产负债率和带息负债“双管控”预算考核指标，并在经营业绩考核中增加指标权重，通过预算、考核、薪酬、投资管理等方面的联动，加大管控力度。要将去杠杆的任务与绩效考核联系起来，充分调动员工的积极性，达到控制负债率的目的。

（六）加强资金策划能力。企业要通过现金流管理改善“高杠杆”问题。（1）通过资金策划增强各部门项目现金流管理意识和成本管理意识。（2）通过测算项目的资金平衡线，有效降低项目借款，使项目及时结算、及时收款。（3）通过资金策划，对分供商付款比例进行规范，使资金的使用更加充分。