连平

2018年以来，美国货币政策正常化的溢出效应再度显现，给全球金融市场和新兴经济体带来了新的风险。美国经济政策变化将对人民币汇率产生叠加效应，应予以高度关注并审慎应对。

美国货币政策正常化的溢出效应增强

随着时间的推移，美国税改和基建投资计划对美国经济的提振作用会逐步显现。尽管美国政府财政赤字压力增大可能会对其政策实施带来不确定性，但通过借鉴商业手段来运筹和放大政府财力，初期举措的落地将发挥一定的正面效应。如果减税+基建两大政策共同发力，不排除未来几年美国经济潜在增长率提升至3%左右水平的可能性。在这种情形下，美联储将继续推进货币政策的正常化，甚至有可能加快步伐，缩表也将同步持续推进。

近期美国10年期国债收益率一度突破3%的关口，创四年多来的新高。考虑到联邦基金利率目标值、美国长期通胀水平的可能变化，未来一年内美国10年期国债收益率可能在现在的水平上继续向上运行。随着美联储持续加息，中美利差已经明显缩小，10年期国债收益率的差距已从1%以上明显收窄到0.6%左右。当前中国经济运行虽然整体平稳，但依然存在一定的下行压力。与此同时，实体经济融资利率明显走高，降低企业融资成本存在不小的困难。因此当下中国经济不具备同步跟随加息的条件，未来一个阶段中美利差仍可能进一步缩小。

美国利率抬升和美元指数上行会导致新兴经济体进一步面臨资本外流和货币贬值的压力，甚至国内金融市场也会受到冲击。……