袁雪梅

【摘要】我国的电力行业掌握着国民经济的命脉，近年来，其改革为各界所瞩目。作为典型的资金密集型行业，电力公司的经营更依赖于完善的治理机制，债务融资结构在改善公司治理效率上的作用对其尤为重要。本文以此作为出发点，基于国内外学者的现有研究成果，对我国电力行业上市公司债务融资结构对公司治理效率的影响展开研究。本文又通过对中国56家电力上市公司自2010年至2014年间财务数据的描述性统计分析以及与全部上市公司的对比，分析得到中国电力行业上市公司的债务融资现状：明显的债务融资偏好，长期债务率较高，主要来源是银行借款。随后，本文分别从债务融资比例、债务期限和债务来源三个角度设计出多元回归模型，对债务融资结构对公司治理效率的影响进行实证研究。

【关键词】债务融资结构；公司治理效率；电力行业

一、研究背景

通过改变融资决策来调整企业的资本布局，是改善公司市值的核心思路。MM定理在资本市场完备假设下，证明企业的价值与债务融资和股权融资都没关系。公司的融资成本和风险都会随着资本结构变化而变化，在公司治理中，股东和债权人的立场差异导致他们所起作用也不同。所以，融资策略的确定一直是财务管理中的重要问题。

就目前而言，对公司融资的研究更多集中在股权结构、董事会内部结构和管理层激励上，关于债务融资结构对公司治理效率影响的研究却较少。……