陈伯明

摘 要：虽然我国上市公司有将子公司在国外和香港上市的案例，但真正意义上的分拆上市案例（spin-offs）从未有过。而且目前由于法律法规政策的限制，上市公司将子公司分拆招股也是非常困难的。但是随着注册制的到来，将所属公司分拆招股（carve-out）和分拆招股后将子公司股份分配给原母公司股东，实现真正意义上的分拆上市（spin-off）终将会出现。据此，首先比较了国内外对于分拆上市的不同定义，动因和财富效应的研究，通过国外案例看出真正分拆上市的优势，从而为未来金融创新，法律制定，税收相关事务制定的研究提供基础。

关键词：分拆上市；动因；股东财富效应

中图分类号：F74 文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.18.025

1 引言

2018年1月18日，中国平安发布澄清公告，作出了关于旗下科技企业是否分拆上市的声明。声明内容包括：本集团一直以来，积极发展创新科技支持主营业务的发展。同时，结合集团科技战略转型的需要，包括并不限于在未来合适的时机，将部分科技业务对外进行各种方式的融资，以实现股东价值的最大化。

分拆上市一直以来被认为可以实现股东价值的最大化，因此该类消息的发布也被认为利好上市公司，从而导致公司估价的上升。不过，目前国内的法律法规对于分拆上市的管理非常严格，上市公司很难分拆子公司在国内融资。而且国内对于分拆上市的定义，目标，分拆的方法，分拆上市的财富效应等都研究得不深入，与之相关的法律法规税收等配套措施也鲜有出台，即使部分出台过的文件在执行上也是名存实亡。……