王平

摘要：结合轨道交通类PPP项目投资规模较大、特许经营期较长、可行性缺口政府补贴较大等特点，本文阐述了此类PPP项目资产证券化的财务动机及实施过程中存在的问题和需要关注的重点。

关键词：PPP项目；资产证券化；轨道交通

截止2018年1月，全国累计PPP项目成交金额合计93616亿元，其中成交金额占比48%的15强企业中，央企及地方国企13家，占 86.67%，民营企业2家，占13.33%。经过几个阶段的发展，有些PPP项目已经或即将进入运营期。由于建设期和运营期的风险不同，进入运营期的PPP项目因生产经营、股东及项目公司的需要开展再融资工作，其中资产证券化成为最受关注的再融资方式并得到政策的支持，发改投资[2016]2698号文中明确各省级发展改革部门应大力推动传统基础设施领域PPP项目资产证券化。此后，发改委开始向证监会推荐资产证券化PPP项目清单，部分项目已成功落地。

资产证券化自2004年开始试点，2014年证监会发布49号文后开始快速发展，其中资产支持专项计划ABS发展最快，2017年资产支持专项计划发行9226亿元。

一、轨道交通PPP项目资产证券化的财务动机

由于投资规模较大，特许经营期较长，轨道交通PPP项目更有动机在运营期采用资产证券化这一再融资方式，主要的财务动机如下。

（一）资产负债管理

在不增加负债的基础上，通过转移资产取得资金，对PPP项目公司提供了资产负债管理的又一渠道；同时盘活资产，提高资产流动性，改善财务结构，提升财务抗风险能力。

（二）降成本