林宁 谷文林 刘萌

摘要：以上市证券公司2013—2015年的数据为样本进行实证研究，分别检验了证券公司内部治理在董事会治理、管理层激励、普通员工投入、监事会作用、股权结构5个方面对其成长性的影响。研究结果表明，公司内部治理要素中的高管薪酬水平、人力资本投入、股权集中度与其成长性呈正相关关系，董事会年内会议召开次数、监事会规模与其成长性呈负相关关系。

关键词：证券公司；公司内部治理；人力资本；公司成长性

中图分类号：C931.2；F276.6 文献标识码：A 文章编号：0439-8114（2018）11-0118-06

DOI：10.14088/j.cnki.issn0439-8114.2018.11.030

Abstract： Based on a balanced panel data of listed securities companies from 2013 to 2015，the influences of internal governance on enterprise growth were investigated from the following five aspects：board of directors，executive incentive，ordinary staff input，the board of supervisors and ownership structure. The results showed that， among elements of corporate internal governance，there was a positive correlation between enterprise growth and the executive pay level，human capital investment and ownership concentration ratio，meanwhile，there was a negative correlation between enterprise growth and the number of board meetings，the scale of the supervisory board.

Key words： securities company； corporate internal governance； human capital； enterprise growth

公司內部治理主要是为了形成股东、董事会、管理层、监事会等内部机构之间的监督与制衡机制，良好的公司治理是提高公司成长性的重要决定因素之一。从金融史上著名的亚洲金融风暴、平安融资门事件、“闪电暴跌”熔断机制等黑天鹅事件，到近几年发生的光大乌龙指事件、天津银行票据案、国海证券“假章门”等事件，都是金融机构治理的前车之鉴。金融机构内部治理越来越受到重视，目前已经进入非金融机构和金融机构治理并重、公司内部治理与外部治理并重的阶段[1]。因此，证券公司必须要设置合理有效、相互制衡的权力结构，形成一套健全的激励约束机制，从而确保公司正常经营和科学决策。

1 理论分析与研究假设

1.1 公司成长性和内部治理内涵

公司成长拥有两层含义，一是规模的扩大，体现为量的增长；二是能力的发展，体现为质的飞跃。对公司而言，成长性是衡量其在未来一段时间内发展趋势的指标。……