李兴平 稂世圣

【摘要】现代证券投资组合理论研究的不仅仅是基于股票、债券等金融工具或其衍生品下的收益与风险测度问题，而且在不明晰的市场条件下达到自身效用最佳也有着重大突破。投资组合理论是投资者参与市场竞争的理论基石，而对其展开的有效研究，则是投资人参与市场竞争的必要途径。针对企业创新与重组的多方面应用现实，本文将投资组合理论与企业新设合并理论有效的结合，延伸了理论在实际中的运用局限，将该理论向会计领域拓展，将合并主体视为投资者，通过新设合并寻求最大的效用集合，以此解释投资理论中效用最大化的问题。

【关键词】投资组合理論；新设合并；资本成本

【中图分类号】F830.59；F830.9

证券投资组合理论基于古典西方经济学的基础而建立，早在15世纪，意大利就出现了证券交易的萌芽，而到了20世纪初期，资本主义市场竞争格局由原来的自由竞争演变成了向垄断竞争。在经历了1929～1933的经济危机之后，证券市场受到重创，直到第二次世界大战结束后，世界经济的恢复与发展才促进了证券交易市场的繁荣，并由此产生了许多著名的理论。

一、投资组合理论的兴起及延续

1952年，马科维茨发表了《投资组合：高效风险分散的方法》，此书至今都被认为是投资组合理论以及风险收益理论的先贤。他利用均值对投资收益进行测度，利用方差对投资风险进行衡量，从而为投资组合模型的建立开创了先河，即均值-方差投资组合模型。……