屈庆

目前，银行理财成本和债券资产收益之间的利差太薄，代销的成本也很高，无论是对银行投资团队还是对委外机构来讲，考验正在重新袭来。

7月下旬，随着资管新规相关细则和补丁政策的出台，银行理财的压力有了明显的缓和，与此对应的是委外包括代销的需求也出现了好转。但现在的市场环境特别是资产收益和负债成本之间的利差很薄，委外又显得非常尴尬。

理论上讲，银行理财是配置盘，本质上赚的还是息差，这种出身决定了配置盘的命运。如果资产收益高于理财发行成本，那么银行理财投资是非常容易赚钱的；相反，银行理财就很难投资了。

但问题是，实际中资产收益和理财成本的变化并不同步，虽然大方向上是一样的。资产收益更为市场化，理财成本更刚性。当利率下行的时候，资产收益下降得更快，理财成本下降得更慢，就导致利率越下，理财成本和资产收益可能出现倒挂，增加了理财投资的难度。而利率上行的阶段，资产收益上行更快于理财成本，反而理财投资难度更小。所以理论上，银行理财应该是喜欢高利率而不喜欢低利率环境。

历史上也出现过很多令市场刻骨铭心的案例。例如2016年上半年，理财成本和资产收益倒挂严重，很多机构去加杠杆，后来央行流动性收紧，最终结果就是一地鸡毛，恐怕现在很多产品还没有从浮亏状态中走出来。

因此，不管是银行理财自己投资，还是委外，如果资产和负债利差太薄，都意味着这个业务有潜在风险。……