熊舒敏

【摘 要】伴随着家电行业的利润减少，美的公司面临产业升级。其不断对国外机器人公司进行并购，于2016年1月6日完成对德国库卡的并购。这次并购投入巨大，为美的带来了先进的技术和物流方面的资源，为完善美的公司机器人产业链有着巨大的意义。然而并购后能否成功依然是一个未知数，本文将结合此次并购的战略决策环境以及对并购后成败可能性进行分析。

【关键词】美的；并购德国库卡机器人；案例分析

一、引言

随着家电行业进入薄利多销时代，家电行业的利润增长率逐步减少。美的在过去三年，厂房数量没有增加，且大幅裁掉8万工人。在行业衰退的大环境下，美的利润增长来自于智能制造和机器换人。美的三年内累计投入约1000台机器人，生产效率获得了大大的提升，并开始向机器制造转型，进行产业结构升级。美的不断对机器人公司进行并购，已把机器人战略当作家电产业、暖通产业、机电产业之外的第四大产业来布局。

从2013年开始，中国就已经成为全球最大的机器人市场。根據国际机器人联合会（IFR）统计，在2015年产能过剩的背景下，国内机器人销量依然增长16%，达到6万6千台，继续排名全球第一，其中绝大部分是工业机器人，未来10到15年，中国仍将是全球最大的机器人市场。然而目前国内大部分工业机器人的相关技术还处于研发阶段，并购国内外具有自主知识产权、较强的研发团队以及具有领先市场地位的相关企业逐渐成了国内企业快速提升规模、快速完成国际化经营布局的重要途径。

二、美的收购库卡的战略环境分析

就美的而言，家电行业收益不佳，其不断更新换代，利润增长却主要来自智能制造和机器换人。美的在三年内投入大量机器人，生产效率得到了大幅度的提升。在2015年5月“中国制造2025”规划颁布后，美的还专门成立了机器人业务部门，在机器人产业扩展上全面布局。同年8月，美的公司与日本安川签约成立两家机器人合资公司，分别是工业机器人公司和服务机器人公司。就中国国内机器人产业来言，中国一般工业的机器人渗透率很低，每万人仅有17台机器人，远远低于韩国每万人365台和日本每万人211台机器人，所以中国需要机器人来代替低效率的人工劳作来提高机器人渗透率。而在工业自动化领域，中国拥有全球最大的市场，中国近几年对于机器人的需求在不断增长，机器人市场前景广阔。就库卡而言，其50%的收入来自汽车行业，未来在一般工业自动化领域的潜力更大。

美的不仅可以成为库卡机器人在中国一般工业领域应用的典型范例，还可以利用在中国市场的品牌影响力、销售能力及各方面资源，帮助库卡加快在中国市场的业务扩张。库卡旗下瑞仕格是一家专门做仓储物流自动化的供应商，由于电子商务在中国这两年的发展独领风骚，物流业也有了快速发展。有了库卡瑞仕格的帮助，将会帮助美的拓展第三方物流业务，推进物流仓储自动化。

三、美的并购库卡的成败可能性分析

在跨国并购的整个过程中主要有三个阶段：并购前的选择、交易过程、后期整合及运营。虽然对于一项并购行为是否成功的衡量目前没有统一的标准，但学术界大多都同意将判断的标尺更多的对准在并购协议达成之后，即并购整合后的效果是否能够让企业完成自己的战略目标、实现多元化发展、扩大市场份额、最终达到利润更快速增长的目的。

从2015年8月美的首次在二级市场买入库卡集团5.4%的股权开始，直到2017年1月6日，美的集团发布公告称公司已完成要约收购库卡集团股份的交割工作，并已全部支付完毕本次要约收购涉及的款项，美的集团已合计持有库卡集团已发行股本的94.55%。仅从美的并购的前期准备及交易过程来看，此项并购满足获得成功的前期条件，但整项并购成功与否还要等双方进行整合且长期运营后才能进行判断。因此，对于此项并购成败的可能性可以从两大方面进行分析，一是此项并购前期的优势所在，二是在接下来的整合中美的集团将会面临的风险。

（一）并购前期的优势：

1）标的公司与发展战略相符

美的集团制定了“智能制造”战略，即深入全面布局机器人产业、进一步升级生产制造与系统自动化。库卡作为全球机器人行业家喻户晓的集团，目前在德国制造业网络化战略“工业4.0”中占据主导地位，堪称德国制造业典范。且库卡相对于其他三家机器人巨头来说是最聚焦机器人业务的公司。因此美的并购库卡是直接与自身发展战略相协调的，此次并购不仅会帮助美的发展成为中国制造业先进生产的典范，也将开拓极具商机的中国机器人市场。

2）库卡技术+美的渠道

美的作为中国家电行业的领导者，在全国各地多个省市建有自己的生产基地，在国内拥有自己成熟的产品供应渠道。而库卡是全球四大机器人企业之一且专注于机器人业务的经营，拥有成熟的设计、开发、制造机器人的专业技术和工作人员。因此，库卡的技术与美的在国内成功的渠道是开拓中国机器人市场完美结合。

3）良好的人力资源规划

人力资源的管理经常是跨国并购后期整合过程中的重要环节。由于不同国家及企业间文化和管理习惯上的差异，被并购企业的高层管理人员经常会选择在被并购后离职，高管的离职或者不配合时常会给后期的整合过程带来更多的阻碍。美的集团在并购过程中获得了集团董事会、首席执行官、监事会及各层高管的一致支持。且美的在交易是与库卡签订的《投资协议》提到，在7.5年内，将保持库卡品牌、业务、知识产权的独立，对客户数据进行隔离，并且将不会重组库卡或寻求让库卡退市；这将有效保证库卡核心团队的稳定，美的能够通过监事会对库卡的经营进行持续监督。

（二）面临的风险

美的是一家以家电制造业为主的大型综合性企业集团，虽说智能制造及机器人的使用已成美的利润的增长点，但在机器人开发及制造领域，美的几乎从未涉及，因此基于混合并购本身的弊端，此项并购也会存在一定的风险，主要可能存在于以下几个方面。

财务风险：美的顺利收购库卡的原因之一在于其给出的慷慨价格，在美的宣布意图收购库卡的前一天，库卡的收盘价为84.41欧元。115欧元/股的价格，意味着溢价幅度高达36.2%。此次美的收购让库卡原大股东福伊特对库卡的投资翻了一倍还多。美的将近300亿的收购总额已远超过其2015年全年的净利润，而库卡在2015年的净利润也仅约7.43亿元人民币，如此大规模的收购必然大大增加美的集团的资产负债表总额，使其面临更高的财务风险。

资源匮乏的风险：企业的资源总是稀缺性的。企业虽想通过混合并购开拓新的业务领域，但由于每个产业的经营都有着进入该产业的最低资源需求量，汇总起来企业的最低资源需求量巨大，但企业的资源总是有限的，企业没有足够的资源，资源需求将远远大于供给，使企业的发展时时处在资源不足的硬约束之下。这样导致的直接后果就是由于企业资源分散在多个业务领域，分散了企业在具体业务领域的资源实力，给企业带来经营风险。

管理风险：对分属不同产业的企业并购后所形成的新格局，常常因为企业间的资源关联程度不高而导致管理成本剧增。美的和库卡在业务经营上虽具有一些关联，但是这种关联程度仍然较低，并不能高效的实现资源共享。其次，因其业务领域管理模式的不同也会导致管理成本的增加及对管理者更高的要求。

四、结论

美的收购德国库卡是有助于其完成机器人产业链及产业结构升级，库卡的子公司瑞仕格将会帮助美的拓展第三方物流业务，推进物流仓储自动化。但是并购后的整合仍然是个比较严峻的问题。并购之后是否成功要结合以后美的的并购后整合行为。建议美的采取“伙伴策略”，即保留被收购企业的独立性并允许其自主经营，以渐进的方式实现融合与共赢。美的集团收购库卡即是一项典型的新型并购案，在整合的过程中更宜将双方看做是战略联盟伙伴关系。与着眼于尽快降低成本，实现资源一体化的整合策略相比，伙伴策略更适合与收购方资源互补、拥有更优或者独特资源（如品牌和技术）的被收购方；保持美的控制权的同时也要保留库卡的自主权。