温星宇

摘 要：五粮液集团作为白酒行业的代表性企业，其发展经营也备受瞩目，但随着2013—2014年外部环境的影响，行业原本的营销模式以及市场结构发生了重大改变，使得整个白酒行业面临着前所未有的挑战。通过分析五粮液集团2012—2017年度财务报表，可以得出，其在2013—3014年间受到影响后便开始积极转型，并取得不错的成绩。

关键词：五粮液 经营性现金流量 营业利润

中图分类号：F231.5 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2018）08（c）-125-02

1 战略分析

1.1 五粮液简介

五粮液集团有限公司，原名四川省宜宾酒厂，于1959年正式改名为宜宾五粮液酒厂。五粮液集团有限公司是以五粮液系列酒为生产核心的多元化制造型企业，其涉及领域还有物流行业、包装生产行业等。

1.2 行业分析

2003—2012年被称为白酒行业 的“黄金十年”，整个行业的销售量居高不下，不断刷新着销量记录。相关数据表明，白酒行业2012年产量为1153方平升，销售收入近4500亿元；而在2003年时，其年产量仅为461方平升，销售收入为608亿元。在十年的发展过程中，其产量增长了2.5倍，销售收入更达到7.4倍。

2012年3月，国务院召开的第五次廉政工作会议上，明确指出要严格控制“三公”经费，禁止用公款消费高档酒等，这无疑是对白酒行业的当头一棒，极大地影响了白酒行业的整体发展。除此之外，2012下半年，塑化剂事件的影响，没有停牌的白酒类上市公司遭遇资金打压，股价随之大幅度下跌。由于政府颁布的相关政策和产业周期发展双重因素的影响下，使得白酒行业进入了长时间的寒冬期，告别了属于白酒行业的“黄金十年”。

2 会计分析

会计分析是通过分析企业会计政策和估计来评价会计质量，评价财务报表反映企业经营状况的程度。在2012—2017年期间，四川华信（集团）会计师事务所担任五粮液审计业务，均出示标准无保留审计意见。可见，五粮液财务报表相关信息披露比较真实可靠，其报表具有一定的参考价值。

3 财务分析

3.1 报表分析

3.1.1 资产负债表分析

（1）资产分析。从2012—2017年间，五粮液集团资产总额整体上属于上升趋势，然而在2013年出现了一定的下降。从具体数据可看出，资产总额2012年底只有452亿元。但是到了2017年，总额已经达到了709亿元左右，增长幅度约为57%。2013年出现小幅下降，主要因素可能是受宏观政策的影响，政府这只无形的手，正在调整着白酒行业的消费模式，引导着变化。消费者观念的转变引起消费行为的改变，白酒的销售受到一定程度的阻碍，行业开始走下坡路。

为了缓解当下的被动局面，集团也采取了积极的措施。2014年五粮液年度报表上显示的长期股权投资金额为8.6亿元，相比2013年的账面金额1.2亿元增长了3倍左右。长期股权投资属于非流动资产，周期一般较长，通常是为了分散经营性风险、获取竞争优势或者是获得较大的利益，维持与被投资企业的稳定关系，促使企业的多元化发展目标的实现。

（2）负债分析。通常来说，公司把预收账款看成资金来源的一种方式，因此是越多越好。2012年预收账款达到6.4亿，而2014年确下降到0.85亿，五粮液集团预收账款比重在2013—2015年大幅度下降同时金额也迅速下降。预收账款金额出现大幅度下降，原因一是因为前期消费者需求旺盛使得生产商扩大生产，经销商大批量进货，以此来满足消费者需要，这样就造成了库存商品的积压；原因二是由于“塑化剂”事件的发生和政府政策“三公经费”的限制，使得消费者消费观念发生改变；原因三从行业大背景下也可以发现，白酒行业竞争力愈发激烈，市场基于饱和状态，五粮液集团为了鼓励经销商进货，因而减少了对销售的预收款项金额。

（3）所有者权益分析。通過资产负债表可以看到，五粮液集团的所有者权益不断增加，表明企业资本实力逐渐变得雄厚。五粮液通过自身不断发展壮大，产生再生产所需资金。公司的股本金额在2012—2017年期间始终保持不变，而未分配利润的逐年增加，表明五粮液集团在对投资者利益分配方面倾向于保守，可以推断出集团更多的想用公司自己的资金用于自身发展。

3.1.2 利润表分析

跟着出现下降的情形，因此净利润也难免受到影响。除此之外，在这一阶段的白酒行业整体利润走势下滑，并非五粮液这一个例，因此也受到大环境的影响。但在2015—2017年利润有所转好，在缓慢的增长，说明由于前两年的影响，整个白酒行业也在积极转型，进行改制，被动转主动。

3.1.3 现金流量表分析

五粮液企业属于制造类企业，因此，经营性现金活动是其最主要的活动，所以要求其现金流量必须满足企业经营管理的需求。2012年经营性现金流量净额为87.5万元，然而2013年大幅度下降到14.6万元，直到2015年才发生扭转，其经营性现金流量净额达到66.9万元。通过财务利润表分析得出，2013年的净额下跌是因为企业经营情况不佳而导致的，同年的净利润也是大幅度下降。除此之外，2015年经营性现金流量增加得利于五粮液销量增加，加大了经营性现金流量额。

3.2 比率分析

3.2.1 偿债能力分析

通常情况下，现在的企业大多数都会采取对外借款，对外融资来扩大企业资产规模。

在2012—2014年间，五粮液集团其流动比率和速动比率逐年提高，这表明在此期间，集团短期偿债能力不断增强，流动比率更是从2012年的2.77增长到2014年的6.50，但一般情况下企业的流动比率稳定在2左右较为合适，而速动比率从2012年的2.29到2014年的5.13，其正常情况下应在1左右，比率过高则会使得资金的使用率降低。结合该企业的资产构成情况分析，这与该时期企业存货增加密切相关，流动资产所占比例较高，尤其是存货，资金的使用效率被拉低，筹资成本也逐渐提高，影响了企业的获利能力。从2015年开始这两项指标均有所下降，主要是受外部大环境、国家政策的影响，整个白酒行业都变得有些黯然失色。但随着企业积极改革转型，在2017年时，流动比率和速动比率分别为3.96和3.30，逐渐降低，回归正常。

同时，五粮液集团资产负债率在2014年达到最低，表明企业在该年度财务风险最小，偿债能力最高。自2015年开始，该比率逐年上升，主要原因是因为预收账款的大幅度提高，在2016年更是高达62亿元。

3.2.2 营运能力分析

近6年，五粮液集团应收账款周转率居高不下，一方面是因为企业应收账款资金较少；另一方面是因为五粮液集团对应收账款的管控较为严格。通过资产负债表数据得出，五粮液的应收账款占比较低的原因是由于存在较高比例的预收账款。除此之外，存货周转率和总资产周转率逐渐降低，表示企业存货资产变现能力有所减弱，存货及占用在存货上的资金周转速度慢，销售能力变弱，营运能力有所下降。

3.2.3 盈利能力分析

盈利能力主要通过分析净利润率和总资产报酬率两个指标进行分析，研究企业在一定时期企业获取利润水平的能力。

无论是总资产报酬率还是净利润率，与贵州茅台相比，五粮液的盈利能力都稍逊一筹。茅台集团的净利润率2012—2017年间基本保持在50%左右，相比之下，五粮液集团的净利润率浮动较大，2014年净利润率比2013年减少了5%，主要是因为2014年营业收入减少了30亿左右，从而导致利润总额下降，并且导致集团净利润的下降。

在总资产报酬率方面，五粮液集团从2012—2017年间一直低于茅台集团。在2012年时，五粮液集团和茅台集团都出现了最高点，并由此开始一路走低。然而集团资产总额不断增加的情况下，该指标还逐年下降，其主要原因是利润总额的下降。同时根据近两年白酒行业的市场份额，可以看出是销售收入的降低主要受市场因素导致的影响，从而导致利润总额下降，并最终影响资产的使用效率。

3.2.4 成长能力分析

成长能力的分析是为了预测企业未来的发展趋势，有利于企化做出战略调整。从数据分析来看，五粮液集团和贵州茅台两家企业的收入增长率都呈现不同程度的下滑，并于2015年有所复苏。五粮液集团在2013年和2014年还出现负增长。结合前面的分析可知，这和近几年白酒市场的消费情况是密切相关的。白酒市场不景气，开始出现疲软态势，加上政策的影响，导致销售下降。但从总体来看，茅台集团的销售状态还保持的不错，虽有下降，但是增长率还是高于五粮液集团的。

在2012年，五粮液集团的净利润增长率是高于茅台集团的。根据年报内容可知，集团在2012年推出了新系列酒，而且集团在价格上也进行了调整，所以短时间内获得了明显的效果。而2013年五粮液集团确出现负增长，紧 接着几年两大企业的净利润增长率都有所降低，这表明成长能力在减弱。同时，这和近几年白酒市场不景气以及政府政策调控是分不开的。但是从2015年开始有所转机，五粮液集团也进行了战略调整，因此其净利润增长率开始高于贵州茅台。

4 前景分析

通过盈利能力和成长能力分析，虽然现在来看五粮液集团总体上实力不如茅台集团，各项指标相比之下欠佳。但是集团仍然有着很大的发展潜力，而且近些年五粮液正在积极推进战略性转型，已经初步得到良好反映。五粮液如果在以后的发展过程中加强对资金的控制，避免资金闲置，提高对各项资产的使用效率，获得长足发展是指日可待的。

5 对策及总结

5.1 优化资本结构

五粮液集团近6年来都没有通过短期和长期借款获得资金，说明该企业自有资金可以满足其发展需要，且资金的回收能力较强。但单一的资本结构不利于企业更好更快的发展，五粮液集团日后也可采取股权型和负债型相结合的融资方式获取资金，其中负债型融资可以减少企业的纳税金额，而且在一定程度上可以避免股权的稀释。

5.2 开拓国际市场

根据数据显示，五粮液集团95%的销售收入都是在国内实现的，表明企业国外市场占比较少。为了增加企业收入，提高其市场份额，因此必须要积极开拓国际市场，充分利用国际市场的优势来提高企业的市场竞争力。

5.3 加大投资开发力度

随着近些年国家政策的影响，使得白酒行业造成很大的冲击，而且越来越多的消费者喜爱喝洋酒，也使得白酒市场销售份额降低。因此，白酒行业要积极转型，尤其在产品结构方面以及新产品定位方面进行改革创新。除此之外，五粮液集团的对外投资占比很小，仅仅依靠单纯的存放银行带来的利息是远远不够的，所以企业也要加大对外投资，增加企业的资金来源。

参考文献

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