蔺常念

今年港交所（00388.HK）推出三项改革，都是针对市场一些不利小股东的行为，以及打击壳股炒作。首先是针对一些壳股转手后，新股东宣布大折让及大比例供股，例如折让90%及「一供十」等。在新例下，大股东配售股份，最多只可摊薄原有股东50%股权，不是以前的90%。

另一条新例在7月底生效，把停牌到除牌的时间表大大缩短，由现时的长达十年，减至18个月。现时除牌有固定程序，但程序往往被滥用。有些公司长期停牌，不停的提出上诉或者司法复核，令到除牌程序拖至十年以上。

按新例于年半内除牌限期计，现有52间停牌公司将会在明年首季除牌，其中包括于2015年停牌的汉能（00566.HK），及在粉尘事件后停牌的康健国际（03886.HK）。停牌多年而能起死回生的股票中，有几间是经典。最经典莫过于詹培忠旗下的德智（00070.HK），停牌接近三十年，竟然能够奇迹地复牌，持股几十年的小股东还能够赚十几倍。德智已易名为金粤控股，市值只有1亿多港元。

卖壳养壳成本增加

最近一只成功卖壳及复牌的上市公司是大庆乳业（01007.HK）。大庆乳业上市两年便停牌，从2012年3月22日一直停牌至2018年7月6日复牌，复牌后改名为龙辉国际。新股东收购了三间火锅店，达成上市要求。市场认为，大庆乳业将成为最后一只成功卖壳及复牌的股票，以后将成绝唱。

事实上，港交所今年6月推出新咨询，进一步增加上市公司卖壳的难度及养壳成本。新改革有三大重点，第一是反向收购。新股東要注入重要资产或业务，被视为反向收购，限期由现时的两年增至三年，而且是以滚动计算的三年内，不可以分阶段注入。……