□程义涵

（山东科技大学 山东 济南 250001）

1 我国外汇储备的现状

1.1 我国外汇储备的规模

外汇储备在一个国家占据非常重要的地位，1997年亚洲金融危机过后，中国开始增加外汇储备量，2004年外汇储备高速上升。外汇储备持续增加，为中国发展经济、顺利实施宏观调控目标、实施各项改革提供了物质保障。一直到2014年，我国的外汇储备处于上升阶段，且在2014年达到最高值470 504.57亿美元。2015年“8·11”汇改后，人民币汇率市场化改革遇到前所未有的挑战[1]。从2014年7月～2017年1月，约2/3的外汇储备下降是“8·11”以后发生的，2017年我国的外汇储备量下降至368 015.01亿美元。

通过对中国外汇储备结构的现实和数据分析发现，中国的外汇储备结构单一，其中外债是外汇储备中占比很大的一部分，由此增大了我国外汇储备的风险。短期外债余额占总余额的比重越来越大，由2001年的41.20%上升到2017年的64.20%，同比增长了约50%；相比中长期外债余额的占比逐渐减小，由2001年的58.80%下降到2017年的35.80%。我国外债占外汇储备的比例由2001年的95.86%先下降到2010年的19.29%，后2017年曲折上升到54.48%。

2 我国外汇储备存在的风险

2.1 外汇储备过大

持有超规模的外汇储备为中国经济发展带来的影响是双向的，一方面，持有大规模的外汇储备可以充分保障外汇储备基本功能的发挥，满足国际交往的需要。外汇储备的增长导致货币发行数量随之增长，通货膨胀压力由此而生。本文以外汇增长和CPI指数为例进行比较，如图所示，外汇储备增加额的波动趋势和的波动趋势在一定程度上具有一致性，当外汇储备增加额处于上升阶段，国内的增长趋势也比较明显，尤其是在添加时间的滞后反应因素后，外汇储备增加额和的关系更加清晰。

2.2 美元资产占比较大，资产类型狭窄

2013年我国外汇储备币种结构的比重约为：美元62%、欧元25%、英榜3.82%、日元3.77%、瑞士法郎和其他货币5.4%[2]。由此可见，我国的外汇储备主要以美元为主，在“美元独大”的外汇储备币种结构下，我国外汇储备面临的最主要风险是美元汇率的波动。在当下中美贸易关系紧张的时期，人民币呈现一种升值趋势，美元相对贬值。若美元大幅贬值，将导致我国外汇储备的国际购买力不断下降，遭受严重损失。同时，我国其他外币的储备如英镑欧元等也有一定的数量，其汇率变化所带来的外汇储备风险也不容忽视。

图1 中国外汇储备增长额和CPI指数对比图

2.3 资产配置单一引起外汇储备收益偏低，风险增大

我国的外汇储备管理目标一直以来是较为传统的，强调安全性和流动性，并在确保安全性和流动性的前提下实现收益的最大化。我国外汇储备主要以美国长期债券的形式持有，资产结构较为单一。对于美国的长期债券而言，虽然风险较小，但对于当下人民币处于升值的趋势，且美国国债收益率与国内的投资回报率相比较低的现状，美元债券的投资几乎不能满足收益性的要求。文中借助十年期美国国债的收益来大约表示我国的外汇储备资产的收益率。2008年～2011年3年总体而言，美国长期国债收益率处于较高的水平，最高水平达到4.2%，然而2013年～2018年，收益率水平降低。纵观2008年～2018年10年，美国国债的收益率存在波动性和风险性。同时总体来说美国国债的收益率呈下降趋势，这也间接说明我国外汇储备结构风险增大。

[1]张姗姗.中国外汇储备优化研究[D].武汉：华中科技大学,2010.

[2]张劲松.中国外汇储备适度规模与结构化研究[D].云南：云南大学,2014.