【摘 要】 我国上市公司中股权结构是相当集中的，现实中大股东控股股东可能采用各种手段通过上市公司的再融资过程进行利益输送，这既对上市公司造成危害，也同时损害了中小股东的利益。自股权分置改革以来，定向增发逐渐成为国内证券市场权益再融资的重要方式。一些研究认为，我国上市公司定向增发中存在大股东的利益输送现象。为此，政府以及相应行业和社会监管机构应当进一步加强并完善创业板的上市准入机制。

一、创业板上市公司圈钱的动因

市场结构为上市公司过度“圈钱”提供了方便。股票市场结构本身决定了上市公司在整個股票市场中处于强势的地位，上市公司永远是消息的最新知晓者，这为上市公司的“圈钱”行为提供了有利条件。对于投资者来说，由于信息不对称及精力、识知等条件的限制，投资者永远不可能对公司的情况全部摸清。

我国的特殊背景和历史为过度“圈钱”提供了土壤。过去我国上市公司大多数是从国有企业改制而来，但实际上这些上市公司并没有得到彻底改进，再加上我国传统的以政府为主导的管理模式和地方政府对这些企业的保护主义的影响下，上市公司对资金的需求没有因为增加几个社会股东而减少，反而需要更多的资金来谋取更大利益。

法规不健全。从制度层面上讲，一是高价发行没有受到限制，二是分红标准不确定。上市公司在向控股股东和高管发行股票时，却都是低价甚至折价发行。……