关浣非

杠杆率高时金融监管部门要找出原因，做出前瞻性的判断及风险预警，甚至对火上浇油的金融现象做出抑制，而不能不问青红皂白地釜底抽薪。

7月31日召开的中共中央政治局会议要求，把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机。要通过机制创新，提高金融服务实体经济的能力和意愿。

虽然不能说这是前段时间疾风骤雨式去杠杆行动的结束，但未来去杠杆的方向、节奏及结构都将因此而发生变化。由此也会带出一些问题：货币政策目标与监管取向冲突时该如何协调？金融监管部门应如何介入杠杆加减之事？应否设立政府介入杠杆调控的触发机制？在经济活动负债水平居高不下的情况下为了维持增长是否还要加杠杆或者说杠杆是否设顶？

杠杆不是如意金箍棒

因经济增长模式收敛的弹性制约，中国经济的增长一直未能摆脱对传统要素的依赖，但由于土地、劳动力资源的地理属性以及财政资源的有限性，故中央政府对经济活动的调节基本上只能依靠货币政策，而货币政策的重心也只能围绕经济活动杠杆的加减打转。

近些年围绕货币投放规模的变化至少出现了以下几种有关加减杠杆的说法：加杠杆、降杠杆、去杠杆、稳杠杆。但问题在于不同说法下的货币投放结果理想吗？达到预期目的了吗？恐怕很少有人会做出肯定的回答。……